华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对万辰集团进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：拓店势能延续，规模效应释放》，给予万辰集团买入评级。

万辰集团 ( 300972 )

事件

2025 年 4 月 18 日，万辰集团发布 2024 年年报。2024 年总营收 323.29 亿元（同增 248%），归母净利润 2.94 亿元（2023 年为亏损 0.83 亿元），扣非净利润 2.58 亿元（2023 年为亏损 0.84 亿元）。2024Q4 总营收 117.16 亿元（同增 167%），归母净利润 2.09 亿元（2023Q4 为亏损 0.26 亿元），扣非净利润 1.82 亿元（2023Q4 为亏损 0.21 亿元）。

投资要点

经营效率优化，盈利能力提升

2024Q4 毛利率同增 1pct 至 11.35%，主要系门店端供应链效率提升，规模效应释放所致。销售 / 管理费用率分别同比 +0.4pct/-1pct 至 4.57%/3.06%，净利率同增 2pct 至 2.21%。

推进门店数量拓展，布局折扣超市业态

食用菌业务，2024 年食用菌营收 5.39 亿元（同增 1%），受市场行情、供需关系变化影响，金针菇销售整体较为低迷，2024H2 价格有所回暖，关注后续食用菌价格走势。零食量贩业务来看，2024 年量贩零食营收 317.90 亿元（同增 263%），截至 2024 年底，公司门店共 14196 家，较年初净增加 9470 家，平均单店营收 223.94 万元 / 年（同增 21%），门店快速扩张，单店效率持续提升。2025 年以来公司布局优品省钱超市，以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品牌开发力度，公司持续整合商品和供应链优势，拓展业务边界，充分发挥社区门店优势，未来有望持续提高客单价、增加消费者粘性，打开未来增长空间。

盈利预测

零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强。根据 2024 年年报，我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为 3.44/4.74/5.98 元，当前股价对应 PE 分别为 33/24/19 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、市场竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.23%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.26 亿，根据现价换算的预测 PE 为 38.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 120.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。