一切始于社交软件上的一纸通知。

4 月初，西北黄金珠宝商城小店之一的郑素业金店发布公告宣布暂时闭店休息，文首即列出原因 " 金价高位，暂时撤店 "。金价到底有多高呢？去年金价 8 月只有 581.56 元 / 克，4 月 16 日国内金价收盘已经达到 790.8 元 / 克，涨幅达到 35.97%。

金融棒棒糖去问了 DeepSeek 要做什么才能够获得同样的收益，他的建议是：" 直接买黄金 "。

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小业主分化：西安水贝现状

随着金价高企，被称为 " 西安水贝 " 的西北黄金珠宝商城依靠平价金饰的定位，确实吸引不少客流。

顾客刚进入商场大门，就能看到 " 今日金价 "770 元 / 克明晃晃的几个大字。对比商场 " 大厂 " 周大福、周六福 990 元 / 克左右的价格，两者差价在 200 元以上。如按刚需 " 三金 "50 克计算，除开工费差距，一套下来双方的差价在 1 万块左右。

这便是西安水贝商场的性价比优势。

通知闭店休息的郑素业金店，是该大型商超内其中一家店铺，位于商场二层一角。实地探访发现门店目前已经贴着暂停营业的公告。

对于消费者来说，这家小店宣布闭店非常突然，先是在微信群中的简短声明，伴随着客户的一串问号，微信群解散。同日店铺又在社交软件上发布详细的停业声明，总结起来关键信息就是 " 金价太高，后会有期 "。

工商信息显示郑素业金店注册于 2021 年，当时疫情后的消费恢复期内，国内兴起一波开金店的热潮。最明显的数据是，2020 年中国珠宝首饰市场还仅有 6100 亿，2021 年就超过 7200 亿，一年增加 1000 亿的规模，增幅达到 18%。

当晚的直播中郑素业的负责人对于闭店原因，又说出了以下表述：" 金价现在处于高位，店内的生意也不好做，所以剩下的黄金趁现在高位变现离场了 "。

根据我们实地探访情况看，直播中提及的 " 高位变现 " 或许才是选择闭店的核心因素。

首先对于客流减少的现象并不成立，其他多家门店的店员反映出的情况显示，金价涨跌，对于结婚等刚需人群来说，该买还得买。而且因为商场金饰的高性价比优势，金价越贵，客流却越来越好了，有的老板甚至选择在该商场内开了三家金店。

再说到店铺的核心营收话题上，因为该商场入驻的商家赚的都是 " 加工费 "，且工费基本上 3 或 4 年都不会变化，这意味着金价涨跌对于小店的利润表现影响有限。

金融棒棒糖认为郑素业的闭店不会是行业个例，这或许会是金饰小店行业优化整合的信号，主要分为以下两种情况：

一是与郑素业老板一样随着金价继续上涨，对存货进行高位变现，从而提前锁定收益的店铺，赚一笔快钱；

二是金价上涨对于店铺的进货端口的资金压力增大，因金价的不断波动，金店经营风险同步增加，双重因素叠加下会逐渐劝退资金实力不足的小店。

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大厂收缩：境遇不同

金饰小店开始行业整合，大厂亦是如此。

以周大福（01929）为例，仅 2024 年的三季度内，就关闭了 261 个周大福珠宝零售点；再往前的一、二季度分别关闭 89 家、145 家门店，累计闭店 495 家。占到 2023 年底总数的 6.55%。

同为 " 周系黄金 " 的周生生（00116）、周六福，前者关闭 2024 年关闭 122 家分店，占到总店数量的 12.7%；后者关店 254 家，占比为 6.15%。

春风得意的老铺黄金（06181）同样有闭店计划，其创始人公开表示未来如果有门店店效没有达到 5 亿元，就会将其关闭，以确保每家店铺的质量。

至于大厂闭店的原因则更加复杂：

其一以 " 下沉市场 " 为核心的扩张布局，开始显现转折信号。

2018 年— 2022 年期间，金饰的头部品牌如周大福、老凤祥、中国黄金（600916）等开启了疯狂开店模式，瞄准的就是月赚 3000 元的三、四线城市消费群体。扩张最快的周大福曾在 2021 年、2022 年间分别新增 1339、1576 个零售店，增速超过 20%。

