东吴证券股份有限公司黄细里 , 朱洁羽 , 易申申 , 薛路熹 , 余慧勇 , 武阿兰近期对苏轴股份进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：国内自主品牌业务与海外增量共驱成长，RV 减速器实现小批量供货》，给予苏轴股份买入评级。

苏轴股份 ( 430418 )

投资要点

国内自主品牌业务与海外市场增量并驱，2024 全年业绩同比增长 21%。公司发布 2024 年度报告，实现营业收入 7.15 亿元，同比 +12.42%；归母净利润 1.51 亿元，同比 +21.32%；扣非归母净利润 1.48 亿元，同比 +27.83%。业绩同比增长主要系公司发力国内自主品牌业务，受益于国产替代趋势，并稳健有序地拓展新业务，博格华纳、博世、耐世特、恺博等知名客户新项目带来增量；同时坚持全球化布局，海外知名客户如博世、麦格纳、博格华纳等在手项目快速增量爬坡，驱动较高毛利的境外市场营收同比 +15.55%，带动公司整体销售毛利率同比提升 0.62pct 至 37.29%。此外，公司持续推进降本增效与数字化管理提升，技术赋能提速增产扩能，单件产品生产成本有所下降，销售净利率同比 +1.55pct 至 21.06%，销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 1.87%/7.42%/-1.64%/5.37%，同比 -0.03/-0.72/+0.38/-1.17pct。

分产品销售均稳步增长，滚动体毛利率受产品结构与降价影响有所下滑。1）轴承产品：轴承行业总体呈增长趋势，公司拓展高附加值领域，依靠优质的性价比和服务优势积极参与国际市场竞争，2024 年该业务营收同比 +11.96% 至 6.35 亿元，在总营收占比同比 -0.37pct 至 88.72%，毛利率同比 +1.13pct 至 38.75%。2）滚动体：公司生产的滚动体包括圆柱滚子、滚针及各类销轴，主要用于各类轴承的配套。2024 年该业务营收同比 +24.61% 至 0.47 亿元，在总营收占比 +0.65pct 至 6.62%，毛利率同比 -11.36pct 至 34.69%，毛利率下滑主要受产品销售结构变化及产品降价因素的影响。

发力自主品牌中高端配套业务，RV 减速器已进入小批量供货阶段：1）技术积累深厚：公司为滚针轴承领域头部企业，具备 60 余年行业制造经验和技术积累，多项研发项目打破国外公司的技术垄断，填补国内相关领域空白。2）发力中高端配套业务：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，并持续打造差异化竞争优势，挖掘自主可控和国产替代业务，加大新能源汽车、国防、航空航天、机器人、工业自动化和高端装备领域的客户开发和产品的研发，2024 年 RV 减速器已进入小批量供货阶段，机器人行业的蓬勃发展有望为公司打造第二成长曲线。3）坚持全球化布局：充分利用德国全资子公司资源，加强拓展欧洲市场，与博世、博格华纳、麦格纳等众多海外知名企业建立了稳定的供应链关系，国际知名度和品牌竞争力有望不断提升。

盈利预测与投资评级：公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，不断完善国内外协同发展格局，业绩增长可期。我们调整公司 2025~2027 年实现归母净利润分别为 1.94/2.42/3.01 亿元（2025/2026 前值为 2.07/2.55 亿元），对应最新 PE 为 21.19/16.95/13.63x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）国际贸易风险 ;2）汇率波动风险 ;3）市场竞争加剧风险。

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