国金证券股份有限公司姚遥近期对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《公司点评：经营稳健，动力盈利修复，看好 25 年整体量利齐升》，给予亿纬锂能买入评级。

亿纬锂能 ( 300014 )

4 月 17 日，公司发布 24 年报。24 年公司收入 486 亿元，同比 -0.3%，扣非归母净利润 31.6 亿元，同比 +14.8%；单 Q4，公司收入 145.7 亿元，同比 +10%，环比 -18%，扣非归母净利润 6.6 亿元，同比 +10%，环比 -34%。

经营分析

1、剔除减值、年终奖等影响，经营利润环比稳健。24 年公司毛利率 17.4%，同比 +0.4pct，四费率 10.7%，同比 +0.2pct，扣非归母净利率 6.5%，同比 +0.9pct；单 Q4 公司毛利率 17.5%，环比 -1.5pct，四费率 10.1%，环比 -0.6pct，资产 + 信用减值 2.75 亿元，环比 +2.5 亿，扣非归母净利率 4.5pct，环比 -2.4pct。我们测算剔除减值影响、年终奖计提、股权激励计提冲回影响，经营业绩较 Q3 环比稳健。

2、分业务：24 年公司动力 / 储能 / 消费电池收入分别为 192/190/103 亿元，同比 -20%/+16%/+23%，毛利率分别为 14.2%/14.7%/27.6%，同比 -0.2pct/-2.3pct/+3.9pct，相较 H1，H2 动力电池从 11% 提升至 17%，储能电池略升，消费电池下降。1）动力电池：24 年出货 30.29GWh，同比 +8%；2）储能电池：24 年出货 50.45GWh，同比 +92%，位列全球份额第二；3）消费电池满产满销，单月产销突破 1 亿只，电动工具、智慧出行、清洁设备等细分市场份额持续提升。3、后续展望：我们预计，25 年公司动储电池出货有望达 130GWh，动力有望 50GWh，储能有望 80GWh，伴随下游电动商用车的快速起量、乘用车小鹏、零跑配套车型的放量，动力电池单位盈利预计较 24 年显著改善，储能电池看好维持相对稳健的单位盈利，消费电池中圆柱电池、小 3C 电池预计维持高景气。

盈利预测、估值与评级

公司储能、消费电池保持满产满销，持续份额扩张，动力电池放量盈利显著修复，我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 53.8、72.0、90.8 亿元，对应 PE 分别为 15/11/9X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期，电池价格下跌超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券开文明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.31%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 57.2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 52.0。

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