都市丽人主业收入下降，郑耀南苦了加盟店和投资者

线下店面越来越多，但平均收入却在减少；线上收入大幅下降，失去了具有发展潜力的阵地；依靠 " 卖房 " 增收，主营业务却在下滑……都市丽人的未来如何？

记者丨张飞涛

实习生丨程睿

出品丨鳌头财经

都市丽人业绩报喜，却掩盖不了实际收入的下滑。

近日，都市丽人（02298.HK）发布 2024 年财报显示，公司实现收入 30.1 亿元，同比增长 9.18%；净利润 1.26 亿元，同比增长 197%。

拆解来看，2024 年，都市丽人 " 贴身衣物产品 " 收入达 25.55 亿元，较上年同期 26.43 亿元下降 3.33%。其中，公司线下销售额达 21.44 亿元，较上年同期 21.19 亿元增长 1.2%，远低于门店增长幅度。

这表明，都市丽人的加盟商生意越来越难做。

二级市场上，从 2021 年 5 月开始，都市丽人股价一直低于 1 港元，是名副其实的 " 仙股 "，堪称 " 垃圾股 "。

不难看出，都市丽人的投资者越来越不看好公司。

作为都市丽人的掌舵人，郑耀南却报喜不报忧，还声称 2025 年公司将会继续按照 " 大省强县 " 线下策略推进，门店目标数量是 5000 家。

百亿销售额成泡影

都市丽人成立于 1998 年，是国内首家快时尚内衣品牌，主营文胸、内裤、睡衣及家居服等产品，公司于 2014 年 7 月在港交所上市。

2012 年，都市丽人董事长郑耀南公开表示，公司将启动 " 万店计划 "，预计到 2015 年，门店数量从近 4000 家扩张到 8000 家，冲刺百亿销售额。

上市当年，都市丽人收入达 40.08 亿元，同比增长 37.4%；权益持有人应占利润（简称 " 净利润 "）达 4.25 亿元，同比增长 54.8%。

截至 2014 年 12 月 31 日，都市丽人零售网络拥有约 7026 家门店，其中 6049 家门店是加盟店，977 家是自营店。

2015 年，郑耀南完成了 " 万店计划 " 目标的 " 一半 "。截至 2015 年 12 月 31 日，都市丽人分销网络包括 8058 家零售店，其中 6937 家为加盟店，1121 家为自营店（不计收购品牌的分销网络）。

由此来看，都市丽人门店扩张速度达到了预期，但收入却相差甚远。

2015 年，都市丽人收入达 49.53 亿元，同比增长 23.6%；净利润达 5.4 亿元，同比增长 27.06%。

尽管目标未完全达成，但 2015 年对于都市丽人来说，也是具有历史性意义的一年，这年公司收入创下至今第二高，净利润则是最高水平。

2016 年，都市丽人关闭多家亏损门店，门店净总数下降，拥有分销网络包括 7651 家门店，其中 1523 家自营店、6128 家为加盟店。

同期，都市丽人收入达 45.12 亿元，同比下降 8.9%；净利润达 2.42 亿元，同比下滑 55.2%，公司百亿销售额成泡影。

对于大面积关店和业绩大幅下滑，都市丽人将其归因于 " 中国内地贴身衣物行业的结构性调整 "。

业绩陷入疲态之际，都市丽人开始引入战略投资者。

2017 年 5 月，都市丽人发布公告称，公司将向复星国际全资子公司以 2.5 港元、9.17% 的溢价配股 6 亿港元。交易完成后，复星成为都市丽人二股东，也是战略性股东。

同时，复星还与都市丽人的 4 个大股东签署了业绩对赌协议。

2017 年，都市丽人的收入和利润分别为 45.42 亿元和 3.17 亿元，分别同比增长 0.7% 和 31%，其中收入增幅未能达标。

2018 年，都市丽人的收入和利润分别为 50.96 亿元和 3.78 亿元，分别增长 12.2% 和 19.3%，两年合计的业绩达标。

需要注意的是，都市丽人 2018 年的收入达到了历史最高水平。

数据显示，2017 年和 2018 年，都市丽人分销网络分别拥有 7181 家门店和 7305 家门店，其中自营门店分别为 1290 家和 1406 家，加盟门店分别为 5891 家和 5899 家。

都市丽人的店面数量依然不及郑耀南提出的 " 万店计划 "。

" 白干 " 了 8 年

完成业绩对赌后，2019 年，都市丽人实现收入 40.82 亿元，同比下滑 19.91%；净利润亏损 12.98 亿元。

都市丽人给出的理由是，由于零售市场转差及在 2019 年下半年推广销售旧产品有实际困难，基于以不同渠道按折扣价出售旧产品的新策略，公司提取存货减值拨备约 7.38 亿元。

