近日，东英证券、国证国际证券、华泰证券、中信建投证券及东吴证券发布研报，针对赤子城科技（9911.HK）2024 年财报进行点评，认可公司 "AI 技术赋能 + 多区域市场突破 " 战略成效，并基于其社交与创新业务的双重增长动力和 AI 全线赋能有效降本增效，分别上调盈利预测及目标价，维持 " 买入 " 评级。

东英证券：AI 引擎驱动社交爆发，中东市场收入激增

东英证券指出，赤子城科技 2024 年营收同比增长 53.9% 至 50.9 亿人民币，驱动力为 AI 应用深化，自研多模态算法模型 Boomiix 助力业务，同时中东和北非（MENA）市场表现强劲。其中，公司核心产品 MENA 地区收入同比激增 60%，占总营收比重超 50%；社交板块中，SUGO 与 TopTop 平台收入分别增长超 200% 与 100%，成为业绩爆发点。

据悉，Boomiix 通过优化社交推荐系统，有效提升产品社交效率及用户付费意愿。数据显示，社交产品 SUGO 的 ARPU 值在 2024 年首尾增长超 20%，验证 AI 技术对商业化效率的拉动作用。此外，赤子城创新业务收入同比增长 21.3% 至 4.6 亿人民币，精品游戏与社交电商收入贡献多元化增长。

东英证券据此上调了赤子城科技 2025 年调整后每股收益预测，该数值被调整为增长 9.6% 至 0.666 港元，同时将目标价升至 7.25 港元，给予 " 买入 " 评级。

国证国际：AI 验证多元化能力，收购少数股权效果即将显现

国证国际强调，赤子城科技通过 AI 技术赋能 " 研发 - 运营 - 商业化 " 全链条，实现收入结构优化与区域市场突破。2024 年，公司社交业务收入达 46.3 亿人民币，同比增长 58.1%，其中 SUGO 与 TopTop 凭借 AI 驱动的 UGC 生态繁荣，形成 " 成熟 + 高潜 " 的梯度布局。

研报表示，公司持续加大 AI 投入，在产品开发过程中使用 AI 工具，自主研发的多模态算法模型 Boomiix 能帮助提高用户行为识别和推荐效率。此外，国证国际认为，2024 年末赤子城科技完成米可世界少数股权收购，这一动作将增厚 2025 年的归母净利润。

国证国际认为，2024 年公司实现收入结构优化与区域市场突破，精品游戏扭亏为盈，验证了其多元化能力，全球化布局下的并购整合成效同样显著，基于此，按照 2025 年 10x 市盈率，给予公司目标价 7.2 港元，维持 " 买入 " 评级。

华泰证券：多元矩阵 +AI 提效，盈利天花板持续突破

华泰证券认为，赤子城科技 " 产品灌木丛 +AI 引擎 " 战略已形成正向循环。社交产品矩阵（MICO、YoHo、SUGO、TopTop）在中东北非及东南亚市场持续渗透，SUGO 与 TopTop 收入增速分别超 200% 与 100%，HeeSay 产品体验和品牌效应持续提升，Blued 也在传统市场保持领先。

以精品游戏、社交电商为主的 " 第二增长曲线 " 正逐步清晰。之中，精品游戏进入盈利阶段，开始为公司贡献收入；社交电商业务通过深挖用户需求、丰富产品品类、积极拓展新用户等方式实现营收和利润大幅增长。

此外，AI 技术对公司降本增效贡献显著。研报指出，通过大规模使用 AI 工具，公司产研中台效率不断跃升，并实现从研发、运营到营销推广的全线提效。据此，华泰证券将 2025-2027 年归母净利润预测上调至 8.84/10.2/11.89 亿人民币，给予 2025 年 13 倍 PE，目标价升至 8.87 港元（前值 8.35 港元，对应 25 年 12 倍 PE ) ，持 " 买入 " 评级。

中信建投证券：AI 深化场景融合，第二曲线潜力释放

中信建投亦关注到赤子城科技 AI 技术与业务场景的融合。研报表示，公司持续关注人工智能等新技术的发展，深化 AI 与业务场景的融合，升级 AI 中台引擎，提升现有产品的社交匹配、内容推荐、风控稽核、生态运营等效率。

此外，随着社交业务稳固，公司亦逐步夯实探索 " 第二增长曲线 "。关于精品游戏，公司将秉持 " 打造精品 " 理念，提供更多生命周期长、用户体验好的 " 常青树 " 游戏，拓展新市场，利用 AI 提升素材质量和广告投放效率；关于社交电商业务，公司将持续挖掘其社会价值和市场空间，扩充品类、深化服务、建设生态，构建 " 互联网医疗 "+" 健康管理 " 的一站式服务闭环。

中信建投认为，赤子城科技中长期增长逻辑清晰，持 " 买入 " 评级；并给出预测，2025-2026 年赤子城科技营收将分别达 65.7、82.1 亿人民币，归母净利润分别为 9.1、11.4 亿人民币。

东吴证券：2024 交出高增长、高壁垒、高潜力答卷，契合 AI 技术红利

东吴证券指出，赤子城科技在 2024 年交出了一份 " 高增长、高壁垒、高潜力 " 的答卷，并通过 AI 技术赋能社交核心业务，实现收入结构优化与区域市场突破。此外，精品游戏盈利验证了公司的多元化能力，全球化布局下的并购整合亦成效显著。

东吴证券认为，2024 年全球互联网行业进入 AI 深度整合期，赤子城通过 AI 引擎实现 " 研发 - 运营 - 商业化 " 闭环，契合行业技术红利。" 公司重视技术驱动，长期关注人工智能等新技术发展，不断深化 AI 与业务场景的融合。" 研报指出，" 其‘产品灌木丛 +AI 引擎’的增长模式已形成正向循环，未来在社交娱乐生态的纵深拓展值得期待。"

研报亦关注到，2024 年公司累计回购股票 1.5 亿港元，释放管理层信心。综上，东吴证券将赤子城科技 2025-2027 年归母净利润预测上调至 9.5/12.5/15.3 亿人民币，对应 PE 分别为 8/6/5 倍，估值性价比突出，维持 " 买入 " 评级。