来源 | 美股研究社

茶饮行业的竞争，早已从街边店的 " 巷战 " 升级为资本市场的 " 军团作战 "。

北京时间 4 月 17 日晚间，霸王茶姬在纳斯达克挂牌上市，成功筹集 4.11 亿美元。" 新茶饮美股第一股 " 正式诞生了。

此次 IPO，霸王茶姬发行价 28 美元，首发当日最高涨至 41.8 美元，最终收涨 15.86%，总市值为 59.5 亿美元。

近年来，新茶饮行业掀起上市潮：奈雪的茶、茶百道最先登陆港股但表现相对低迷，直到进入 2025 年后蜜雪冰城、古茗亮眼的首发表现成功让整个港股茶饮板块 " 破冰 "，截至目前蜜雪集团股价已达到 1770 亿港元的新高、古茗上市至今股价也已涨超 78%。

而随后而至的霸王茶姬则选择以 " 中国版星巴克 " 的叙事切入美股市场，并收获了投资者的认可。中国茶饮品牌正在从 " 区域混战 " 到 " 全球茶文化价值输出 " 的战略跃迁。

40 天快速上市，

霸王茶姬为何押注美股？

霸王茶姬选择美股而非港股，第一重考量在于估值逻辑的博弈。

对比港、美股两市给予成长型消费股的估值情况来看，通常美股给得更高且十分青睐 " 新品类定义者 "。譬如 2024 年星巴克约 25 倍的市盈率，对应同期奈雪港股仅有 15 倍。

而霸王茶姬的底气在于其 " 原叶鲜奶茶 " 的差异化定位以及市场对其 " 中端现制茶饮 " 定位的认可：其客单均价 18.5 元，介于蜜雪冰城（6.3 元）与星巴克（37.9 元）之间，瞄准中产消费升级需求。

并实现了十分具备爆发力的市场表现。霸王茶姬在 2022-2024 年实现了营收和利润的爆发式增长：净收入从 4.92 亿元跃升至 124.06 亿元，年复合增长率极高；净利润从亏损 9070 万元转为盈利 25.15 亿元，利润率提升至 20.3%，远超蜜雪冰城（17.9%）和古茗（16.8%）。

品类上，霸王茶姬有着明显的 " 大单品策略 " ——过去三年其在中国产生的订单金额中，分别有约 79%、87% 和 91% 来自招牌茶拿铁产品（即原叶鲜奶茶），其中约 44%、57% 和 61% 来自前三款最畅销的茶拿铁产品。

其中，超级单品 " 伯牙绝弦 " 成为品牌标志性产品。期间公司会员客户猛增，截至 2024 年底，霸王茶姬拥有超 1.77 亿注册会员，而 2023 年该数字为 6940 万。

与之相对应的是，霸王茶姬以可观的单店销售成绩，吸引了众多加盟商加入，从而带来经营规模、业绩规模的爆发。2024 年，霸王茶姬在中国市场的单店月均 GMV 远高于同行，达 51.2 万元，门店数量则在 2023 年新增 2300 家的基础上再增约 2929 家，截至年底，其全球门店达 6440 家，过去三年内累增近 6 倍，其中 97% 为加盟店，贡献 94% 的营收。

过去几年应该是茶饮品牌规模扩张咬得最紧的阶段，期间有的品牌日显颓色，有的则从蒸蒸日上成功进入精细化经营阶段，而霸王茶姬比较出色的是新店高速扩张时，公司保持了极低的闭店率，2023 年和 2024 年，闭店率仅为 0.5% 和 1.5%。根据公开数据，2024 年前 9 个月，古茗的闭店率超过 4.5%，蜜雪冰城的闭店率超过 2.8%。

在明星大单品极强的市场竞争力以及造血能力下，霸王茶姬以远低于古茗、茶百道门店规模的情况，年度盈利 25.15 亿元，仅次于打造了最优茶饮商业模式的热门选手——蜜雪冰城。

