昨天，简单对贸易战受益股进行了梳理，但研究完发现，贸易战的影响实际上非常复杂，简单、直接受益贸易战的公司并不多，目前不受贸易战影响的公司，最终也未必能躲的过去，因此，还是得具体公司具体分析。

比如做手术机器人的微创机器人，按照中美互加关税的节奏来看，微创机器人有望从国产替代中受益。

但是，复杂的情况出现了，比如微创机器人的美国竞争对手直觉外科，其早在 2023 年 10 月，就通过和复星医药的合作，将达芬奇手术机器人国产化了！ $ 直觉外科公司 ( ISRG ) $ $ 复星医药 ( 02196 ) $

因此，中国加征的 34% 关税，对直觉外科的影响很小，除非中国的医院采取歧视性采购政策，刻意将直觉外科挡在门外，不然，微创机器人从贸易战中受益的逻辑并不成立！

除了关税因素外，对股价走势产生重大影响的还有估值。

微创机器人 2024 年营收 2.57 亿，同比增长 146%，净亏损 6.47 亿，收窄 36.8%：

从去年下半年来看，微创机器人营收 1.58 亿，同比增长 177%，从成长性上看，微创机器人表现亮眼：

但是，微创机器人目前的市销率估值高达 51 倍：

目前，微创机器人的毛利率在 34%，预计到 2026 年可以达到 50%：

这样的毛利率去支撑 50 多倍的市销率，估值偏高，从公司给出的指引来看，今年的营收在 4.8 亿，即使 2027 年能够实现 10 亿的营收，按照目前的费用率推算，净利润不过 1 个亿，市盈率高达 130 倍！

手术机器人的估值普遍偏高，像直觉外科的市销率为 20 倍，市盈率在 70 倍左右：

但微创机器人毕竟要到 2027 年才能实现可观的净利润，时间较长，到期能否完成目标也犹未可知。

除了业绩忧虑外，微创机器目前的亏损远超收入，账上 1 年到期的计息借款就高达 2.45 亿，1-2 年内还有 3 亿到期，微创机器人的还款压力很大：

因此，去年微创机器人有 2 笔配股融资，一次是去年 6 月，配股 1290 万股，融资 1.2 亿港币。去年 12 月，微创机器人再次配股 3470 万股，融资 2.7 亿。

不能排除微创机器人后续继续配股，稀释原有股东权益。

总的来说，微创机器人在贸易战中受益的逻辑经不住详细推敲，不能当做受益股去炒作。

而且，中美互加关税，微创机器人进军美国市场的压力也会增大！

根据微创机器人招股书的数据，美国是全球最大的腔镜手术机器人（微创机器人核心产品）市场，预计到 2025 年，腔镜手术机器人市场规模为 53 亿美元：

中国腔镜手术机器人市场规模预计在 2025 年为 19 亿美元，远低于美国：

根据直觉外科的销售数据，去年，直觉外科来自美国的收入为 56 亿美元，其他国家收入 28 亿，只有美国的一半！

因此，如果中美关系恶化，或者中国医院在采购时偏袒国内厂家，或遭到美国报复，微创机器人去年来自美国的收入虽然只有 561 万，完全退出美国市场，影响不大，但也封死了未来的增长空间：

贸易战很难有赢家，此言不虚！ $ 微创机器人 -B ( 02252 ) $ $ 微创医疗 ( 00853 ) $