民生证券股份有限公司方竞 , 李少青近期对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《2024 年年报 &2025 年一季报点评：营收、利润稳步增长，新品新市场频突破》，给予晶晨股份买入评级。

晶晨股份 ( 688099 )

事件：4 月 17 日，晶晨股份发布 2025 年一季报，公司 1Q25 实现收入 15.30 亿元，同比增长 10.98%，环比增长 18.93%；实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 47.53%，环比减少 17.52%。

此外，公司于 4 月 10 日发布 2024 年年报，2024 年全年实现营业收入为 59.26 亿元，同比增加 10.34%；实现归母净利润 8.22 亿元，同比增长 65.03%；实现扣非归母净利润 7.46 亿元，同比增长 93.97%。

智能化技术驱动需求增长，营收、利润双高增。2024 年公司积极开拓市场，同时持续提升内部运营效率，多款新品商用后迅速打开市场。多重因素作用下，公司 2024 年营收和净利润同比高增，均创历史新高。此外，受益于智能家居市场需求增长及端侧智能技术渗透率提升，公司 1Q25 营收和净利润保持高速增长，且营收创历史同期新高。其中，智能家居类芯片 1Q25 销售额同比增长 50%+，单季度出货量超 1,000 万颗；携带自研端侧算力的芯片 1Q25 出货量近 400 万颗，接近 2024 年全年同类芯片出货量的 50%。

展望后续，智能化技术将继续驱动市场需求不断提升。在此背景下，公司新品持续上市 + 运营效率不断提升，带来公司产品竞争力和盈利能力持续增强，预计 2Q25 和 2025 年全年经营业绩将同比进一步增长。

面向潜力市场持续高投入，战略新品表现优异。自 2022 以来，公司瞄准确定性大品类的潜力市场，连续 3 年研发费用超过 10 亿元，三年累计达 38.21 亿元。其中，2024 年公司投入研发费用 13.53 亿元，在多个战略性新产品取得良好的市场表现。例如，公司推出具备智能端侧能力的 6nm 芯片 S905X5 系列，在商用仅半年的时间里，不仅在原有客户导入顺利，还获得多个国际 Top 运营商的订单，公司预计在 2025 年达成千万颗以上的销量。

各系列产品取得进展，海内外客户全面开花。2024 年，公司多个产品线的市场表现取得积极进展，具体来看：

1）S 系列在国内多个运营商招标中均取得最大份额，巩固公司领先地位。此外，S 系列继续突破多个发达国家或主要经济体的运营商，全球市场份额继续扩大；

2）T 系列全年销量同比提升 30%+，当前产品已完成国际主流 TV 生态的全覆盖，为进一步扩大国际市场份额打下坚实基础；

3）公司携手国内外 Top 级智能终端厂商，持续拓展 A 系列在端侧的应用场景；

4）W 系列全年销量首次突破 1,000 万颗，达到近 1,400 万颗，实现自 2020 年上市以来累计销量超过 3,000 万颗；

5）汽车电子芯片涵盖车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，目前已进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等国内外知名车企，并成功商用量产。

投资建议：考虑到公司下游需求回暖，新产品市场表现优异，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 10.53/14.29/17.71 亿元，对应 PE 为 27/20/16 倍，考虑公司在智能家居等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司陈蓉芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.1%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 92.21。

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