犀牛之星讯，4 月 18 日消息，北京证券交易所上市委员会 2025 年第 4 次审议会议结果出炉：宏远股份（874195）符合发行条件，上市条件和信息披露要求，成功过会。

犀牛之星 APP 显示，宏远股份主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。

除电力行业外，公司依托多年积累的电磁线研发和生产经验，积极布局新能源行业，重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线，以丰富公司的产品结构、提升公司的综合竞争力。截至目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商 VinFast（美国上市公司，Nasdaq: VFS）的合格供应商。

经过二十多年的发展，公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，是国家级 " 制造业单项冠军企业 "、辽宁省 " 制造业单项冠军企业 "、辽宁省 " 专精特新 " 中小企业、国家级 " 绿色工厂 "、高新技术企业，2023 年荣获辽宁省科学技术进步三等奖。截至 2024 年 12 月 31 日，公司已拥有 80 项专利，其中发明专利 16 项、实用新型专利 62 项、外观设计专利 2 项。

公司电磁线产品的主要类型为铜扁线

资料来源：招股说明书

一、业绩增速较快，客户集中度较高

公司业绩增速较快，2020-2024 年，公司营收从 7.48 亿元增长至 20.72 亿元，CAGR 达 29.01%；公司归母净利润从 2020 年的 2707.99 万元增长至 2024 年的 10130.17 万元，CAGR 达 39.07%。

值得注意的是，公司的客户集中度和供应商集中度都较高。2022-2024 年，公司前五大客户合计销售金额分别为 105,262.36 万元、111,833.03 万元和 150,147.30 万元，占当期销售收入的比例分别为 80.31%、76.54% 和 72.45%。

公司前五大客户

2022-2024 年，公司向前五大原材料供应商采购原材料的合计金额分别为 114,497.85 万元、132,329.90 万元和 188,400.59 万元，占当期材料采购总额的比例分别为 98.25%、97.61% 和 97.37%。

公司前五大供应商

此外，2022 年至 2024 年，宏远股份研发费用分别为 866.4 万元、1230.67 万元、577.84 万元，研发费用率分别为 0.66%、0.84%、0.28%，连续三年不足 1%。

二、电磁线需求量和产量稳定增长

电磁线又称绕组线，是一种被绝缘层包裹的导电金属电线，用以绕制电工产品的线圈（线圈也称绕组）。电磁线的工作原理为根据法拉第电磁感应效应现象，电流通过线圈产生磁场或线圈切割磁力线产生感应电流，实现电能和磁场能的相互转换。电磁线是电力设备、家用电器、工业电机和交通设备等产品的重要构件，被誉为电机、电器工业产品的 " 心脏 "。

电磁线作为电力传输和电磁转换的关键基础材料，在历经多年发展后，行业整体已步入成熟期。市场规模虽增长趋于平缓，但在细分应用领域却呈现出显著的结构性增长态势。特别是在特高压输电、新能源汽车、清洁能源装备等国家重点发展的战略性新兴产业中，电磁线的需求正迎来新一轮的爆发式增长。

从数据上看 2016 年我国电磁线需求量和产量分别为 154.3 万吨、160 万吨，2022 年分别增加至 182.9 万吨、197.7 万吨。2016 年 -2022 年，市场需求量和产量年均复合增长率分别为 2.87%、3.59%。

三、特高压和新能源车带来新增长曲线

1. 扁线技术优势明显，是未来电机行业发展的必然趋势

电磁线根据导体形状分为圆线、扁线以及异型线，圆线技术已经经历了上百年的发展历程，目前是产量最大、应用最广泛的电磁线。但由于将整条线材卷成线圈后，会有行程间隙，空间的使用率没有达到最大化，因此提高电动机效率的转换率工作成为行业的研究热点之一。在此背景下，扁线技术得到广泛关注。

