山西证券股份有限公司方闻千近期对协创数据进行研究并发布了研究报告《全年业绩保持高增，算力业务驱动未来增长》，给予协创数据买入评级。

协创数据 ( 300857 )

事件描述

3 月 31 日，公司发布 2024 年年报，其中，2024 全年公司实现收入 74.10 亿元，同比增长 59.08%；全年实现归母净利润 6.92 亿元，同比高增 140.80%，实现扣非净利润 6.71 亿元，同比高增 144.33%。2024 年四季度公司实现收入 20.15 亿元，同比增 40.97%；四季度实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 47.32%，实现扣非净利润 1.25 亿元，同比增长 48.45%。

事件点评

各项业务均保持快速增长，业务结构优化叠加成本管控推动盈利能力显著提升。分业务看，1）数据存储：随着公司积极布局算力服务器存储及自研存储芯片，并持续加大软硬件投入力度，2024 年公司数据存储业务实现收

入 44.57 亿元，同比增长 54.98%；2）AIoT 终端：2024 年实现收入 22.59 亿元，同比增长 60.82%，其中，云视频平台、海外智慧安防、机器人、无人零售与大健康业务占比明显提升；3）服务器再制造：公司服务器再制造业务产能持续爬坡，销售规模稳步提升，并且业务占比也得到进一步提升；4）算力云服务：跨境电商云、云手机、云计算等业务已与多家头部客户签署合作协议，同时 AI 智能体训推一体平台也正式落地。与此同时，随着高毛利率业务占比提升以及供应链管理优化和无人工厂建设推动成本下降，2024 年公司毛利率达 17.36%，较上年同期提高 3.79 个百分点。在利润端，公司费用率保持稳定，2024 年期间费用率较上年同期降低 0.19 个百分点。而全年公司净利率达 9.27%，较上年同期提高 3.13 个百分点。

供需两端齐发力，智算中心及算力租赁业务有望成为公司未来新增长点。2024 年 10 月，公司控股子公司奥佳软件正式取得英伟达 NCP（NVIDIACLOUDPARTNER）资质，成为通过英伟达高级别认证的合作伙伴，在 GPU 供应上具备显著优势。同时，公司积极进行服务器采购并部署算力节点，今

年 3 月 8 日，公司发布公告称将用不超过 30 亿元采购服务器，用以提供算力租赁服务，并预计服务器将于 4 月份交付；目前，公司已在全球范围内构建 25 个超算中心，并在上海、武汉、成都、合肥以及美国、马来西亚等地投入大量 ARM 算力和智能体训推一体算力。从需求端看，公司已与中移国际、优必达等多家头部企业签约，并在云游戏和云手机领域向国内头部游戏公司提供服务，以及在电商领域为客户提供跨境电商 FCloud 平台服务。投资建议

公司在传统业务数据存储和 AIoT 终端业务保持稳健增长的同时，作为国内服务器再制造龙头厂商，未来算力云业务等新兴业务有望推动公司收入高速增长。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 4.435.807.47，对应公司 4 月 8 日收盘价 90.91 元，2025-2027 年 PE 分别为 20.5215.6812.17，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

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