文 / 瑞财经 曾树佳

光伏逆变器龙头锦浪科技 ( 300763.SZ ) ，又启动再融资了。

近日，深交所受理了其向不特定对象，发行可转换公司债券的申请。该融资事项的《募集说明书》，也公之于众了。

这一次，锦浪科技计划发行可转换公司债券，募集资金总额不超过 16.94 亿元，募集资金投资项目主要用于产能建设、研发中心建设、数智化提升以及补充流动资金。

在募集说明书中，锦浪科技已展望了募投项目的未来收益。

募投项目包括 " 高电压大功率并网逆变器新建项目 " 和 " 中大功率混合式储能逆变器新建项目 "。

这两个项目完全达产后，将新增 250kW 以上高电压大功率组串式并网逆变器、20kW 以上中大功率混合式储能逆变器各 2.5 万台的生产能力，年均新增净利润分别约为 7728.45 万元和 1.24 亿元。

而另一个募投项目 " 分布式光伏电站项目 " 建成后，则年均发电量为 1.11 亿 kWh，年均增加收入约 4065.24 万元，年均增加净利润约 1539.24 万元，税后投资内部收益率约为 7.45%。

锦浪科技的分布式光伏发电业务规模，逐步扩大。募集说明书里提到，通过实施分布式光伏电站项目，它可加快在优质屋顶上投建分布式光伏电站，实现资源优势转化为业绩回报。

自 2019 年上市之后，锦浪科技已在五年内，启动了第四次再融资。

此前，它分别于 2020 年向特定对象发行股票、2022 年向不特定对象发行可转债，以及 2022 年向特定对象发行股票。2022 年的定增，它募集资金总额达到 29.25 亿元，体量最大。

几次募集资金投资项目，主要围绕该该公司光伏逆变器产品扩产、分布式光伏电站建设以及实验检测能力提升等方面展开。

每一次再融资，都给锦浪科技带来了不小的流动性改善。

2021 至 2023 各年末，该公司货币资金余额，分别为 7.47 亿元、15.77 亿元、10.78 亿元，占当期流动资产的比例分别为 27.45%、30.04%、23.54%。

其中，2022 年末，锦浪科技的货币资金总额，较 2021 年末增加 8.3 亿元，之所以增幅较大，主要是其年内发行可转债募集资金到账，在年末时募集资金尚未使用完毕。

而隔年，再融资的款项，也支撑着锦浪科技购置设备、建设厂房、持续推进分布式光伏电站建设项目。

锦浪科技对自身，有着清晰的定位，即立足于新能源行业，专注于分布式光伏发电领域，已形成光伏逆变器和分布式光伏发电两大核心业务，致力于 " 用技术的力量推动清洁能源成为全球主力能源 "。

随着经营业务规模的扩大以及相关投资、建设项目的开展，该公司资产总额快速增长。

2021 至 2023 各年末，及去年 9 月末，其资产总额分别为 63.11 亿元、149.25 亿元、215.92 亿元和 218.94 亿元。

2021 年度至 2023 年度，该公司的营业收入，分别为 33.12 亿元、58.9 亿元、61.01 亿元，年均复合增长率为 35.71%。2024 年的前 9 月，其营业收入为 50.71 亿元，同比增长 11.21%。

同期，锦浪科技的归母净利润，分别为 4.74 亿元、10.6 亿元、7.79 亿元及 6.69 亿元，扣除非经常性损益后归母净利润，分别为 3.92 亿元、10.43 亿元、7.86 亿元和 6.3 亿元。

可见，锦浪科技的业务规模，正在持续扩张，但在这个过程中，产业政策变动、行业供求关系变化、原材料价格波动等因素，均可能会对它经营规模和盈利能力产生影响，引起波动。

锦浪科技也面临毛利率下降的风险。

2021 年度至 2023 年度，它的综合毛利率，分别为 28.71%、33.52%、32.38% 及 33.67%。

其中，光伏逆变器业务毛利率分别为 26.13%、28.88%、23.14% 及 21.12%；分布式光伏发电业务毛利率为 68.69%、65.46%、59.93% 及 60.11%。

2023 年及 2024 年 1-9 月，其逆变器毛利率、分布式光伏发电业务毛利率，大多都较报告期初有所下降。

随着光伏逆变器业务和分布式光伏电站业务规模持续扩大，该公司通过日常经营积累、资本市场融资、银行借款相结合的方式，筹措了开展业务和投建分布式光伏电站所需的资金。

但它仍存在资金缺口。

截至 2024 年 9 月末，锦浪科技合并口径下的短期借款余额为 6.96 亿元，一年内到期的非流动负债 12.07 亿元，合计 19.03 亿元。

然而，同期其货币资金余额仅为 11.12 亿元，剔除受限的货币资金 157.80 万元和前次募集资金余额 1.51 亿元，它的可自由支配的资金，剩下 9.59 亿元。

根据此次募资招股说明书里的测算，该公司 2025 年至 2027 年的流动资金缺口，达到了 4.71 亿元。

追溯锦浪科技的股权架构，可以发现，该公司的控股股东为王一鸣，实际控制人为王一鸣、王峻适、林伊蓓。其中，王峻适、 林伊蓓系王一鸣父母。

截至 2024 年 9 月 30 日，王一鸣、林伊蓓、王峻适分别直接持有公司 25.02%、7.61%、5.33% 股权。王一鸣、王峻适分别持有锦浪控股 60%、40% 股权，锦浪控股持有锦浪科技 7.84% 股权。

因此，王一鸣、王峻适、林伊蓓直接及间接持有公司合计 45.80% 的表决权比例。

《瑞度》查阅获悉，锦浪科技 2021 年至 2023 年的现金分红金额，分别为 1.24 亿元、1.59 亿元、7999.97 万元。当年的现金分红额度，占对应年份归母净利润的比例，为 26.13%、14.97%、10.26%，逐年减少。

上述三年，这家公司累计现金分红金额为 3.62 亿元，占累计归属于上市公司股东的净利润的 15.67%。

不过，锦浪科技在估算未来的资金需求时，却有了提高分红比例的打算。

它在招股说明书里提到，为响应鼓励上市公司现金分红的政策，假设未来三年每年现金分红金额占当年归属于上市公司股东的净利润的比例，保持在 20%，测算出未来三年预计现金分红所需资金为 7.79 亿元。