（1）体积小，功率高

扁线电机相较于传统圆线电机，在相同功率输出下，体积更小，重量更轻。这一特点得益于扁线电机更高的槽满率，在方形定子的横截面中，圆形排列的情况会留出许多间隙，而方形铜线可以完全填满整个截面，使得在相同空间内能够填充更多的铜线，从而提高了电机的功率密度。具体而言，扁线电机在相同功率下，重量减小约 11%，而在相同空间下，槽满率可达 70%，填充的铜量增加 20-30%，产生的磁场强度更强，进而提升了电机的功率输出。这使得扁线电机在电动汽车、工业自动化等对空间要求严格的应用场景中极具竞争力。

（2）温度性能优异

扁线电机内部空隙的减少，使得扁线间的接触面积增大，绕组和铁心槽之间的接触更为紧密，从而有效提升了热传导和散热性能。这一改进不仅降低了电机运行时的温度，还提高了电机的稳定性和可靠性，延长了电机的使用寿命。特别是在高负载、长时间运行的工况下，扁线电机的温度性能优势更为明显。

（3）铜耗显著降低

铜耗是电机损耗的重要组成部分，扁线电机通过提高槽满率，减少了铜线的无效空间，从而显著降低了铜耗。据统计，扁线电机能够减少约 40% 的铜耗。特别是在永磁同步电机中，能量转换效率已接近 97%，而剩余的 3% 损耗中，铜耗占据了相当大的比例。而扁线电机将铜线横截面积换成方形，巧妙地解决了铜损耗问题，提高空间利用率。

（4）效率高，性能卓越

扁线电机在提升效率方面表现尤为突出。其平均效率可提升 1%-2%，全速效率提升 2-3%。特别是在中低转速的高效区域，扁线电机的表现优于圆线电机。这意味着在电动汽车、风力发电等需要频繁启动和变速的应用场景中，扁线电机能够提供更高效、更稳定的动力输出。

早在 2007 年，国外汽车企业如雪佛兰 Volt 就已开始应用扁线电机，随后丰田、日产等也相继搭载扁线电机。国内电机行业也在加快对扁线技术的研究和应用，上汽集团、比亚迪、北汽、长城等企业的电机厂均取得了阶段性成果。

2. 特高压建设驱动扁电磁线需求增长

（1）特高压输电线路对电磁线的技术要求高

宏远股份电磁线产品主要应用于高电压等级（高压及以上电压等级）变压器。在我国，高电压等级变压器指电压等级在 110kV 及以上电压等级的变压器，包括高压、超高压和特高压变压器。特高压输电线路指电压等级为 1000kV 及以上的交流输电线路和电压等级为 ± 800kV 及以上电压等级的直流输电线路。

特高压输电作为跨区域电力调配的核心载体，对线路的绝缘水平、机械强度等要求极为苛刻。为确保线路的安全稳定运行，需要设计特殊的绝缘子串和金具，以承受高电压和大电流的长期作用。例如，特高压线路的绝缘子串长度比常规输电线路长得多，能够有效防止绝缘击穿。同时，高电压等级变压器对电磁线提出了严苛的技术要求。在 800kV 及以上电压等级的换流变压器中，电磁线需同时满足耐受直流叠加交流的复合电场、抵御短路电流热冲击以及长期耐候性等复合需求。不仅生产工艺复杂、技术含量高，而且资本投入规模较大，竞争壁垒较高，因此参与市场竞争的企业数量相对较少。数据显示，我国在网运行的高电压等级变压器对应使用的电磁线总量近十年复合年增长率保持 7.37% 的增长，电磁线累计使用总量从 895,596 吨增加至 1,698,931 吨。其中，交流变压器用电磁线累计使用总量从 885,892 吨增长为 1,653,319 吨，复合年增长率为 7.18%；直流用换流变压器用电磁线累计使用总量从 9,704 吨增长为 45,612 吨，复合年增长率为 18.76%。

（2）特高压建设促使电磁线市场扩张

随着新能源发电规模的快速扩张，我国特高压建设迎来了新的发展机遇。" 十四五 " 期间国家电网规划新建特高压线路 "24 交 14 直 "，涉及线路长 3 万余公里，总投资共计 3800 亿元，带动高端电磁线市场规模突破 50 万吨级。相较十三五结束时 "14 交 12 直 "，线路数量大幅度提升，特高压线路的利好政策推动以及快速发展为特高压变压器用电磁线带来了较大发展空间。

