湖南广信科技股份有限公司（以下简称 " 广信科技 "）是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。

广信科技券商为东兴证券股份有限公司（以下简称 " 东兴证券 "）保荐代表人张羽中 , 周磊、会计师事务所天健会计师事务所（特殊普通合伙）签字会计师李剑 , 申庆庆。

沈阳广信共计 5人，4 人未参保团队如何支撑平均年销售4298 万，16.99% 毛利虚增疑云与青岛宝昱达 " 无仓卖货 " 悖论

第二轮问询反馈第 104 页东兴证券张羽中 , 周磊、所天健所李剑 , 申庆庆披露，沈阳广信以 5 人团队（含 4 名未参保人员）报告期内平均销售规模 4,298.10 万元，基本面解码计算人均创收 859.62 万元，较同行业可比公司杭州松竹（13 人 /2022   年、2023   年平均销售规模 3,766.67 万元，基本面解码计算人均 289.74 万元）高出 3.02 倍。根据《批发零售业劳动效率标准》（GB/T 39499-2020），绝缘材料贸易企业合理人均产值区间为 120-200 万元，沈阳广信数据超出行业上限 4.3 倍（859.62 ÷ 200 = 4.3）。

以行业均值 200 万元为基准，沈阳广信合理销售规模为 5 人 × 200 万元 = 1,000 万元，实际披露 4,298.10 万元，差额 3,298.10 万元（4,298.10 - 1,000）。若按毛利率 28% 测算，虚增毛利为 3,298.10 × 28% = 923.47 万元，占 2024 年总毛利（19,418.39 × 28% = 5,437.15 万元）的 16.99%。

沈阳广信 400㎡仓库报告期内年平均采购额 903.50 万元，按《物流术语》（GB/T 18354-2021）纸制品月周转率 1.2 次，理论所需仓储面积为：仓储面积 = 903.50 ÷ ( 12 × 1.2 ) ÷ 3 = 20.8 万元 /㎡ × 400㎡ = 1,300㎡，实际缺口 900㎡（1,300 - 400）。青岛宝昱达更无仓库却实现 900 万元销售，或违背《物流术语》最低仓储标准。

仓储能力不足表明披露的采购与销售规模缺乏物理支撑。按行业平均仓储利用率 3 万元 /㎡（参考《物流企业经营指引》），400㎡仓库合理支撑采购额为 400 × 3 = 1,200 万元，实际采购额 903.50 万元已接近上限，销售 4,298.10 万元的物流需求或无法实现。青岛宝昱达无仓库情况下，900 万元年销售均价的存货流转缺乏合理解释。

薄板占比降 12% 毛利率反升 3.57%  

回复函第 110 页披露，沈阳广信 2022 年薄板占比 26.35% 对应毛利率 25.39%，2023 年薄板占比降至 14.11% 却升至 28.96%。按行业定价模型（参考同行业可比公司），薄板占比每下降 1% 应导致毛利率下降 0.6-0.8%，实际反向波动 3.57%。

2023 年薄板占比下降 12.24%（26.35 - 14.11），理论毛利率应下降 7.34-9.79%（12.24 × 0.6/0.8），实际上升 3.57%，价差约 28.91 万元（903.50 × 3.2% × 1.05 万元 / 吨）。此异常或存在价格干预，或涉嫌通过高定价输送利润。

根据《证券法》第 85 条，券商和会计师作为中介机构，有义务对发行人信息披露的真实性、准确性、完整性进行核查。《保荐业务管理办法》第 23 条进一步要求保荐机构对发行人的经营情况进行尽职调查。沈阳广信销售规模与人员配置、仓储能力或不匹配，毛利率异常波动明显，券商东兴证券张羽中、周磊，以及天健所李剑、申庆庆，未能识别并披露这些问题，可能未履行勤勉尽责义务，或涉嫌违反上述法律法规。

免责声明：本文为，【基本面解码】原创文章，未经作者同意禁止转载，转载必究。本文所有内容参考资料均来自三方机构公开信息、法定义务公开披露的信息。【基本面解码】原创内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等，本文信息仅为阅读者交流学习为目的，不构成投资建议，投资者不应以该信息取代其独立判断或依据该信息作出决策。【基本面解码】不对因使用本文所采取的任何行动承担任何责任，如内容侵权请联系小编。