最近，看到不少新闻，让我觉得挺有意思的。

有个很突出的感受就是：现在全球，都在进入还债周期。

周末，中国与阿根廷达成了货币互换协议。

在中美 G 税大战的关口，阿根廷能跟我们达成人民币货币互换协议，还是比较振奋人心的。

当然，我也疑惑，阿根廷为什么敢得罪美国？

仔细看了下，协议达成还有 1 个条件是阿根廷欠中国的 350 亿人民币 Z 务能够延期 12 个月偿还。

所以说，阿根廷现在也是债务缠身。

东大好歹愿意送春风，比隔壁只知道威胁人的鹰酱不知道好多少倍。

在我的印象里阿根廷是世界粮仓，曾经可以和德国、法国并列的，为什么现在会债务产生无力偿还的问题呢？

最核心的原因，还是因为产业结构单一，错过了工业化科技化发展浪潮。

并且阿根廷持有的大量债务都是美元计价的。

持有外币债的问题是，不放水刺激，经济增速不行，还债困难；

放水刺激经济，汇率又会下滑，阿根廷搞农业畜牧业赚的点钱，还不够汇率贬值的亏掉的。

前两年美元加息，阿根廷的债务压力就更大了。

所以说阿根廷是非常典型的，在美元霸权体系下被 Z 务吞噬的国家。

现在，全球问题从某种角度上来说，都是 Z 务问题。

包括这次，懂王为何要搞出关税这招，核心还是因为他 36 万亿的国债。

今年下半年，预计将有 9.2 万亿美元的 Z 务到期，就在 6 月份，即将有 6.5 万亿的 Z 券到期。

美国是世界货币，他开闸放米有全世界替他泄洪，但是尽管如此，经过 08 年和 20 年两拨大放米后，美国的通胀压力也巨大。

为了回收市场流动性，美国开始加息，但是加息就意味着偿 Z 的利息更高。

所以懂王这波关税威胁，除了是增收，也有逼美联储降息的意思。

现在大家也都在猜测 6 月左右，美国或许会有一波降息，我们也有很大概率会跟随降息。

当然，现在的美债不仅是偿还问题，上周美债 5 日连抛，让全球市场都有些慌。

说实在的，36 万亿的国债，说多也不多，美国国债占 GDP 的比重 138%，只能说是偏高，毕竟日本债务率都干到 228.4% 也没事。

那为什么美债还会遭受这样的风波呢？

核心还是因为懂王，正在疯狂消耗美元信用。

最近，懂王来来回回的反跳，尤其是他的关税政策，让大家不由担忧会不会出现 1930 年胡佛加关税后的美国大衰退。

债务能不能顺利进行下去，关键是在于大家相不相信你能够偿还债务。

信的话，Z 务本质上可以无限期展期的，可是一旦不信，抛售潮立马就能压垮 Z 务。

所以说，对于 Z 务来说，最致命的东西就是信用下滑。

懂王近期的举动，真的让我想到大家小学都会学的那则故事——烽火戏诸侯，周幽王最后的下场大家也是记得的，只能说祝福懂王吧。

从债务视角也能反推，为什么我们现在敢如此彻底的跟美国硬刚。

也正是因为这几年，我们风险消化得差不多了。

从 21 年恒大开始，之后我们经历了高杠杆房企的出清，随后是保交楼推进，保证大家至少能拿到房子，再到 24 年的 4 万亿化解地方债，到今年，给银行注入资本金。

这 3 年，大家担心的地方 Z、城投 Z、房企 Z，都化解的差不多了，包括居民端也已经进行了一波存量房贷利率减负。

所以说，2025 年止跌回稳，这四个字还真的不是随便说说的，而是风险的稳步落地。

现在回想下，也是比较害怕的，如果没有战略性的提前给楼市泼冷水，现在如果关税叠加房地产一起来，我们可能会真的经历日本那样的崩 K。

大国博弈，最后真正较量的都是内部的稳定性。

从阿根廷到美国，其实能看到，我们内部在解决 Z 务上的优势是有的。

首先，我们现在基本上都是内债。

内债本质上可以通过放米解决，并且我们还有外汇管制，不可能像阿根廷那样被动。

