西南证券股份有限公司邰桂龙 , 周鑫雨近期对秦川机床进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：业绩稳中有升，2025 年有望迎来拐点》，给予秦川机床增持评级。

秦川机床 ( 000837 )

投资要点

事件：公司公布 2024 年年报，2024 年实现营收 38.60 亿元，同比增长 2.62%；实现归母净利润 0.54 亿元，同比增长 2.92%。2024Q4 实现营业收入 9.74 亿元，同比增长 4.50%；实现归母净利润 -0.02 亿元，同比收窄 3000 万。

公司 2024 年机床类产品逆势增长。根据中国机床工具行业协会，2024 年中国机床工具行业需求较弱，重点联系企业收入、利润同比分别下降 1.4%、7.8%。公司体现稳健的经营能力，分产品看，机床类收入 19.47 亿元，同比增长 9.35%；零部件类收入 13.74 亿元，同比减少 1.32%；工具类收入 3.26 亿元，同比增长 1.53%。从重点子公司看，宝鸡机床（通用机床）营业收入 12.92 亿元，同比基本持平，汉江机床（螺纹磨床和滚动功能零部件）营业收入 2.71 亿元，同比下降 15.49%；沃克齿轮营业收入 5.74 亿元，同比增长 8.83%。

机床类产品毛利率稳定，零部件类产品毛利率有所下滑。2024 年公司综合毛利率为 16.15%，同比下降 1.62 个百分点；净利率为 1.92%，同比增加 0.14 个百分点。机床类产品毛利率 16.51%，同比提升 0.02 个百分点；零部件类产品毛利率 9.71%，同比下降 3 个百分点。2024 年公司期间费用率为 16.88%，同比下降 0.44 个百分点，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 3.40%/8.22%/5.28%/-0.01%，分别同比 -0.48/+0.20/-0.02/-0.15 个百分点。

公司持续深化改革，进行股份回购和股权激励。2024 年公司通过集中竞价交易累计回购股份 246 万股，成交总金额 2110 万元（不含交易费用），视同现金分红。2024 年 10 月推出首期限制性股票激励计划，以 2023 年净利润为基数，25-27 年净利润增长不低于 32%/52%/75%。

盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.8/1.1/1.6 亿元，未来三年归母净利润将保持 43% 的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档五轴机床国产替代，维持 " 持有 " 评级。

风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

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