西南证券股份有限公司邰桂龙 , 张艺蝶近期对思维列控进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：受益于铁路装备更新，业绩高增长》，给予思维列控买入评级。

思维列控 ( 603508 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 15.2 亿元，同比 +28.4%；归母净利润 5.5 亿元，同比 +33.1%；2024Q4 实现营收 6.1 亿元，同比 +35.8%，环比 +75.6%，实现归母净利润 2.2 亿元，同比 +31.8%，环比 +60.3%。业绩高增长，持续受益于铁路装备更新。

业务结构优化、精益管理降本增效成效显著，公司盈利能力稳中有升。2024 年公司综合毛利率为 66.8%，同比 +3.7pp，毛利率提升主要系 LKJ 无线数据换装系统、高铁运维监测等高毛利业务占比提升，且公司坚持推进元器件国产化、实现全价值链有效降本；净利率为 37.6%，同比 +1.3pp；期间费用率为 22.4%，同比 -1.0pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 5.4%、9.6%、10.1%、-2.8%。分别同比 -1.0、+0.8、-1.7、+0.9pp。2024Q4，公司毛利率为 71.5%，同比 +2.4pp；净利率为 37.9%，同比 -0.9pp；期间费用率为 23.4%，同比 -1.6pp；其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比 -2.6pp、+0.1pp、+0.05pp、+0.8pp。

受益于铁路装备更新，公司三大主业稳健增长。2024 年，公司列控系统、铁路安防、高铁运行监测三大业务均实现高增长，且公司通过优化产品结构，落实降本增效措施，推进产品国产化、标准化、平台化，各业务毛利率均有所提升；其中，列控系统实现营收 8.9 亿元，同比 +25.9%，主要系下游客户加大设备更新改造投资，特别是 LKJ 无线数据换装系统和 LKJ 系统配件采购增加，毛利率提升 3.4pp 至 66.5%；铁路安防业务营收 2.4 亿元，同比 +25.6%，主要系 6A、CMD 进入更新维保周期，以及 LSP 系统加速推广，毛利率提升 3.6pp 至 64.3%；高铁运行监测业务营收 3.6 亿元，同比 +39.8%；主要系高铁新造车需求增长，存量设备更新维护，及 DMS、EOAS 等新产品推广，毛利率提升 3.0pp 至 72.5%。

基建稳增长，25 年铁路投资有望维持高位，思维列控有望持续受益。2025 年国铁集团投资目标：全国铁路力争完成基建投资 5900 亿，投产新线 2600 公里。2021-20223 年全国基建投资占比约 65-66%，历史上基建投资占比最高 80%，按照 65-75% 基建占比计算，预计 2025 年投资有望维持在 8000-9000 亿高位，装备投资有望继续增长；2025Q1，全国铁路固定资产投资 1312 亿，同比 +5.2%。公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致：LKJ 列控上一轮更新高峰为 2014 年，更新周期 10 年来看，近两年有望加速更替达峰；机车安防设备（6A 系统、CMD 设备等）2012-2015 年为标配批量推广，按照规定 8-10 年左右使用周期，目前已进入更新周期；高铁运维监测类设备（DMS2008 年标配、EOAs2014 年标配），公司系唯一供应商，按照相关规定 10 年左右使用周期，相关更新有望加速。在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位，铁路设备更新换代 & 老旧内燃机车淘汰 & 动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.7、7.5、8.0 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 14%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券高伟杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.23%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.69。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。