太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对新华保险进行研究并发布了研究报告《新华保险 2024 年年报点评：NBV 涨势优异，业绩弹性显著》，给予新华保险买入评级。

新华保险 ( 601336 )

事件：新华保险发布 2024 年年度报告。报告期内，公司实现原保险保费收入 1705.11 亿元，同比 +2.78%；实现营业收入 1325.55 亿元，同比 +85.27%；实现归母净利润 262.29 亿元，同比 +201.07%；加权平均 ROE 达 25.88%，同比 +17.94pct。

期交新增保费维持增长，NBV 涨势表现优异。报告期内，公司原保费收入为 1705.11 亿元，其中期交长期险保费持续增长，期交、十年期及以上期交长期险首年保费收入分别为 272.20、34.43 亿元，同比 +15.6%、+19.2%；趸交长期险保费收入为 115.91 亿元，同比 -33.2%。公司 NBV 维持高增，报告期内 NBV 同比 +106.8% 至 62.53 亿元，首年保费口径下 NBVM 同比 +7.9pct 至 14.6%。

渠道改革持续进行，期交化长期化转型不断推进。个险渠道方面，公司通过 "XIN 一代 " 计划推动代理人队伍专业化改革，大力建设高质量个险销售队伍。报告期内，个险渠道实现保费收入 1159.70 亿元，同比 +0.3%；其中长期险首年期交保费同比 +19.7% 至 132.35 亿元，增速较上季度 +0.9pct，公司深耕长期、期交业务，实现有效增长。银保渠道方面，报告期内，银保渠道实现保费收入 516.74 亿元，同比 +8.1%；其中长期险首年期交保费 138.73 亿元，同比 +11.5%。

总投资收益高增，权益市场回暖驱动利润翻番。报告期内，公司净利润为 262.29 亿元，同比 +201.1%。截至报告期末，公司投资资产总额达 1.63 万亿元，，同比 +21.1%。报告期内，公司净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率分别为 3.2%、5.8%、8.5%，同比分别 -0.2pct、+4.0pct、+5.9pct；净投资收益率仍呈现趋势性下行，但权益市场回暖、债券公允价值上升推动总投资收益和综合投资收益显著增加。

投资建议：新华保险持续精进业务，深化期交化、长期化转型，持续推进各渠道完善发展，权益市场回暖下业绩弹性突出。预计 2025-2027 年营业收入为 1215.58、1295.96、1388.20 亿元，归母净利润为 232.42、257.28、287.45 亿元，每股净资产为 34.32、37.84、43.33 元，对应 4 月 7 日收盘价的 PB 估值为 1.38、1.25、1.09 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：权益市场剧烈波动、利率下行超预期、业务转型受限

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券郑君怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 58.47%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 286.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 59.76。

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