东吴证券股份有限公司曾朵红 , 袁理 , 任逸轩近期对龙净环保进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：营收下降毛利率提升，新签订单增长在手订单提升》，给予龙净环保买入评级。

龙净环保 ( 600388 )

投资要点

事件：公司公告 2025 年一季报，2025 年一季度公司实现营业收入 19.66 亿元，同比减少 13.69%；归母净利润 1.85 亿元，同比减少 6.95%；扣非归母净利润 1.72 亿元，同比增长 0.5%；加权平均 ROE 同比降低 0.74pct，至 1.8%。

营收同比下降毛利率提升，新签订单增长 / 在手订单提升。2025 年一季度公司实现营业收入 19.66 亿元，同比减少 13.69%；归母净利润 1.85 亿元，同比减少 6.95%；扣非归母净利润 1.72 亿元，同比增长 0.5%。营业收入同比下降，我们预计受到环保工程合同确认节奏的影响。2025 年一季度，公司新增环保工程合同 26.25 亿元，同比增长 13.59%（2024 年全年新增 101.27 亿元，同比 23 年略降），截至 2025/3/31，公司在手环保工程合同 194.21 亿元（2024 年底在手环保工程合同为 187.39 亿元）。新签订单增长，在手订单规模提升。2025 年一季度公司销售毛利率 25.49%，同比提升 3.22pct。

费用管理良好，期间费用同降 3%。2025 年一季度公司期间费用同比减少 3.25% 至 2.81 亿元，期间费用率上升 1.54pct 至 14.3%。其中，销售、管理、研发、财务费用同比分别减少 7.51%、增加 1.02%、增加 13.92%、减少 55.82% 至 0.52 亿元、1.19 亿元、0.96 亿元、0.14 亿元。

经营活动净现金流同比下降，预计受到订单交付节奏影响。2025 年一季度公司，1）经营活动现金流净额 -1.37 亿元，2024 年同期为 0.36 亿元；2）投资活动现金流净额 -2.14 亿元，2024 年同期为 -8.79 亿元；3）筹资活动现金流净额 1.37 亿元，2024 年同期为 7.47 亿元

矿山风光加速贡献，绿色矿山业务边界扩张。公司矿山绿电加速建设投运，2024 年公司西藏拉果错源网荷储一期 200MW 光伏 +504MWh 储能、新疆乌恰一期 300MW 光伏、塞尔维亚、圭亚那、马诺诺等一批重点项目相继建成发电，截至 2024/12/31，公司已建成机组容量合计超 1GW。储能业务稳步提升，截至 2025/3/31，公司在手储能系统及设备销售合同 13.61 亿元。矿山装备逐步突破，2024 年，公司新能源矿卡业务实现首批车辆交付，在新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，开辟全新业务模式，公司旗下龙净联晖受让湖南创远高新 15.87% 股份，进军矿山机械设备制造领域。

盈利预测与投资评级：我们维持 2025-2027 年归母净利润预测 12.3/15.3/17.5 亿元，2025-2027 年 PE12/10/8x（2025/4/15），维持 " 买入 " 评级。

风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券廖浩祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 61.37%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.05。

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