华源证券股份有限公司刘闯 , 林海霖近期对美好医疗进行研究并发布了研究报告《医疗业务快速增长，股权激励彰显长期发展信心》，给予美好医疗买入评级。

美好医疗 ( 301363 )

投资要点：

事件：公司发布 2024 业绩，全年实现营收 15.94 亿元（yoy+19.19%，下同），实现归母净利润 3.64 亿元（yoy+16.11%），实现扣非归母净利润 3.50 亿元（yoy+20.37%）。2024Q4 实现营业收入 4.38 亿元（yoy+48.71%），实现归母净利润 1.06 亿元（yoy+700.71%），实现扣非归母净利润 1.03 亿元（yoy+725.79%）。

医疗业务快速增长，国内外齐头并进。2024 年，公司家用呼吸机组件收入 10.89 亿（yoy+25.58%），占整体营收 68.28%，核心业务恢复快速增长，奠定公司增速基础；人工植入耳蜗组件收入 1.35 亿（yoy+18.74%），其他医疗产品组件收入 1.03 亿（yoy+21.08%），医疗端业务合作持续深化，产线均取得快速增长。家用及消费电子组件收入 1.67 亿（yoy+10.91%），精密模具及自动化设备收入 0.65 亿

（yoy-33.85%）。区域维度，24 年公司境内外收入分别为 2.13 亿（yoy+19.92%）、13.81 亿（yoy+19.07%），国内外业务增长均衡。

毛利率稳步提升，新业务持续突破。2024 年公司毛利率为 42.08%（yoy+0.89pct），医疗端业务毛利率 45.42%（yoy+1.49pct），其中家用呼吸机组件毛利率 44.85%（yoy+1.87pct），人工植入耳蜗组件毛利率 64.63%（yoy+0.93pct）。公司研发费用 1.41 亿（yoy+16.75%），公司一次性注射笔、CGM、胰岛素敷贴泵等产品技术取得突破，积极拓展心血管和体外诊断业务。

股权激励彰显公司长期增长信心。公司发布 2025 年股权激励计划，向不超过 304 名核心员工，授予股票合计 500 万股，占总股本 1.23%。业绩考核基于 23 年收入或净利润，25-27 年目标值增速分别不低于 56.25%、95.31%、144.14%，25-27 年触发值增速分别不低于 44.00%、72.80%、107.36%，彰显公司对于长期增长的信心。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 19.60/24.13/30.16 亿元，同比增速分别为 22.96%/23.09%/25.01%，2025-2027 年归母净利润分别为 4.70/5.84/7.38 亿元，增速分别为 29.25%/24.12%/26.47%。当前股价对应的 PE 分

别为 22x、18x、14x。基于公司呼吸机组件业务持续回暖，新业务拓展初见成效，维持 " 买入 " 评级。

风险提示。单一大客户风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

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