东吴证券股份有限公司黄细里 , 孟璐近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《2024 年报点评：业绩符合预期，三大计划齐头并进》，给予长安汽车买入评级。

长安汽车 ( 000625 )

投资要点

公司公告：公司披露 2024 年年报，2024Q4 实现营收 487.7 亿元，同环比分别 +13.2%/+42.5%，归母净利润 37.4 亿元，同环比分别 +158.9%/+400.1%，扣非后归母净利润 9.1 亿元，同环比分别 +435.2%/+77.0%。2024Q4 业绩符合我们预期。

Q4 业绩符合预期，自主经营向好。1）营收层面：并表销量 /ASP 环比均提升。销量维度，公司 24Q4 实现并表销量 51.2 万台，同环比 +14.2%/+37.7%；折算 Q4 并表单车均价 9.5 万元，同环比分别 -0.9%/+3.5%。2）毛利率层面：公司 Q4 毛利率为 16.2%，同环比分别 -3.3/+0.5pct，环比改善主因包括①深蓝科技 Q4 销量 14.6 万台，环比 +86.9%，毛利率改善；②持续降本影响，Q4 为确认降本最多季度。3）费用率层面：公司 Q4 销管研费用率分别 5.8%/1.8%/4.2%，同比分别 +0.5/+0.8/+0.9pct，环比分别 +1.0/-1.4/-0.3pct。4）投资收益层面：公司 Q4 投资收益为 1 亿元，同环比扭亏为盈，主要原因为阿维塔 Q4 销量环比 +520%，单季度亏损幅度同环比均收窄。5）非经事项：公司 24Q4 资产处置收益为 25.3 亿元，同环比均大幅增长，主要因铃耀一工厂纳入政府收储项目。6）最终公司 Q4 实现归母净利润 37.4 亿元，同环比分别 +158.9%/+400.1%。

新能源 " 香格里拉 " 计划、智能化 " 北斗天枢 " 计划、全球化 " 海纳百川 " 计划齐头并进。2024 年 10 月公司发布自主研发的高阶自动驾驶系统 " 长安智驾 "，智能化持续推进，阿维塔作为首家车企入股深圳引望智能技术有限公司，与华为共同支持其未来发展；出口方面在独联体国家 / 欧洲 / 中东非 / 东南亚 / 中南美五大战略市场均积极开拓，海外产品谱系趋于完善。2025 年公司将加快海外产品布局，计划推出深蓝 S05 等全球化产品。

盈利预测与投资评级：考虑阿维塔 / 深蓝盈利能力改善，同时考虑引望贡献，我们上调公司 2025~2026 年归母净利润至 97/109 亿元（原为 84/101 亿元），我们预测公司 2027 年归母净利润为 138 亿元，对应 PE 分别为 12/11/9 倍。考虑公司深蓝 / 阿维塔 / 启源三大品牌向上，智能化 / 全球化持续推进，我们仍维持长安汽车 " 买入 " 评级。

风险提示：海外汽车行业销量不及预期；国内乘用车价格战超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券股份有限公司邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 76.26 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.47。

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