上市第二天，手机交易平台微牛（BULL.US）的股价即狂飙 375%，按现价 62.90 美元计，微牛当前的市值已达到 290.3 亿美元，相当于金融服务平台Robinhood（HOOD.US）市值 390.84 亿美元的 74.30%，是港美股交易平台富途（FUTU.US）市值 117.48 亿美元的 2.47 倍。

微牛的背景

微牛上周才通过与特殊目标收购公司（SPAC）SKGR 合并上市。

微牛是面向新一代投资者的数字投资平台，成立于 2016 年，创始人王安全在成立该公司之前在小米、阿里巴巴和蚂蚁都工作过。

微牛于 2018 年在美国推出，并扩张至 15 个地区，覆盖亚太区、欧洲和拉美。据该公司透露，其应用的下载次数已超 5,000 万次，在全球拥有 2330 万注册用户。

其业务扩张或主要得益于疫情期间，美国用户使用其疫情补贴来进行交易，大大推动了其平台的流量。

微牛已经在包括加拿大、香港、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、泰国、澳大利亚、日本、英国、南非和荷兰在内的众多地区市场获得了经纪自营商许可证、批准或注册，并且正在获得在拉丁美洲其他市场开展业务所需的许可证。

微牛的收入主要来自股票和期权下单返佣、利息相关收入、处理费用收入等，见下图，其中期权下单返佣收入占了大部分，2024 年前三季的收入贡献达到 9538.6 万美元，占其期内总收入的 33.76%。

我们留意到，2024 年前三季，在收入下降的同时，微牛的经营成本和开支也在攀升，期内的经营开支按年上升 16.23%，达到 3.12 亿美元，已抵消掉其所有的收入，也因此该公司于 2024 年前三季录得经调整经营亏损 342 万美元，经调整净亏损 749 万美元。

据上个月投资者展示会上的表述，该公司预计其 2024 年总收入或为 3.902 亿美元，大致与 2023 年持平，考虑到其前三季的经营开支已达 3.12 亿美元，恐怕 2024 年会产生亏损。

微牛的表现能否持续？

微牛尚未公布 2024 年的全年业绩，我们来比较 2023 年业绩。

有意思的是，微牛的 2023 年收入只有 3.90 亿美元，仅相当于 Robinhood 总收入 18.65 亿美元的 20.91%。

值得留意的是，Robinhood 于 2024 年实现了非常强劲的增长，交易收入同比大增 109.81%，总营收按年增长 58.23%，至 29.51 亿美元，更实现扭亏为盈，实现净利润 14.11 亿美元，而上年为净亏损 5.41 亿美元。

反观微牛，如前文所述，该公司于 2024 年很可能陷入亏损。

从业务来看，微牛的业务模式与 Robinhood 等的相似，收入规模和效益还不如后者，而且同样面临激烈的竞争，微牛的基本面显然并不能支撑其当前的接近三百亿美元市值，长远而言，其昂贵估值恐怕难以维持。