能界先声

特变电工宣布拟投资 178.47 亿元建设​​准东 20 亿立方米 / 年煤制天然气项目​​及配套供煤工程，试图在传统能源清洁化领域开辟新赛道，老牌能源装备巨头特变电工（600089.SH）正面临转型阵痛。

业绩承压：净利腰斩与行业寒冬​​

根据特变电工发布的 2024 年度业绩预告显示，预计归母净利润为 39 亿— 43 亿元，同比降幅高达 59.81% — 63.55%，较 2022 年巅峰期的 158.53 亿元缩水超七成。这是继 2023 年净利润下降 32.75% 后，连续第二年大幅下滑。

业绩 " 双杀 " 主因在于核心业务受挫：

1、​​多晶硅业务巨亏​​：受光伏产业链供需失衡冲击，多晶硅价格自 2024 年 4 月起跌破成本线并持续低位运行，导致该业务亏损严重，仅资产减值计提就达 14.74 亿元。

​​ 2、煤炭价格失速​​：新疆地区煤炭销售价格下跌，叠加市场需求疲软，煤炭业务盈利空间收窄，全年计提减值准备合计 21.49 亿元。

尽管其输变电设备、电力工程等传统业务保持增长，但难抵新能源与煤炭业务拖累。截至 2024 年 9 月末，长短期债务达 473.23 亿元，货币资金及大额存单合计约 275 亿元，短期偿债缺口近 200 亿元。前三季度财务费用攀升至 10.9 亿元，同比增 17%。

豪赌煤制气：隐忧难自解

公开资料显示，特变电工本次投资项目中 170.39 亿元用于主项目，8.08 亿元用于配套供煤设施，建设期 3 年，预计 2028 年投产首年达产 80%，2029 年全面达产。在盈利预期​​方面，年转化煤炭 579.74 万吨，生产天然气 20.54 亿立方米及液化天然气（LNG）58.27 万吨。按当前煤价测算，年利润总额区间为 9.6 亿— 20.6 亿元。

​​值得关注的是，本次资金筹措​​方面，项目资本金占比 50%（85.2 亿元），通过引入战略投资者及子公司增资解决；剩余 85.2 亿元或将依赖银行贷款。

宏观来看，项目符合国家 " 十四五 " 规划对煤制油气基地的布局，以及新疆打造现代煤化工产业的目标。具体来看，目标市场锁定华北、华东高价区域，LNG 辐射新疆本地工业用户，可以与西气东输管道形成协同。此外，特变电工拥有丰富煤炭储量及核定产能，展开煤制气项目具有资源优势。

但就当下企业现实情况来说，该项目存在的隐忧仍旧不容忽视。

首先，特变电工资产负债率已攀升至高位，叠加多晶硅业务持续亏损，新增贷款或将进一步推高财务成本。其次，当前国内煤制气产能已超百亿立方米，大唐克旗、新疆庆华等先行项目已成熟运营，竞争依旧激烈。更重要的是，天然气价格受国际能源市场波动影响较大，特变电工煤炭低价优势能否对冲天然气价格波动风险，将会变的至关重要。

特变电工的豪赌折射出传统能源企业转型的典型困境：在新能源赛道遇挫后，回归资源禀赋寻求突围。煤制气项目若能如期达产，或可成为其抵御行业周期的 " 新锚点 "，但巨额债务与市场风险仍如达摩克利斯之剑高悬。

编辑 / 樊昭