基于超强的品牌实力，霸王茶姬仅用了短短 40 多天就完成了从备案到提交招股书再到首发上市的关键动作，打破了资本市场及行业对新兴茶饮品牌上市节奏的刻板认知。

不是 "TEA" 而是 "CHA"，

赴美敲钟将茶饮做成全球化生意

赴美上市的第二重考量则在于，霸王茶姬想要讲好东方茶饮的全球化故事

作为唯一一个选择登陆美国资本市场的茶饮品牌，霸王茶姬此次赴美 IPO 的股票代码 "CHA" 取自 " 茶 " 的拼音，而非选取西方的 "TEA"，意图很明显。

更有甚者的是，霸王茶姬创始人张俊杰曾多次在公开场合表示，霸王茶姬要做 " 东方星巴克 "，未来的目标是在茶饮行业成为一个世界的头部企业。

2021 年霸王茶姬通过首创原叶鲜奶茶，以 " 原叶茶 + 鲜奶 " 为核心产品完成品牌与产品升级，此后一路聚焦 " 原叶鲜奶茶 " 赛道。

这些年，霸王茶姬始终在围绕茶发掘可能性。例如，当传统奶茶店依然在用 CTC 红茶（即使用 Crush、Tear、Curl 工艺制成的茶）时，霸王茶姬已开始使用玉露、四季春、兰香乌龙、普洱、铁观音、龙井等原叶茶。

类似于星巴克的拿铁系列（含衍生款）长期占据星巴克全球销量榜首，并在消费者心中建立了 " 咖啡 = 星巴克 " 的认知，从而赢得极高的消费黏性和资本市场溢价；霸王茶姬也成功将原叶鲜奶茶打造成现象级王牌。

招股书显示，去年霸王茶姬在中国市场中来自 " 原叶鲜奶茶 "（Tea latte）品类的 GMV 占比从 2022 年的 79%、2023 年的 87%，增至了 91%；截至去年 8 月 " 伯牙绝弦 " 累计售出超 6 亿杯。这些一定程度上显露出其构建 " 限制茶奶品 = 霸王茶姬 " 认同感壁垒的可能性。

接下来，出海大势所趋中，霸王茶姬在稳固国内大本营的同时必需也必然要加快走出去步伐了。

早在 2019 年霸王茶姬就在马来西亚迈出了海外战略的第一步。截至 2024 年底，其在海外共有 156 家门店，覆盖地区包括马来西亚、新加坡、泰国。

按照计划，公司今年会在中国和全球范围内新开 1000 至 1500 家门店。据悉，近期将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店，印尼首店也将于近期开业。

至于本次公开募集资金的需求，招股书谈到，将部分用于科技投入和新品研发，部分用于扩大中国及海外门店规模，构建海外供应链网络等。

站在行业的维度，当茶饮成为一门全球化生意，当霸王茶姬真的成为 " 东方星巴克 " 之时，资本市场将重新定义这一赛道的价值坐标。

股票代码成茶文化公约数，

IPO 不是终点是起点

想要成为东方茶文化的全球主流品牌符号之一，必然不是那么容易能实现的。

参考星巴克背后的咖啡文化在全球的渗透，首要任务，一定是有一款经得住捶打的产品出现，并做好茶文化消费心智的培育。但显然难度很高，毕竟饮品行业本身就是一个众口难调的赛道，更何况出海还是面对饮食习惯、风味完全不同的全球市场。

据第一财经商业数据中心（CBNData）发布的《2024 新茶饮文化消费趋势报告》，至 2025 年，全球茶叶市场规模预计将达到 2667 亿美元，而中国仍是世界最大的茶叶消费国，市场规模超过第二名印度 6 倍。

趋势上来看，茶消费种类的多元化、创新化成为行业机遇，尤其是新式茶饮、养生茶饮、无糖茶饮均在持续实现了快速增长，目前行业已开始步入 "4.0 茶饮 + 文化 " 阶段。

在这一方面，霸王茶姬目前做了一定安排，产品端其推出了 Tea latte、Teaspresso、Teapuccino 产品线分别对应咖啡领域的拿铁、美式和卡布奇诺；今年又进一步推出了名为 "CHAGEE NOW" 的现萃系列产品，已率先在上海地区测试，产品创新能力持续迭代。

不过 " 让世界的文化经由一杯‘茶’融为一体 "，这个必然是一个过程，至于结果则存在很多可能。敢想敢做愿意努力才是抓得住的未来。

" 就像上世纪 70 年咖啡的现代化旅程一样，我们希望能通过我们的现代化演绎，激发出茶这个历史悠久、为全世界消费者广泛喜爱的饮品的活力。我们的股票代码 CHA，更是世界范围内至少 30 多种语言中‘茶’的发音。‘公司上市’不仅代表着我们开始面向更加广阔的投资者市场，也代表着我们朝着我们的愿景更进了一步。"

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