文 | 张佳儒

2023 年，这家医药公司营收已经连续下降 4 年，归母净利润已经连续亏损 3 年。

更惊险的是，到了年末，公司的货币资金仅有 4.04 亿，较上年同期锐减 60%。与此同时，公司的短期借款大幅增长至 2.75 亿，一年内到期的非流动负债翻倍增长到了 2.21 亿。

用公司老板朱义的原话形容，" 资金链随时可能断 "。

然而，仅仅一年后的 2024 年，这家医药公司逆袭了，营收增长 936.31%，归母净利润大幅扭亏为盈。二级市场上，2025 年 4 月 17 日收盘，这家公司市值 1067 亿元，创下历史新高。

朱义创立的这家公司叫百利天恒。凭借持股所对应的财富，朱义成了 " 科创板首富 "。

百利天恒逆袭，源于一笔海外合作伙伴的超级订单。为此，朱义和百利天恒积累了 10 年。在这跌宕起伏背后，朱义和百利天恒究竟有着怎样的经历？

放下 " 铁饭碗 " 创业，

拿下 " 科创板首富 "

1963 年，朱义于四川南充出生。从教育经历看，朱义是一个学霸级人物，本科毕业于四川大学无线电物理专业，硕士毕业于复旦大学生物物理专业，还读了四川大学企业管理的博士。

硕士毕业后，朱义任职于一家医科大学微生物免疫教研室，端上了人人羡慕的 " 铁饭碗 "。然而，工作一段时间后，朱义决定辞职，投身商业。当时的单位有一个说法，" 从来只有我们这里开人，没有人主动从我们这里辞职的 "。

朱义辞职的原因很明确，他渴望在医药领域取得一番成就，希望做出真正的 " 新东西 "，也就是创新药。他曾表示，" 不如我自己出去把钱赚了，再回来做科研 "。

辞职后，朱义试水生物医药公司，但并不理想。于是，他前往广西北海投身房地产，此后，朱义又到了四川做起了建材生意。积累了一些资金后，朱义又开始了医药领域的创业。

1996 年，朱义在成都创办了百利药业（百利天恒的前身），考虑到创新药研发是一项高度 " 烧钱 " 的事业，需要雄厚的资金支持。于是，百利天恒最初以仿制药为主，并实现了资金积累。

同花顺显示，百利天恒 2011 年营收 3.66 亿元，归母利润 3987 万元，此后数年，公司连续盈利。

2014 年，百利天恒的创新药研发提速了。公司在美国西雅图创立子公司西雅图免疫（SystImmune），专注研发 ADC（抗体偶联药物，一种抗癌药物）。

为了创新药的研发，百利天恒掏光家底。朱义回忆，当时百利天恒除去自己需要的钱，剩下的现金流就是每年 1000 万美元，全部投到创新药团队去。2019 年到 2023 年，在高额研发费用影响下，公司扣非净利润连续 5 年亏损。

长期以来，百利天恒靠融资维持运营，IPO 前获得了奥博资本的投资，还于 2023 年 1 月在科创板上市，实际募资 9.9 亿元。

即便如此，百利天恒还是险些 " 断粮 "，2023 年末，公司的货币资金很是紧张，难以覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债。朱义说，" 科创板上市后，钱很快就没了，资金链随时可能断。"

2024 年，百利天恒迎来了命运的转折点。根据年报，公司全年实现营业收入 58.23 亿元，同比增长 936.31%，归母净利润 37.08 亿元，增长 575.02%，上年同期亏损 7.8 亿元。

受此影响，二级市场上，百利天恒股价节节攀升，2025 年 4 月 17 日收盘，上市仅两年的百利天恒市值 1067 亿元。朱义持有百利天恒 74.35% 的股份，持股财富高达 793 亿元。

早在 2024 年 10 月的《2024 胡润百富榜》上，朱义以 510 亿元的财富，在科创板上市公司老板中排名第一。在市场上，朱义有 " 科创板首富 " 的称号。

一鸣惊人后，

" 黑马 " 还在四处找钱

百利天恒的逆袭，离不开一款创新药，这款药正来自 2014 年布局的子公司西雅图免疫。

时间回到 2023 年 6 月，百利天恒在美国临床肿瘤学会年会上，公布了 BL-B01D1 的临床 I 期数据。会后，全球前十大跨国药企中有八家表达合作意向。

根据百利天恒的公告，BL-B01D1 是全球首创、新概念且唯一进入 III 期临床阶段的 EGFR × HER3 双抗 ADC，目前公司就 BL-B01D1 在中国和美国已开展 30 余项针对 10 余种肿瘤类型的临床试验，包括非小细胞肺癌、晚期实体瘤等。

当年 12 月 ，百利天恒公告，全资子公司西雅图免疫（SystImmune）与海外医药巨头百时美施贵宝（以下简称 "BMS"）就 BL-B01D1 项目达成独家许可与合作协议，BMS 将独家负责 BL-B01D1 在中国大陆以外全球其他地区的开发和商业化。

合作协议生效后，BMS 向西雅图免疫支付 8 亿美元的首付款，和最高可达 5 亿美元的近期或有付款；达成开发、注册和销售里程碑后，西雅图免疫将获得最高可达 71 亿美元的额外付款。

也就是说，百利天恒和 BMS 潜在总交易额最高可达 84 亿美元，这是迄今为止全球 ADC 领域单个资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。

信息披露后，百利天恒和朱义便一鸣惊人。2024 年，公司因为收到 BMS 8 亿美元的首付款，业绩数据暴涨，成为创新药领域的 " 黑马 " 企业。

除了合作金额巨大，更重要的是，此次合作并非跨国药企惯用的 " 买断 " 模式，而是共同开发模式。这意味着百利天恒能够参与到后续研发进程中，国产药企有望在全球重大医药项目中占据一席之地。

为此，朱义还拒绝了比 BMS 更高的合作报价。朱义拒绝买断模式，还有一个重要原因，他想把百利天恒打造成跨国医药企业 ( MNC ) ，BL-B01D1 项目就是一块 " 敲门砖 "。

除了 BL-B01D1 这个明星产品，根据 2024 年报，在创新药领域，百利天恒已拥有 14 款处于临床阶段的候选药物，并在全球开展 70 余项临床试验，其中包括国内开展的 10 余项 III 期临床研究及在美国开展的 6 项临床研究。

为了 MNC 梦想，百利天恒拿到 8 亿美元后，还在四处找钱。

2024 年 6 月，百利天恒公告，为支持公司众多创新产品在国际市场的全球开发，推动公司成长为在肿瘤用药领域 MNC 的战略，公司拟在港股上市。2025 年 3 月，公司又发布定增预案，拟募资 39 亿元，募资用途为加快创新药物的研发进程。

百利天恒融资，也是基于现实的前瞻考虑，毕竟在收到 BMS8 亿美元前，公司险些断粮。据合作协议，公司与 BMS 所约定的 71 亿美元里程碑付款需要满足一定的条件，最终里程碑付款尚存在不确定性。

综合来看，百利天恒在仿制药连续盈利的背景下，在创新药领域果断投入，并险些陷入财务困境。公司十几年的坚持，也获得了丰厚的阶段性回报。不过，由于创新药的潜在风险巨大，有着 MNC 梦想的百利天恒还难言最终上岸。

未来，百利天恒还将实现怎样的业绩和股价表现，尺度商业将保持关注。