西南证券股份有限公司徐卿近期对国邦医药进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点》，给予国邦医药买入评级。

国邦医药 ( 605507 )

投资要点

业绩总结：公司发布 2025 年一季度报告，2025 年一季度公司实现营收 14.40 亿，同比增长 7.57%；归母净利润 2.15 亿，同比增长 8.17%。

点评：医药与动保双轮驱动，市场需求稳定增长。2025 年第一季度，国邦医药的主营业务及产品销售表现稳健，整体销售规模较上年同期有所提升。2025 年一季度，公司营业总成本为 12.09 亿元，同比增长 9.90%，成本增速高于营收增速，导致毛利率同比下降 0.99 个百分点至 26.44%。净利率同比提升 0.05 个百分点至 14.88%。毛利率下滑或主要受原材料价格波动影响所致。

双轮驱动，医药原料药和动保原料药两个领域都取得积极成果。2024 年公司有二十多个产品实现销售量增长，收入过 5000 万的产品有 21 个，收入超 1 亿元的产品有 13 个，新投入生产产品 5 个。特色原料药板块销量增长超 30%，关键医药中间体出货量创历史新高，氟苯尼考取得 FDA 认证且出货量突破 3000 吨，盐酸多西环素获得欧盟 CEP 证书且产销两旺。

全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升。国邦医药通过实施重点项目带动战略，不断进行横向多品种复制和纵向产业链延伸，特别是在医药制剂和动保制剂领域，公司持续提升产品附加值，增强市场竞争力。公司产品销往全球 115 个国家和地区，与全球 3,000 余家客户建立了贸易与合作关系，展示了其全球市场布局的能力。同时，公司已实现 13 个销售收入超过亿元的产品，具备 70 余个化学药物产品的生产能力，产品线丰富，市场覆盖面广。

持续加大研发投入，技术创新驱动未来发展。2024 年，国邦医药研发投入 2.15 亿元，占营业收入的 3.65%，较上年增长 12.88%。公司拥有 535 名研发人员，其中博士研究生 3 人，硕士研究生 39 人，形成了强大的研发团队。2024 年集团研发培育中项目 46 个，获得发明专利授权 33 项，截止 2024 年末公司累计获得授权专利 210 项，其中发明专利 201 项。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.88 元、2.24 元、2.53 元，对应动态 PE 分别为 10/8/7 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：项目建设或不及预期；产品销售情况或不及预期；养殖业突发疫情的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 10 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.6。

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