2025 年 3 月，" 非金融企业活期存款余额 " 持续两个月的增加，说明经济正在复苏，但这种复苏是否能够持续，还需要观察关税战对外贸的影响。

央行数据显示，2025 年 3 月，" 非金融企业活期存款余额 " 达到 23.73 万亿元，相比 2025 年 2 月的 21.85 万亿元，环比增加了 1.88 万亿元，延续了从 2 月以来连续两个月的上升势头。但与 2024 年 3 月去年同期相比，余额还是减少了 2.36 万亿元。2024 年 3 月，" 非金融企业活期存款余额 " 是 26.10 万亿元。

熟悉我们的读者知道，在众多宏观金融指标中，《看懂经济》对 " 非金融企业活期存款余额 " 这个指标一直很看重，这个指标直观的显示出企业的账面上还有多少钱，而企业当期现金的多寡，决定了企业未来一系列的生产经营活动，包括是否扩大投资、是否裁员、是否继续招聘新的员工。这个指标在央行货币统计《存款类金融机构本外币信贷收支表》中。

从 2024 年下半年开始，我们就密切关注这个指标的变化，应该说，从 2024 年 3 月份开始，" 非金融企业活期存款余额 " 开始了 " 断崖式 " 的下跌（见下图）。从 2024 年 3 月份的 26.09 万亿元，一路猛跌至 2024 年 10 月的 20.76 万亿元，7 个月的时间少了 5.34 万亿元。

要想理解当时这种下降所表征的经济形势，简单做一个除法就知道了。先取一个大数，假设中国有 5000 万家企业在实际经营，5.34 万亿除以 5000 万等于 10.68 万，也就是说每一家企业在这 7 个月中平均减少了 10.68 万的存款。

那么，一家企业通常来说有多少存款呢？

经营过企业的人都知道，绝大部分企业是小微企业，账面上的活期存款是不多的，否则也不会出现过桥贷款、票据之类的融资需求，很多时候大家是拆东墙补西墙。

数据证实了这种判断。央行数据显示，2025 年 3 月非金融企业活期存款余额约 23.8 万亿元，若按 5000 万家企业估算，平均每家企业只有 4.76 万元的存款。

所以，发生在 2024 年 3 月至 10 月的那场活期存款减少的趋势，对于很多企业来说，是几个月之间就让它们账面上的存款大幅减少甚至清零，从下面这张 2020 年至今 " 非金融企业活期存款余额 " 变化的走势图就能看出，这个下降幅度是非常惊人的。

看懂了这个图，我们也就理解了为什么 2024 年 9 月底宏观政策发生了大的转向，因为如果不转的话，这个趋势可能一直持续下去。

可喜的是，经过 2024 年 10 月至 2025 年 3 月半年时间的宏观政策调整以及企业自身的调整，我们看到，" 非金融企业的活期存款余额 " 正在上升，虽然这个过程是有点曲折，但是触底反弹的趋势也比较明显，这证明刺激政策已经起到了一定的效果，也证明了中国民营企业、小微企业的韧性，中国经济正从去年 9、10 月份最困难的时期慢慢走了出来。

从数据上和微观体验上判断，《看懂经济》认为，去年下半年开始，中国很多企业都主动或者被动的做了 " 降本增效 " 的调整，这种企业主动的内生性调整，配合宏观政策的放松和信贷支持，已经起到了作用。与此同时，春节复工之后的季节性因素，也导致了经济活动的上升。

但经济是否会持续复苏，还不能下判断，因为以上数据是特朗普政府发动关税战之前得出的，现在约束条件变化了。最近美国政府关税政策的影响，会给我国整体经济环境，尤其是外贸企业带来负面的影响，所以如果只看非金融企业活期存款余额这个指标的话，国内经济未来能否持续复苏，还需要数据予以佐证。

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