4 月 7 日，浙江信凯科技集团股份有限公司（下称 " 信凯科技 "，001335.SZ）公布首次公开发行股票并在主板上市发行结果。发行价格为 12.8 元 / 股，对应的发行市盈率为 14.38 倍。公司申购时被投资者火爆认购，回拨后，申购倍数达到 4957.97 倍，网上定价发行的中签率仅 0.02%。

信凯科技从事颜料行业近 30 年，是全球有机颜料行业的重要供应商之一。公司产品在业内具有一定知名度和影响力，同时其业绩也表现亮眼，颇受投资者青睐。

一、产品深得客户认可，2024 年业绩显著增长

信凯科技成立于 1996 年，主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务。公司拥有 450 多个规格的颜料产品，主要产品包括偶氮颜料、杂环颜料、酞菁颜料等，主要以自有品牌进行销售。

公司产品主要应用于油墨、涂料、塑料和特种化工品着色，最终广泛应用于包装印刷、数字印刷、出版印刷、汽车涂料、建筑涂料、工业涂料、塑料日用品、塑料玩具、纺织印花等领域。

颜料制造行业历史悠久，在世界颜料市场上，欧美国家长期占据主导地位，20 世纪 80 年代以后，颜料生产逐步由欧美向亚洲国家转移。

近几年，世界有机颜料行业市场需求量和产量基本保持均衡，每年大约在 40 万吨至 50 万吨左右，我国有机颜料产量维持在 22 万吨左右，已成为全球最大的有机颜料生产国和出口国，而信凯科技是国内有机颜料出口量最大的企业。

据中国染料工业协会有机颜料专业委员会评定，信凯科技在 2015 年至 2023 年连续多年位居全国有机颜料出口行业第一名。

公司业务遍及全球 70 多个国家和地区，还在荷兰、美国、澳大利亚、加拿大、土耳其、印度、英国等国家设立子公司，并与 DIC 株式会社、富林特集团、盛威科集团、宣伟集团和艾仕得集团等全球领先的油墨及涂料生产企业建立了长期合作关系，在行业内具有较强品牌影响力。

值得注意的是，有机颜料行业内企业需经过严格的资格审查后，方可为客户供货。在既定运营模式下，客户更换供应商的成本较高、磨合周期长，这对于缺乏充足客户基础的企业形成了一定制约，但对信凯科技这种拥有客户认可壁垒的公司而言，是一种发展优势。

除了在海外市场发力之外，信凯科技还加大了对境内市场的开拓。尤其是公司自建辽宁信凯生产基地于 2024 年开始正式投产，目前处于产能爬坡阶段，未来随着供应能力的提升及高技术附加值产品的投放，将为公司获取客户订单提供稳定支撑。

招股书显示，2024 年 1-10 月，信凯科技实现境内主营业务收入约 1.63 亿元，同比增长 64.09%，预计 2024 年全年境内主营业务收入约 2.06 亿元，同比增长 64.8%。

得益于下游需求增长，公司 2024 年业绩显著增长，并预计 2025 年 1-3 月业绩也将保持稳健增长。

2024 年信凯科技实现营业收入约 14.17 亿元，同比增长 32.55%；实现归属于母公司股东的净利润约 1.11 亿元，同比增长 26.31%。

公司预计 2025 年 1-3 月实现营业收入约 3.4 亿元至 3.7 亿元，同比增长 6.94% 至 16.37%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 2050 万元至 2350 万元，同比增长 18.23% 至 35.53%。

信凯科技 2025 年 1-3 月业绩预计及与上年同期业绩对比情况，图片来源于招股书

二、研发费用逐年增加，已取得 49 项授权专利

近年来，国内颜料行业在产品性能、质量、稳定性、工艺等方面有了明显提高，但产品结构仍不尽合理，产品大多为附加值较低的常规品种，同质化现象较为严重。高档颜料及专用型颜料相对较少，尚需依赖进口。

我国有机颜料品种规格众多，市场较为分散。其中，传统有机颜料品种供应企业较多，同质化无序竞争激烈，利润水平较低；而高性能有机颜料性能更加优异，技术、人才等进入门槛高，产品附加值和利润水平更高。

