证券之星 04-07
东兴证券:给予海天味业增持评级
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东兴证券股份有限公司孟斯硕 , 王洁婷近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《成本持续改善,利润目标达成》,给予海天味业增持评级。

海天味业 ( 603288 )

事件:24 年公司营业收入 269.01 亿元,同比上升 9.53%;归母净利润 63.44 亿元,同比上升 12.75%;扣非归母净利润 60.69 亿元,同比 +12.51%。2024 年 Q4,公司营业收入 65.02 亿元,同比 +10.03%;归母净利润 15.29 亿元,同比 +17.82%;扣非归母净利润 14.55 亿元,同比 +17.07%。收入增速略低但利润增速达到公司拟定目标。

老品稳健增长,新品贡献加速度。从产品端来看,24 年酱油 / 调味酱 / 蚝油 / 其他收入分别为 137.6/26.7/46.2/40.9 亿元,分别同比增长 +8.87%/9.97%/8.56%/16.75%,核心产品恢复性增长,新品维持较高增速。公司各产品销售额的增长主要由量增驱动。酱油 / 调味酱 / 蚝油吨价分别同比 -2.47%/-3.09%/0.43%,推测主因大包装产品销量增加。24Q4 酱油 / 调味酱 / 蚝油 / 其他产品收入增速分别为 13.57%/13.17%/15.38%/7.13%。受春节错期影响,单从 Q4 来看,新品增速有所回落而老品增速更高。从渠道端来看:线上 / 线下收入分别为 12.43/238.85 亿元,分别同比增长 +39.78/8.93%,线上实现高速增长。分区域来看,东 / 南 / 中 / 北 / 西部的营业收入均实现增长,分别同比 +10.1%/+12.9%/+11.0%/+8.0%/+8.8%,增速较为均衡,24 年末,公司经销商数量净增加 116 名至 6707 名。公司内部经营思路持续优化,以线下为主,通过科技赋能,推动线上交易量高速增长,公司致力打造更立体的海天销售模式。

成本红利进一步释放。公司 24 年毛利率 37%,同比 +2.26pct,主要得益于原料大豆以及包材成本下降。根据酱油酿制周期,如果采用 23 年 6 月 -24 年 6 月为 24 年的大豆均价,往前推移一年为 23 年的均价,往后推移一年为 25 年的均价,则 24 年大豆成本同比下降 12.6%,25 年大豆成本下降 13% 左右。推测今年原材料红利将进一步释放。费用方面,24 年公司销售 / 管理费用率分别为 6.05%/2.09%,分别同比 +0.73/0.05pct。费用有所增加主因消费弱复苏,公司加强销售团队的建设和产品推广力度抢占市场份额。

公司盈利预测及投资评级:24 年公司改革红利逐步释放,三大核心业务保持平稳增长,以复合调味汁为主的新品以及海外渠道或进一步打开增长空间。我们推测在政策的推动下餐营业有望进一步复苏,公司在调味品市场份额有望进一步提升。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.29/1.42/1.53 元,当前股价对应 PE 分别为 32/29/27 倍,维持 " 推荐 " 评级。

风险提示:餐营业复苏不及预期;食品安全风险;原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为 76.66%,其预测 2025 年度归属净利润为盈利 70.04 亿,根据现价换算的预测 PE 为 31.19。

最新盈利预测明细如下:

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级,买入评级 17 家,增持评级 7 家;过去 90 天内机构目标均价为 49.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成(网信算备 310104345710301240019 号),不构成投资建议。

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