日前，第四范式发布财报，2024 年，第四范式实现营收 52.6 亿元，同比增长 25.1%，毛利 22.45 亿元，同比增长 13.4%，归母净亏损为 2.69 亿元，较 2023 年减亏 6.4 亿元，同比缩窄 70.4%。

2021 年以来，第四范式已经连续四个年度环比减亏。盘点财报季，这家以低调著称的公司，以超过 50 亿元营收规模，悄然登顶港股与 A 股已披露财报的纯 AI 赛道企业榜首。

基于年报，第三方机构中金公司、海通证券、国投证券等预测，公司有望在 2025 年基本实现盈亏平衡，主要基于其收入增速稳定、亏损收窄趋势明确，以及 AI Agent 等新业务带来的增量空间。

企业服务基本盘稳健增长

据范式年报，企业服务为范式目前的核心业务板块。目前，第四范式的企业服务业务包括先知 AI 平台、SHIFT 智能解决方案和式说 AIGS 服务三大板块。

其中，先知 AI 平台是第四范式所有业务的内核，也是其最核心的收入来源。2024 年，先知 AI 平台连续六年领跑中国机器学习市场，收入为 36.76 亿元，同比增长 46.7%，规模化应用覆盖金融、能源、运营商等 20 余个行业，标杆客户平均收入达 2000 万元，净收入留存率（NDR）高达 110%。

2024 年 3 月，第四范式发布先知 AI 平台 5.0，实现了算力层、平台层、模型层、应用层等端到端的能力供给；并通过 " 先知 Inside" 模式，与生态伙伴联合开发超 30 款 AI 产品，涵盖工业设计、质检、营销等场景，形成 " 标准化模型 + 行业定制 " 的快速交付能力，构建周期缩短至 " 天级别 "，显著降低客户使用门槛。

从财报上看，平台战略的优势正在逐渐凸显，财报显示第四范式的客户留存率高达 90% 以上，除了能力强大之外，另一个原因可能如戴文渊之前所述 " 一旦成功切入，在构建使用习惯和产出 AI 应用的情况下，客户不会轻易考虑切换平台 "。

技术壁垒与场景渗透双轮驱动正在进一步扩大这种效应。今年，第四范式通过企业级 Agent 的平台及解决方案，进一步扩充平台能力。其于 2023 年起布局企业级 Agent，落地的 agent 场景包括金融信贷风控、水电设备运维、水文数据监测、慢病管理、智能课程学习、汽车制造 MES 系统管理、空气动力设计等垂直领域；2024 年，第四范式发布企业级 Agent 开发平台，并开始携手致远互联等专注企业流程类的合作伙伴，打造企业通用型 Agent 解决方案，如运营协同 Agent、企业级软件重构助手 AIGS Builder、企业级编程助手 AIGS CodeX 等。

掘金更广阔的 AI 市场

近两年，AI 市场生机勃勃，但戴文渊认为，AI 的市场渗透率仍处于比较低的位置，因此向上空间依然很大。

面对这巨大的潜在市场，第四范式的业务版图也在发生变化。

今年春节期间，DeepSeek 横空出世后，多家大型企业相继宣布，已完成 DeepSeek 大模型的私有化部署，第四范式一直以来在软硬一体业务上的布局，迎合了市场对 AI 模型落地和一体机需求。

据公开材料，2018 年起范式就开始着手布局软硬一体市场，和华为、浪潮、中科曙光、寒武纪等均有合作。今年 3 月，第四范式联合华为共同发布了大模型推理一体机解决方案 SageOne IA。该方案实现了从芯片、框架到服务的全链路国产化。在性能方面，满血版的 DeepSeek V3/R1 仅需要两台 SageOne IA 一体机即可使用。

戴文渊表示，第四范式提供的一体机产品，内嵌了智能算力池化技术。在支持 DeepSeek V3/R1、QWen2.5、LLama3.3 等主流大模型的基础上，企业可灵活在满血版和多个蒸馏模型之间切换，支持模型弹性伸缩，这使得 GPU 利用率提升 30% 以上，推理性能平均提升 5-10 倍。

在戴文渊看来，当前市场正处于人工智能产业发展的战略窗口期，未来有望看到企业 AI 应用的高速落地，因此，SageOne IA 也将迎来更广阔的发展空间。

消费电子启动第二增长曲线

与此同时，第四范式也盯上了端侧 AI 市场。

端侧 AI 模型作为多端 AI 协同的重要组成部分，在构建通用人工智能的过程中，将发挥举足轻重的作用。戴文渊认为，DeepSeek 仅仅只是一个开始，未来在端侧 AI 推理框架、端侧算力、数据隐私计算等技术持续发展的背景下，端侧 AI 会进入重要发展阶段，2025 年有望成为端侧 AI 的元年。

在此背景下，第四范式于 2025 年 2 月推出了大模型推理端侧解决方案 ModelHub AIoT，它让用户可以在端侧轻松部署如 DeepSeek R1、Qwen 2.5、Llama 2/3 系列等小尺寸蒸馏模型。

戴文渊指出，第四范式的端侧 AI 产品，可以面向产业端，比如在工业机器人落地，也会面向消费端，通过赋能消费电子厂商，落地到 AI 终端产品。

2025 年 3 月，第四范式成立范式集团，推出消费电子品牌 Phancy，定位为不做自有品牌的第三方，专心为品牌方提供 "AI Agent 软硬件一体化解决方案 "，通过端侧模组赋能消费电子产品智能化，已与兰博基尼、李小龙、联想、宏碁等厂商合作，储备包括 AI 手表、AI 耳机、AI 音箱等一系列智能终端产品。

据悉，和联想合作的某款 AI 手表，出货量已达 10 万台。未来，消费电子板块也将成为公司未来业务增长的重要引擎之一。

第四范式凭借企业服务的稳健增长与消费电子的增量突破，已形成 " 双轮驱动 " 格局。其在企业服务侧的业务布局及赚钱能力，一直被看作中国的 "Palantir"，Palantir 自 2023 一季度盈利以来，已经实现了连续 8 个季度的盈利；此外值得关注的是，相较于 Palantir 的 70 倍 PS，第四范式当前 PS 不足 5 倍，存在显著低估。

随着 AI Agent 商业化提速、端侧 AI 市场爆发，叠加亏损持续收窄，2025 年或成为其盈利元年。在资本市场从 " 技术叙事 " 转向 " 价值验证 " 的当下，第四范式凭借硬核技术实力与生态协同，盈利拐点可期，成为 AI 赛道价值重估的核心标的。

本文仅供参考，不作为投资建议。