然而，技术创新是项系统工程，产业化进程相对缓慢，大多数中小型颜料制造企业的技术创新能力仍然比较薄弱。

作为技术密集型行业，有机颜料和溶剂染料有着较高的技术壁垒，主要体现在合成工艺的研究及面向应用的研究等方面。

合成工艺的研究包括对生产的路线，生产过程中所用的设备及连接方式，各步反应的温度、酸碱度、反应时间等条件的研究，不同的工艺水平直接影响着生产收率和产品性质。

面向应用的研究就是针对客户的需求和应用领域，将有机颜料进行颜料化处理，使其能更好的满足需求，应用性能的好坏直接决定着产品的市场前景。

由于有机颜料的下游细分应用领域广泛，而应用领域及使用习惯不同、地区化差异等因素导致了各种需求差异，使得有机颜料产品存在大量定制化、个性化的需求。信凯科技可以针对不同应用领域、不同客户需求进行产品开发。

公司建立了颜料合成实验室和应用实验室，积累了 200 多项检测方法，并配备了各类研磨分散设备，可以模拟客户实际生产过程，验证应用效果，以更好的验证产品在下游应用的效果，同时通过产品检测确保产品品质。

同时公司还能够整合上游供应链资源，凭借相对领先的有机颜料产品开发、品质管理及检测能力把控供应链产品的质量，提供相对齐全且专业的有机颜料产品及服务。

经过多年的技术积累，信凯科技形成了有机颜料表面处理技术、有机颜料检测技术、有机颜料负面物质控制技术等核心技术，取得 49 项授权专利，其中 10 项为发明专利，同时公司还参与了 29 项国家标准和行业标准的制定。

公司近几年的研发投入呈增长趋势，2021 年至 2023 年，信凯科技的研发费用从 411.31 万元增长至 552.73 万元，最近三年研发投入复合增长率为 15.92%。

公司研发费用明细，图片来源于招股书

本次上市，信凯科技拟投入募集资金约 1.65 亿元用于研发中心及总部建设项目，该项目能完善公司研发体系，提升研发创新能力和核心竞争力。

未来在巩固全球有机颜料行业地位的基础上，信凯科技将重点拓展高附加值的功能性化学品，向高端化、规模化、系列化延伸，持续提升盈利能力，实现企业长期、稳定、可持续发展。

三、为全球有机颜料重要供应商，有望在产业升级中受益

我国有机颜料主要出口市场为欧美地区，上述地区制定了专门法律法规对有机颜料的品质及成分提出要求，形成有机颜料进口的 " 绿色壁垒 "。

其中，欧盟是我国染、颜料产品的主要出口地区之一，2007 年 6 月，欧盟的 REACH 正式实施，该法规将欧盟原有的 40 个化学品管理法规集中起来建立统一的监管体系。由于该法规覆盖的产品面较广，而且检验指标较为严格，因此对进入欧盟销售的外国化学品产生了较大的不利影响。

信凯科技自主完成了 89 个有机颜料及相关化学物质的 REACH 注册，是国内有机颜料行业获得 REACH 注册数量相对领先的企业。

此外，信凯科技成立 EHS 小组已超过 15 年，建立了较为完善的 EHS 管理体系，对全球销售目的地国家或地区的法律法规更为了解，使信凯科技可以在全球多个国家合规地销售公司产品。

EHS 管理体系是从产品最初的原材料到产品消亡整个过程中涉及的法律法规问题。如原材料和产品的包装、运输、储存、毒性、安全、甚至在产品中的残留限制以及产品使用后废弃处理等等，各国或多或少都会以法律、法规、标准的形式作出规定。

目前，我国有机颜料行业供应厂商较多，中小型企业由于规模较小，产品档次低，整体竞争力和利润水平不高；而少数拥有雄厚研发实力和先进技术装备的有机颜料企业，可以提供高品质、差异化、品牌化产品，从而实现较高的盈利水平。

经过多年发展，信凯科技已成为全球有机颜料行业的重要供应商之一。据 Market Research Future 数据，2022 年全球有机颜料市场规模约 368.62 万元，同期信凯科技有机颜料销售金额为 11.45 亿元，在全球有机颜料市场的占有率约为 3.11%。

随着环保政策要求日益提高，产业升级与产业集中成为未来的发展趋势，行业领先企业的竞争力有望持续提高，信凯科技的融资能力及品牌知名度将持续提升，未来像信凯科技这样规模较大、具有资金及技术优势的颜料制造企业有望获得更大的市场份额。