2020 年和 2021 年，都市丽人收入分别为 30.57 亿元和 33.55 亿元，净利润分别为 -1.18 亿元和 -4.94 亿元。

至此，都市丽人已连续 3 年亏损，累计达 19.1 亿元，而公司上市后所有盈利年的总净利润仅 19.02 亿元，相当于 " 白干 " 了 8 年。

不仅如此，截至 2021 年年底，都市丽人的分销网络减少至 5970 家门店，其中 1269 家自营门店，4701 家加盟门店，店面锐减。

2021 年后，都市丽人业绩虽有回暖，但大不如前。

自 2022 年开始，都市丽人决定回归传统优势的下沉市场，启动 " 百城千店战役 "。

郑耀南对都市丽人转型做出规划：2022 年完成 " 筑基起势 "，2023 年 " 渐入佳境 "，2024 年 " 重塑非凡 "。

2022 年和 2023 年，都市丽人营业收入分别为 30.09 亿元、27.57 亿元，净利润分别为 3302.4 万元和 4248.3 万元。

2022 年财报中，都市丽人将业绩扭亏为盈的一大因素归功于成本管控。2022 年，公司销售及营销费用同比减少 21%，一般及行政费用减少 18.8%。

彼时，郑耀南表示，过去在市场拓展上走过弯路。"2021 年之前的升级过程中，我们并没有找到真正适合自己成长的方法。直到我在国内的各个地级市、县城和镇街调研的时候，我发现大家认为都市丽人是一个价格亲民、产品品质不错的品牌。这让我有非常大的收获，都市丽人要回到三四五线市场去。"

都市丽人高管在财报会上总结 2022 年业绩时提到：" 如今都市丽人存货下降到近 5 年的新低，恢复到以前最佳的经营状态。2020 年以前的库存对比减少了 4.4 亿。这是过去 5 年以来最健康的一个存货水平。"

财报会上，郑耀南在业务回顾中谈到：" 如今我们单季的售罄率能够达到百分之八十几，相当于都市丽人的巅峰时期。" 这个变化带来的最大结果，就是毛利率水平的提升，让企业现金流和经营状况变得更为健康。

2023 年 3 月，都市丽人开张超 100 家门店，当年，全国门店数量超 4000 家。

2024 年收入实际在下滑

都市丽人业绩持续向好，但仔细分析下，却不尽然。

近日，都市丽人发布 2024 年财报显示，公司实现收入 30.1 亿元，同比增长 9.18%；净利润 1.26 亿元，同比增长 197%。

截至 2024 年末，都市丽人门店超过 4500 家，其中主品牌 " 都市丽人 " 门店占比为 94%，" 纯棉居物 " 门店占比为 2.5%，" 欧迪芬 " 门店占比为 3.5%。

面对过去一年的线下市场压力，都市丽人认为目前的开店速度符合公司预期。

郑耀南透露，2025 年，公司将会继续按照 " 大省强县 " 线下策略推进。门店目标数量是 5000 家，但相较于数量，公司对店效的要求会高于以前。" 只有优秀的店效才能让加盟商可持续发展，这非常重要。"

显然，都市丽人门店从巅峰时 8000 多家，到现在的 4500 家，开了关、关了又开，循环往复。

从 2024 年业绩来看，都市丽人 " 贴身衣物产品 " 收入达 25.55 亿元，较上年同期 26.43 亿元下降 3.33%。

这也意味着，都市丽人的主营业务收入在下滑。

财报显示，2024 年，都市丽人 " 贴身衣物产品 " 中，线下销售额达 21.44 亿元，较上年同期 21.19 亿元增长 1.2%。

与门店增长情况做对比，都市丽人门店的收入整体在下滑，加盟商的生意可谓越来越难做。

需要注意的是，2024 年，都市丽人 " 贴身衣物产品 " 中，电子商务收入达 4.11 亿元，与上年同期 5.24 亿元相比减少 21.63%。

都市丽人表示，本年度减少部分低效益自运营电商平台，导致相关电子商务收入有所下降。

2024 年，都市丽人真正创收增长的是 " 产业及物流业务 "，实现收入 4.55 亿元，较上年同期 1.14 亿元增长近 3 倍。其中，" 物流 " 收入达 1.32 亿元，同比增长 16.09%；" 产业项目销售 "3.28 亿元，上年没有这样的收入。

据了解，" 产业项目销售 " 是都市丽人于 2022 年将位于广东东莞凤岗镇的原中国玉泉旧仓库，改造成的现代化工业厂房和智慧物流仓储，其中近四成面积保留自用，约六成面积对外销售。

都市丽人管理层在业绩交流会上透露，都市丽人玉泉项目占地面积约 4.2 万平方米，总建筑面积约 14.5 万平方米。截至去年年底，都市丽人签约面积约占可售面积的 74%，合约金额约 4.9 亿元（含税），其中 2024 年内交付入账的收入约 3.2 亿元，余下单位将在 2025 年底陆续交付并确认收入。

实际上，如果剔除掉这 3.2 亿元收入，都市丽人 2024 年收入有所下滑。

都市丽人首席财务官兼公司秘书蔡玮轩介绍，上述入账的产业项目扣税后为公司贡献利润约 6000 万元 -7000 万元，占公司 2024 年利润的一半。

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