中原证券股份有限公司唐月近期对华大九天进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：并购优质 EDA 标的，加速打造全流程能力》，给予华大九天买入评级。

华大九天 ( 301269 )

投资要点：

公司发布了购买芯和半导体 100% 股权的收购预案。

本次收购中，公司计划通过向中国电子集团和中电金投发行股份募集配套资金。目前中国电子集团通过公司第一大股东中国电子有限和第三大股东中电金投分别持有公司 21.22% 和 12.66% 的股权。通过本次募资方案，中国电子集团对公司的持股比例将进一步提升，有助于巩固公司 EDA 国家队的地位。

公司作为国内 EDA 领域龙头，正在迎来基础软硬件国产化替代的历史机遇。为此，公司提出了要进行 EDA 的全流程、全领域覆盖，满足国产替代的需要。由于 EDA 产业链长、产品众多，目前国产 EDA 工具仍然不全，行业前十的公司基本保持着错位竞争，公司通过收购可以快速进行产品补足，加速发展壮大，同时减少国内企业的重复投入，增加资金利用效率。此外，从 EDA 全球三大巨头的成长路径上来看，其都进行了一系列的收购，才形成了如今的垄断优势，因而对于 EDA 企业来说并购也成为了成长必经路径。

芯和半导体是国内稀缺的 EDA 标的。芯和半导体前身芯禾技术成立于 2010 年，在 2025 年 2 月开启上市辅导，2024 年实现收入 2.65 亿元，同比增长 150%，净利润 4812.82 万元，实现扭亏为盈，是 EDA 行业少数收入规模上亿且实现盈利的企业，并在《射频系统设计自动化关键技术与应用》项目上获得了 "2023 年度国家科技进步奖一等奖 "。对比来看公司 2023 年实现收入 10.10 亿元，净利润 1.86 亿元，芯和的并表会带来明显的增量效应。

从产品布局来看，芯和半导体覆盖芯片设计、封装、系统到云的全链路电子系统设计仿真平台与解决方案，定位于 " 系统集成设计 " 这一增量市场，部分产品国际领先，与中芯国际、新思科技、楷登电子、三星等众多知名企业达成了长期稳定的合作关系，并在全球 500 多家知名企业成功实现商用。本次并购后，公司将于芯和的仿真产品实现互补，构建出从芯片到系统级的 EDA 解决方案，打破 EDA 现有的集成电路芯片设计、制造及封装市场规模的天花板。

目前全球 EDA 行业整体保持了较高的景气度。根据 SEMI 的数据，2024 年 Q3 全球 EDA+SIP 产业总计规模 51.145 亿美元，同比增长 8.8%，总体保持了较高的增速水平。其中 EDA 规模 32.27 亿美元，同比增速 8.0%，亚太区域占比 36%，同比下滑 -0.7%。

在公司对芯和半导体发起收购的同时，概伦电子也在 3 月 27 日发布公告，开启对锐成芯微的收购事宜。这意味着国内 EDA 行业集中度将持续提升，同时头部企业有望进入收购加速期。

上调对公司的投资评级至买入。不考虑并购事宜带来的资金募集和股份变化的影响，预计 24-26 年公司 EPS 分别为 0.26 元、0.52 元、0.81 元，按 4 月 8 日收盘价 116.30 元计算，对应 PE 为 441.66 倍、222.15 倍、142.82 倍。考虑当前全球国际局势和美国对我们科技领域制裁的影响，公司作为 EDA 龙头的地位重要性在持续提升，此次的并购将更有助于公司实现全流程和全领域覆盖，并进一步释放业绩弹性。

风险提示：国产化推进不及预期；并购事宜的不确定性。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 125.0。

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