美国关税政策的反复无常持续扰动全球金融市场，港股亦未能独善其身。4 月 7 日，恒生指数单日重挫 13.22%，港交所 ( 00388.HK ) 股价同步暴跌 14.26%，市场避险情绪急剧升温。

经过 4 月 7 日的暴跌后，港交所股价逐步反弹，4 月 14 日大幅收涨 6.91%，差不多收复了 4 月 7 日暴跌的失地。

港交所迎 " 泼天富贵 "？

伴随特朗普政府关税大棒而来的，是美国对中国在美上市企业的打压。

近日，美国财政部长贝森特近日警告称，美国仍在考虑所有可能的对华政策选项，包括将中国公司从美国股票交易所除牌。

贝森特此番表态再度引发中概股退市忧虑。但分析认为，短期内中概股大规模除牌可能性不大——近万亿美元市值的中概股若集体退市，将严重冲击美股市场流动性，这一经济代价即便对美方而言也难承受。

中长期看，中概股在这场博弈中仍将受到一定影响，面临市值波动与估值压力，且可能会面临审查压力。

而作为近年来承接中概股回流的重要交易所之一，港交所有望在美国不友好的金融政策背景下受益。在未来几年，中概股回流港交所或将成为一种大势所趋。

4 月 13 日，香港财政司司长陈茂波发网文表示，随着环球市场的变化，以及其催生的新需求，香港特区政府将加速吸引境外资金、人才及企业来香港发展。

陈茂波指出，香港特区政府正积极吸纳全球各地优质发行人来港上市。目前，香港已建立便利已在海外上市的企业在港进行双重上市或第二上市的监管框架。

陈茂波表示，" 针对全球最新变化，我已指示证监会和港交所做好准备，若在海外上市的中概股希望回流，必须让香港成为它们首选的上市地。港交所亦会加紧做好在东盟和中东市场的联系和推广工作，吸引更多当地优质企业来港上市，同时汇聚更多国际资金到港，进一步提升香港国际金融中心的实力和地位。"

对港交所来说，中概股回流潮无异于一场 " 流动性盛宴 "。这不仅将大幅扩充上市企业储备，更会直接推高 IPO 承销费和二级市场交易佣金收入。

中概股被 " 砍一刀 "

自 2019 年以来，远赴美国上市的中国企业一直受到美国一系列不友好举动的影响。

例如，于 2021 年 12 月，SEC 通过 HFCAA 实施细则，明确认定标准；次年，首批 5 家中概股（百胜中国、再鼎医药等）被列入 " 预定除牌名单 "，引发市场恐慌；2023 年 1 月，美国众议院通过法案，禁止联邦退休基金投资中概股。

受美国施压等多重因素影响，中概股整体表现令人担忧。2021 年 3 月初以来，纳斯达克中国金龙指数已累计下挫超 60%，百度 ( BIDU.US ) ( 09888.HK ) 、京东 ( JD.US ) ( 09618.HK ) 和拼多多 ( PDD.US ) 等明星股损失惨重。

此外，根据 Wind 数据统计，在目前累计 387 只中概股中，有高达 244 只股的市值低于 1 亿美元，占比超过 60%。很多小盘股成交低迷，股价持续在谷底徘徊。

而在近一年的时间里，中概股整体市场表现不佳。在去年全年和今年以来上市的 90 只中概股中，股价下跌数量占比超过七成，有家保险 ( UBXG.US ) 、云学堂 ( YXT.US ) 等多股直接跌麻了。

目前，已有多只中概股从美股市场退市。同时，有越来越多中概股选择双重上市 / 第二上市，包括阿里巴巴 ( 09988.HK ) ( BABA.US ) 、京东等大型企业选择港交所为二次上市目的地。

瑞银近日在研报中表示，许多大型中概股都已双重上市，对于双重上市的中概股，香港股票的比例在过去 3 年中增加 30 个百分点，达到总市值的 60% 左右，香港市场的南向持股比例显著提高，从 2021 年占市值的 5% 上升到目前的 11% 至 12%。

为促进香港金融市场发展，港交所近些年推出了多项举措，包括于 2023 年推出特专科技公司上市规则（18C 章），以及强化与内地金融市场的互联互通，以提升回流中概股交易活跃度。

在政策支持、制度优势、人才储备以及与国际资本市场接轨等方面，香港毫无疑问是中概股回流的第一选择，并且在未来有望继续强化这一地位。

小结

当美国使脸色迫使中概股寻找新归宿时，港交所凭借与内地市场的无缝衔接、国际化的金融基础设施，以及持续优化的上市制度，正成为承接这波回流潮的核心平台。

尽管短期市场波动难免，但中长期看，中概股的 " 东归 " 不仅将夯实香港国际金融中心地位，更可能重塑亚洲资本市场的权力格局——而港交所，注定是这场变革的最大受益者。