3 月下旬爆发的 "0 添加 " 风波刚刚平息，千禾味业日前交出的 2024 年业绩，又成为外界关注的焦点。

在去年复杂多变的消费市场环境影响下，公司营业收入、归母净利润双降，为上市以来首次。

千禾味业以零添加产品弯道超车，成为调味品行业里的一匹黑马。此番，突遭挫折，未来将在产品高端化，以及重塑品牌形象等方面如何深化，一切交予时间。

业绩失速

2024 年，千禾味业（603027.SH）经营整体承压，遭遇上市以来的首次营业收入、归母净利润双降。

当期，公司实现营业收入 30.73 亿元、归母净利润 5.14 亿元，同比分别下降 4.16% 和 3.07%。扣非净利润为 5.03 亿元，同比下降 5.12%。远未能实现自己定下的营收、利润增长两成的业绩目标。

以往年份，千禾以零添加概念立身，主打中高端酱油市场。特别是 2022 年海天酱油的产品双标风波，引爆了零添加酱油品类，一举将千禾味业推向业绩巅峰。2022 年 -2023 年，公司归母净利润同比分别增长 55.35% 和 54.22%。

随着友商们几种发力零添加产品，市场再次面临同质化竞争，千禾味业的日子也不再轻松。

去年，公司酱油产品营业收入 19.64 亿元、食醋产品收入 3.70 亿元，同比分别下降 3.75% 和 12.52%。

针对复杂的市场环境，公司通过原材料采购端、生产端的成本控制，酱油、食醋直接材料成本同比下降 6.25% 和 16.14%，产品毛利率分别微增 0.41 个百分点和 1.2 个百分点，分别为 38.00% 和 40.27%。

线下是千禾味业最重要的收入来源，2024 年，线下收入 24.33 亿元，同比下降 4.00%。对此，公司解释称，这是因为 KA 渠道客流减少，消费者就近采购、集中采购以及网上采购成为常态所致。但是，公司也未能把握住线上的机会，期内线上收入为 6.00 亿元，同比下滑 4.89%。

在千禾的全国市场中，仅南方区域表现尚可，2024 年实现收入 2.37 亿元，同比增长 13.99%，其余西部、北部、中部及东部区域，均不同程度下降。

2025 年一季度，这种状况未能改善，5 大市场区域收入全线下降。期末经销商为 3282 家，同比减少 74 家。

零添加受挫

早在 2008 年，千禾味业就生产出第一瓶零添加酱油，彼时，市场尚没有零添加概念。公司调味品业务一直不温不火，靠焦糖色主业撑起半边天。

早期，千禾是四川一家小有名气的焦糖色生产商，主要为调味品企业做配套，直到 2015 年，才向盈利水平更强的调味品行业转型。

2016 年，千禾味业登陆资本市场，在资本助力之下，通过差异化产品征伐调味品市场并提速。

2018 年，公司正式瞄准 " 零添加 " 概念，注册了 " 千禾零零 " 和 " 千禾零加 " 等系列商标，逐渐酱油品类赛道杀出一条血路。

或许通过市场上拓展发现，上述注册商标还不能加深消费者认知，2020 年后，公司开启又一轮商标注册申请行动，并成功注册了 " 千禾 0"、"0"、" 千禾 0+"，更直白的标识，被同时使用到 4 大产品包装上。

" 千禾 0"30 类方便食品是千禾味业的核心商标之一，从 2023 年 8 月开始申请，经历受理、驳回和复审，终于在 2024 年 1 月拿到批文。这类商标的使用才名正言顺，也为日后陷入争议埋下了注脚。

今年 3 月，有媒体通过第三方机构检测了 13 家品牌零添加酱油产品，其中 " 千禾 0" 的千禾御藏本酿 380 天酱油被检出隔，千禾味业立即被掀上风口浪尖。

为什么有镉元素？" 千禾 0" 是不是零添加？一时争议四起。公司几度公开澄清，监管机构对其 23 批次产品进行抽检合格，才慢慢平息这场风波。

依靠更早的市场布局，千禾味业在 " 零添加 " 市场博得头筹。然而，调味品的 " 零添加 "，并不存在很深的技术壁垒，在极短时间里，各大调味品品牌快速推出同类产品，赛道瞬间变得拥挤异常。

受内部调整和舆情风波影响，2025 年 Q1，公司旗下酱油、食醋收入分别为 5.41 亿元、1.01 亿元，同比下降 4.69% 和 10.64%。同期，线上、下线渠道收入同比下降 12.26% 和 5.88%。

继续高端化

去年，消费市场整体呈现弱复苏趋势，调味品行业依然承压。据智研咨询数据，2024 年调味品零售市场规模约 1717 亿元，同比增长 4% 左右，其中的酱油品类市场规模增速放缓，酱油一哥海天味业独占鳌头，占据绝大部分市场份额。

存量时代里，除了产品推陈出新、整顿渠道，似乎并无他法。因此，各品牌新品拓展加速，千禾味业固守的零添加赛道，友商的产品越来也多，赛道红利迅速被稀释。

千禾味业的应对措施是，坚持推动产品高端化，扩大产品家族。

2024 年，先后推出浓香酱油、松茸生抽、千禾醇香醋、挤挤瓶蚝油，以及零添加减盐酱油等多款新产。从业绩表现来看，这些产品尚未起到明显的拉动作用。

为了攻占高端市场，公司去年大手笔进行内部调整。国泰君安研报披露，去年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价 7 元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在 9.9 元产品上。同时，针对消费购买力较强的市场区域，加大 180 天零添加产品的营销力度。

去年二、三季度，公司整顿旗下经销商群体，清理一些不适应市场发展节奏的经销商，试图提升经销商整体质量和运营效率。

从去年年报来看，一系列调整未能改善业绩，相反，带来库存增长。其存货规模由 2023 年末的 7.49 亿元增至 2024 年末的 8.93 亿元，存货周转天数由 120 天增至 153 天。