其次，我们国家整体债务压力并不大。

我们国家政府债务率只有 105.8%，这个数据无论是相比日本的 228.4%，还是相比美国 138.4%，都是低的。

所以说，我们这边确实还有丰富的子弹，今年的赤字率和专项债等目标设定，也都提示大家今年的放米力度不会轻。

此外，我们还有近 5% 的经济增速。

日本当初泡沫破裂后，国内的经济增速很快就跌破 1%，但是我们这边这几年稳步保持在 5% 左右。

经济增速，才是偿债最扎实的保证，否则刺激只会带来 E 性通胀而已。

最后，我们的人民币国际化也在稳步运行中。

美元的强势，就是在于他的货币 B 权。

目前我们已经成为全球第三大贸易融资货币，我们的货币地位也在提升，这也会给我们提供更大的发展空间和刺激空间。

综合来看，2025 年来打这个关税战，我们这边确实是有底气的。

如果顺着债务这条线来思索接下来会发生什么？我认为有几点是已经形成共识的：

1、债务会成为债务原因只有 1 个，就是钱打水漂，没有产生足够的价值和回报。

我们国家大量的财富都是沉淀在房地产里面的。

所以不管接下来拉动经济的引擎是不是房地产，房地产都不能再跌了。

止跌回稳，稳的不是楼市，而是居民的财富。

如果财富全部价值 Z 发，那么剩下给大家的就只剩下 Z 务了，这才是对社会活跃性的致命打击。

目前无论是刺激股市，还是刺激消费，都难以抵消房价下跌的拖累效应，如果房价再往下跌 30%，再猛的消费 C 激政策恐怕都难以见效。

所以说 2025 年，楼市一定会实现止跌回稳，甚至局部地区会回涨。

2、这轮刺激和过去完全不同，这次放米很克制。

这点相信大家也能感受到，但是这次所有刺激背后有条很严明的线：

就是项目能不能产生长期的回报。

相信大家还有印象，此前我们已经禁止债务风险指标相对高的地区，不得将专项债券用于非必需的建设项目。

但去年年底我们又对经济较发达省市开放专项债自审自批的权力，这又是鼓励举债刺激经济。

一禁止、一鼓励，核心要把钱放在未来能够产生收益的地方。

有长期回报的地方，还可以举债刺激，但是没有长期回报的地方，现在禁止随意增加负债了。

很多人总是说，这轮楼市不是刺激的主要方向了，所以米不会流动到房地产，这是不正确的。

只要符合有长期回报这个原则，房地产也是会接水的。

大家可以看看，目前楼市指定的两个刺激方向，都是按照这样的思路来的。

比如大型城市的公共设施建设，包括城中村改造、老旧小区改造、地下管道改造等等。

前几天财政和住建部联合发布关于城市更新的通知，在选择试点城市时，就明确提到主要向超大特大城市以及黄河、珠江等重点流域沿线大城市倾斜。

其次是保障性住房储备。

这点就更直接了，收多余的房子来做保障性住房，短期投入的资金，未来会有长期的租金回报。

房地产不会像过去那样，成为粗暴接水的渠道，但是符合未来发展方向的地方，还是会接到米的。

3、外面越乱，内部就越要稳，接下来静待一场居民化债。

化债到现在，压力比较大的其实还有居民端，我国居民端的负债压力已经超过 62%。

现在关税战这么打，对居民端的压力是最直观的，针对居民的化债我认为早晚很快就会到来。

前段时间出台的消费刺激 30 条，其实就是居民化债的意思，只是落地的政策还没探索到位而已。

接下来就是全面探索落地的时刻了，关税只会加速刺激到来的力度和速度，所以现在大家不要太过灰心。

尤其是现在拿着房子，非常忐忑的朋友，你更需要知道的是，你的房子在不在未来发展的方向？如何消费刺激，你的位置能不能接到水？现在的行情，到底是该买还是该卖？我们又该如何调整自己的资产？

今晚的闭门直播，我会详细跟大家聊聊这轮周期里的财富密码，关注的朋友，直接扫码来我闭门直播详聊吧。