据中电联数据，2020 年，我国应用于输变电电网中的高压变压器容量为 494022 万 kVA；超高压交流变压器的容量为 190719 万 kVA，超高压直流变压器的容量为 14930 万 kVA；特高压交流变压器累计容量为 18000 万 kVA，特高压直流变压器累计容量为 30557 万 kVA。

不同变电容量的变电站对电磁线的用量各不相同。根据中国金属通报《电力行业耗铜量的估算》通过对各等级变电站的抽样结果显示，一座 500kV 变压器每万千伏安用电磁线量约为 0.6-1.2 吨，220kV 变压器每万千伏安用电磁线 1.5-2.1 吨，110kV 变压器每万干伏安用电磁线约 3.5-4.5 吨，35kV 变压器的用电磁线量约 9 吨，35kV 以下变压器每万千伏安用电磁线量能达到 10 吨以上，通过电压比例关系进行测算，整理各个等级变压器对应的用电磁线量，汇总如下：

资料来源：电工材料公众号

根据用电磁线量比例取其中间值计算，当前我国 110kv 及以上交流变压器累计所用电磁线总量约为 165.33 万吨，直流变压器累计所用电磁线总量约为 4.56 万吨。根据《电力变压器选用导则》（GB/T 17468-2019）说明，一般变压器的使用寿命年限在 20 年左右，但在日常运行期间伴随运行温度过高或受环境侵蚀等因素的影响，使用年限会大大降低，未来变压器市场存在持续大量的替换需求。另一方面，随着变压器市场的技术革新推出的新产品以及国家相关政策要求更换节能型变压器的要求，将会给电磁线市场带来新的增量动力。

根据宏远股份招股说明书，2021 年、2022 年和 2023 年，公司国内销售的用于 220kV 及以上电压等级变压器的电磁线占我国当年新增在网运行的 220kV 及以上电压等级变压器用电磁线比例为 15.38%、18.87% 和 19.53%。2023 年，随着公司 220kV 及以上电压等级变压器用电磁线销售量的提升，该类产品市场占有率有所提高。

3. 新能源车用电磁线市场持续增长

（1）在新能源汽车中扁线电机代替圆线电机

驱动电机系统作为新能源汽车行驶中的主要执行结构，其驱动特性决定了汽车行驶的主要性能指标。电机作为驱动电机系统的核心部件，汽车行驶时从电系统吸收电功率，向机械系统输出机械功率，实现电能向机械能的转换，是提供新能源汽车动力的主要来源。受益于扁线电机体积小、功率高、散热快、效率高等优势，扁线电机代替圆线电机成为新能源汽车电驱系统的核心部件。

产业演进视角下，新能源汽车对动力系统的严苛要求催生扁线电机规模化应用。并且随着新能源汽车产业的快速发展，市场对高性能、高效率的电机需求越来越大。工信部和发改委也提出规划，要在 2025 年实现乘用车功率度大于 4kW/kg，政策和需求进一步推动了对扁线电机的追求。

（2）充电桩需求持续增长，成为电磁线需求的直接推手

根据中国汽车工业协会数据，2024 年，我国汽车产销量分别达 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，同比分别增长 3.7% 和 4.5%。其中，新能源汽车产销量分别达 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4% 和 35.5%，2024 年新能源汽车渗透率达 40.9%。

新能源汽车渗透率的提升，直接带动了充电桩需求的增加。在政策与市场需求的双重推动下，中国新能源车与公共充电桩的比例从 2018 年的 3.8 下降到 2023 年 6 月的 2.2，尽管缺口逐年减小，但公共充电桩的需求量依旧巨大。与此同时，市场上私桩数量显著高于公桩数量，催生出差异化的电磁线需求结构。私人充电桩多采用慢充模式，对电磁线耐久性要求突出；公共快充桩则需适应高频次、高功率的充放电环境，推动电磁线向耐高温、抗电磁干扰方向升级。

