华鑫证券有限责任公司张伟保 , 傅鸿浩 , 高铭谦近期对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：盐湖提锂龙头主业承压，看好钾肥行业景气度回升》，给予盐湖股份买入评级。

盐湖股份 ( 000792 )

事件

盐湖股份发布年度业绩报告：2024 年全年实现总营业收入 151.34 亿元，同比下滑 29.86%；实现归母净利润 46.63 亿元，同比下滑 41.07%。Q4 单季度实现营收 46.86 亿元，同比下滑 19.05%，环比增长 45.88%；实现归母净利润 15.22 亿元，同比下滑 34.22%，环比增长 63.83%。

投资要点

盐湖提锂龙头钾肥主业承压，看好后市复苏

公司是盐湖提锂领域的龙头企业，拥有碳酸锂产能 4 万吨，另有 4 万吨产能在建，建成后将进一步夯实公司在盐湖提锂领域的领先地位。产品上看，氯化钾、碳酸锂市场低迷、需求不振影响公司产品销量导致公司业绩承压。产销方面，2024 年公司实现氯化钾产量 496 万吨，同比增长 0.69%，销量 467.28 万吨，同比下滑 16.56%；实现碳酸锂产量 4 万吨，同比增长 10.92%，销量 4.16 万吨，同比增长 10.51%。营收方面氯化钾、碳酸锂营收分别为 117.13 亿元、30.75 亿元，同比分别下滑 19.87%、51.66%。钾肥是资源型产品，广泛应用于农业生产，我国钾肥需求更是位居世界第一，表观消费量逐年提升，需求庞大且刚性。未来随着北半球进入耕种季节，钾肥需求或将带动行业加速复苏。

研发投入扩大，经营性净现金流承压

期间费用端，公司研发费用同比攀升 44.11%，主因系研发投入加码 0.58 亿元；管理费用同比增长 39.04%，主要受环保费及职工薪酬增长驱动，反映出公司在履行社会责任与优化人力成本结构方面的双重考量。现金流方面，经营活动所产生的现金流净额为 78.19 亿元，同比下降 35.40%，变动原因为氯化钾及碳酸锂市场价格下行导致现金收入承压，叠加报告期承兑汇票使用量增加，现金流出相应增多，整体资金周转出现一定压力。

推动盐湖资源整合，夯实产业龙头地位

年内公司完成了股份过户，青海国投和芜湖信泽青退出，控股股东变更为中国盐湖工业，中国五矿成为公司实控人，涉及股份 6.81 亿股（占比 12.87%）。此举使得公司从地方国企升格为央企，由五矿集团直接下辖。同时，五矿集团旗下的五矿盐湖和公司在技术、资源、人才等诸多领域存在合作和互补机会，整合后将进一步提升公司竞争力。

盈利预测

公司钾肥业务短期承压，看好后续钾肥行业景气度恢复。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 58.73、64.12、68.32 亿元，当前股价对应 PE 分别为 14.9、13.7、12.8 倍，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.89%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 55.94 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.92。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。