与之对应的是在该阶段内，伴随着三、四线城市消费升级，黄金珠宝的复合增长率维持在 10% 以上，远超一、二线城市 6% 左右的增长率。

但进入黄金价格暴涨的时间节点后，金饰整体消费骤降，黄金协会的统计数据显示，2024 年我国黄金首饰 532.02 吨，同比下降 24.69%，同期三、四线城市黄金珠宝的复合增长率降至约为 6.0%，品牌巨头们不得不重新调整策略。

还是以周大福为例，2024 年三、四线城市闭店数量为 130 家，较一、二线城市的 109 家高出 20%，这种数据之差绝非偶然。

其二是传统线下业务受阻，线上销售异军突起。

金饰行业由于其特殊性，长期以来线上渠道开拓缓慢。不过随着消费习惯的转变，金饰行业以线下门店 " 数量为王 " 的趋势正在改变。

线下头部品牌老凤祥，2024 年拥有 5838 家线下门店，线上业务占比很小，年报甚至不会单独提及。而其 2024 年全年营收为 567.93 亿元，同比下降 20.50%；归母净利润为 19.50 亿元，同比下降 11.95%。

对比来看，重视线上销售的品牌却获得相当大的增量。

周六福珠宝 2024 年线上销售收入占总收入的 40.0%，年平均增长率保持在 46%，成为收入增长的主要贡献者。同样重视线上销售的老铺黄金，2024 年线上渠道贡献 12.6 亿元的营收，同比增长 192%，带动全年营收和净利润高增。此外还有周大生（002867）、曼卡龙（300945）等公司 2024 年线上渠道营收都取得相当不错的成绩。

综合上述情况，叠加金价上行，消费意愿降低的背景，我们认为会加速金饰行业的业务转型和调整。

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冷思考：黄金投资

对于 2024 年开启的金价的疯涨周期，世界黄金协会分析认为依赖于以下多种因素：全球货币宽松政策；央行开始增加黄金储备；美国总统大选和中东紧张局势升级等其他地缘政治动荡。

而在今年 3 月美国开启关税大战后，进一步推动黄金上涨。借用吴晓波的观点是：" 黄金，这个自古以来最经典的避险资产，也是市场对世界不信任的 " 投票 "。一旦世界经济发展的 " 确定性 " 减弱，黄金就会像地心引力一样，把全球的资金一点点吸过去。"

高盛在仅时隔一个月后，再次对 2025 年底金价的预测进行上调，从每盎司 3100 美元上调至 3300 美元。

金融棒棒糖并非黄金交易的专家，无法从专业角度为读者进行分析或是提供建议，但我们想请读者仔细研究下边两张图：

第一张是布雷顿森林体系（1972 年）后国际金价的变化周期，可以看到其中有几个非常明显的周期性波动。

1978 年，第二次石油危机爆发；1979 年，苏联入侵阿富汗；1980 年年初美国通胀率飙升，连续的国际事件，推动黄金价格创下 850 美元的历史新高。

1983 年开始到 1999 年，美国经济恢复增长广场协议的签署，金价开始逐渐回落，最低降至 251 美元 / 盎司。

2000 年— 2011 年，美国经济通胀、欧洲债务危机、911 事件后，金价再次坐上过山车增至 1920 美元 / 盎司，翻了 7 倍。

2012 年后至特朗普第一任期（2017 年），随着美股反弹，金价进入调整周期，美国股市反弹，黄金从 1920 美元 / 盎司跌至 1158 美元 / 盎司。

2018 年－至今开始震荡上行，原因正如上文所述，且正在不断突破最高点，这一时期已经持续 7 年。

第二张是燕郊的区域二手房价走势（2009－至今）。

2009 年开始因为北京房价外溢以及地铁规划，燕郊房价水涨船高从 4000 元 /㎡左右，快速增至 26662 元 /㎡，最高时甚至到过 4.5 万元 /㎡。

2018 年开始伴随着限购政策以及房住不炒调控，房价开始归于理性，进入动荡下跌阶段，直至 4 月降至 10069 元 /㎡，与 2014 年的房价相当。

通过以上两张图，我们想要说明的最终结论非常简单，就是提醒各位读者：" 凡是投资皆有周期，区别就是周期的长短罢了 "。同时我们亦建议大家更冷静，更理智地看待当下金价的热潮汹涌。

注：4 月 15 日，有郑州某黄金回收店主表示：近期回收量增长了 30 —— 40%。

来源 / 西安金融棒棒糖