（3）汽车电动化趋势带来电磁线市场增量

汽车行业的电动化趋势已经不可逆转，电动（包括混动）轿车、SUV 和其他轻型汽车的全球市场份额持续增长。另外，不同档次的电动车对电机的需求不一样，而随着人工智能、自动驾驶等技术的成熟，电动车档次将不断提升，从而出现更多的双电机车型。汽车电动化大势所趋，新能源电机为电磁线带来广阔的增量市场。

在传统燃油车中，起动机、发电机、雨刮电机、电磁阀、座椅电机等部件是电机的主要应用。而在高端电车中，将添加更多微特电机实现对各零部件的控制，以满足更加智能的驾驶要求。另外在汽车在实现智能化过程中需要增强通信线路设计。据相关调研结果显示，新能源汽车单车大约需要 10 公斤的电子线，加上驱动电机电磁线，一辆新能源汽车的电磁线单车价值约为 1000 元。

（4）公司针对 800V 高压平台有技术储备

随着新能源汽车行业的迅猛发展，800V 高压平台逐渐成为行业发展的新趋势。2022 年为中国 800V 高压平台发展元年，随着车企加强对 800V 高压平台的投入，陆续会有大量 800V 高压平台车型上市销售，800V 高压平台新能源乘用车渗透率将快速提升，据佐思汽研测算，预计 2027 年中国 800V 高压平台新能源乘用车渗透率超过 11%。以华为主导或合作的车型为例，阿维塔 11&12、北汽阿尔法 S · HI 版、智界 S7、问界 M9 等车型均支持 800V 高压快充，随着 SiC 技术成熟和成本下降，预计 800V 平台架构会成为华为系车型标配，这将进一步加速 800V 高压平台的市场普及。目前小鹏汽车、小米汽车、广汽埃安、比亚迪 e 平台、吉利汽车、理想汽车等车企已经布局了 800V 快充技术。单台 800V 电机电磁线价值约 1200 元，按 2024 年我国新能源车销量 1287 万辆计算，对应市场规模约为 154 亿元。

宏远股份凭借多年在高电压、大容量变压器用扁电磁线的研发和生产经验，积极布局新能源行业。通过对裸铜扁线拉丝模具的改良、绝缘漆配方及涂漆工艺的研究，提高漆包铜扁线的耐电晕性能，开发出性能满足新能源车 800V 驱动电机使用要求的耐电晕高 PDIV 漆包铜扁线产品，适应新能源车企对驱动电机高功率密度的需求，缩短新能源车充电时间。公司开发的耐电晕高 PDIV 漆包铜扁线耐电晕达 300h 以上，PDIV 达 1500V 以上，圆角半径控制在 0.30mm ± 0.05mm 范围内，未来将广泛应用于新能源车高功率驱动电机。

4. 欧美电网老化，我国线缆出口有望加速

美国方面，根据 PTR 披露，美国高压电网拥有超过 3500 个变电站，其中超过 33% 的变压器使用寿命超过 50 年；AEP 指出，在未来十年内，30% 的现有输电导线的预期寿命将达到或超过 70 年。欧洲方面，据德勤预计，2030 年欧洲现有电网中将有 40-55% 的低压线路年限将大于 40 年。在发电侧新能源急需并网、用电需求与日俱增、线路老化问题突出等多重因素驱动下，当前欧美电网正面临较强的升级需求。在此背景下，欧美多国发布了电网中长期规划，这也为国内线缆出海提供了绝佳的机遇窗口。

从线缆行业全球分布规模来看，全球电线电缆传统制造国家主要集中在欧洲的德国、法国、意大利、西班牙等、北美以及日本、韩国等。近年来，随着亚洲新兴国家增长，电线电缆的生产重心向亚洲转移，带动了中国、越南、菲律宾和中东地区的埃及等国家电线电缆产业的快速发展。中国线缆产量逐年增加，未来，随着可再生能源的发展和智能电网的建设，电线电缆需求将不断增长。

四、公司优势

1. 深耕高压、特高压领域，参与国家重大项目

宏远股份作为国内超 / 特高压变压器用电磁线的先行者，率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在 ± 500kV、± 800kV 和 ± 1100kV 等超 / 特高压领域应用的三大跨越，在特高压变压器用电磁线领域占据了领先的市场地位。

近年来，公司产品广泛应用于我国多项具有行业领先水平的重大超 / 特高压输电工程，包括世界上首条电压等级最高、输送容量最大、输送距离最远、技术水平最先进的 ± 1100kV 的昌吉—古泉特高压直流输电工程，锡盟—泰州、扎鲁特—青州、白鹤滩—浙江 / 江苏、哈密—重庆、金上—湖北等多项 ± 800kV 特高压直流输电工程，世界首个柔性直流电网工程（北京冬奥会重点配套工程）± 500kV 张北柔性直流输电工程，以及东吴特高压变电站扩建工程、芜湖特高压主变扩建工程、石家庄特高压变电站主变扩建工程、南昌—长沙、张北—胜利、川渝环网特高压交流工程等多项 1000kV、1000MVA 特高压交流工程。

2022 年 4 月，在中国机械工业联合会组织的新产品新技术鉴定中，由中国科学院院士及行业专家组成的鉴定委员会评审认定，公司自主研发和生产的 " 超薄换位导线 " 填补了国内空白，其综合性能指标达到同类产品的国际领先水平；" 耐高温自粘漆包换位导线 " 综合性能指标达到同类产品的国际先进水平；" 新能源车 800V 驱动电机用耐电晕高 PDIV 漆包铜扁线 " 综合性能指标达到同类产品的国际领先水平。

2.IPO 加码新能源车用电磁线

为了满足新能源汽车市场对高端电磁线日益增长的需求，公司自 2021 年开始对已有车间进行改造、引入生产设备、招聘相关研发人员。本次 IPO 公司计划募资建设 " 新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地 "。该项目新建的新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地是公司战略规划的重要部分，通过引进国内外先进制造生产设备，利用公司在漆包铜扁线产品上积累的丰富的技术工艺和生产经验，重点研发并生产新能源车 800V 扁线驱动电机用电磁线。根据招股说明书，该项目建成达产后，新增年产 6,000 吨耐电晕漆包扁线，预计实现年销售收入为 6 亿元。

同时，公司积极开拓新能源车驱动电机用电磁线客户，截至目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商 VinFast（美国上市公司，Nasdaq: VFS）的合格供应商。

3. 海内外客户情况

公司凭借先进的技术工艺、优质的产品品质，客户涵盖特变电工（600089）、中国西电（601179）、山东电力设备、山东输变电、保变电气（600550）、日立能源等主要大型输变电设备制造商。

同时，宏远股份近年来积极拓展国际市场，推动 " 中国制造 " 走向世界。2024 年公司的海外业务占比提升。其产品远销土耳其、北美、埃及、印度尼西亚、越南、韩国等 20 余个国家和地区，与土耳其 ASTOR、美国 VTC、埃及 ELSEWEDY 和印尼 B&D 等国际知名电力设备制造商建立了长期合作关系。公司通过精准把握全球能源转型需求，尤其是发展中国家电网升级与新能源装机增长的红利，实现了海外市场的突破性增长，为业绩持续攀升注入新动能。

五、同行业对比

同行业上市公司方面，选取精达股份（600577）、长城科技（603897）、金杯电工（002533）、经纬辉开（300120）为可比公司。其中，精达股份已量产 800V 扁线，2023 年新能源汽车用扁线销量超过 1.7 万吨，同比增长 43%，毛利率超 15%；金杯电工绑定宁德时代，在扁电磁线国内市占率 12%，特高压领域超 40%，产能利用率达 95%，已切入理想、小鹏供应链，800V 高压电机用线市占率超 25%。

IPO 募投方面，本次拟募集资金 2.82 亿元用于电磁线生产线智能数字化升级项目、电磁线生产线智能数字化扩建项目、电磁线研发中心建设项目、新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目和补充流动资金。