民生证券股份有限公司吕伟 , 杨立天近期对大华股份进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：AI 赋能 " 五全 " 能力基座，新兴需求支撑增长》，给予大华股份买入评级。

大华股份 ( 002236 )

事件：近期，大华股份发布 2024 年度报告及 2025 年一季度报告，2024 年实现营收 321.81 亿元，同比下滑 0.12%；归母净利润 29.06 亿元，同比下滑 60.53%；扣非归母净利润 23.47 亿元，同比下滑 20.74%。2025 年一季度实现营收 62.56 亿元，同比增长 1.22%；归母净利润 6.53 亿元，同比增长 16.45%。

新兴需求行业保持高速增长。2024 年，公司智慧物联产品及解决方案实现营收 257.75 亿元，同比下滑 3.26%；其中软件业务实现营收 16.85 亿元，同比下滑 6.22%。分业务板块看：

1）政府业务全年实现营收 40.57 亿元，同比下滑 6.37%，主要受地方政府投资谨慎影响，大颗粒项目减少。在政府专项债的推动下，政府业务下半年取得正增长，社会治理、公共民生等新兴需求旺盛的行业表现稳健。

2）企业业务全年实现营收 87.1 亿元，同比下滑 4.15%，工商企业、能源行业继续保持较高景气度，均实现双位数增长；受预算制约的公共部门文教卫、金融行业承压。公司深入客户核心业务流程，打造了场景相机、物联设备、行业算法、行业平台等全方位供应能力，赋能企业数智化升级。

3）中小企业业务受宏观需求疲软影响最大，整体表现最弱。公司 SMB 业务以 " 本地经营、区县下沉 " 为战略核心，2025 年将加强服务商群体赋能，加大对民生刚需细分领域的覆盖，进一步提升长尾市场份额。

海外市场表现强韧，创新业务增速亮眼。公司海外业务全年实现营收 162.94 亿元，同比增长 6.31%，有效对冲了国内需求收缩的压力。公司持续提升全球营销和运营组织及本地化经营能力，拉丁美洲、墨西哥、南洋地区、欧洲等地区收入增速居前。创新业务板块，公司全年实现营收 55.66 亿元，同比增长 13.44%，华感热成像业务、华消消防业务增速亮眼，华锐捷所在的汽车电子业务表现平稳。

研发投入深化 " 五全 " 能力，星汉大模型全面升级，25Q1 利润增长呈现复苏趋势。公司持续加大对 " 全感知、全智能、全连接、全计算、全生态 " 的 " 五全 " 能力基座投入与建设，2024 年研发投入 42.13 亿元，同比增长 6.20%，占营业收入 13.09%。最新升级的 " 星汉大模型 2.0" 能够理解动态环境中的实时指令并执行任务，在 AI 赋能下，25Q1 公司利润同比增长 16.45%，呈现复苏趋势。

投资建议：公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等方面积累深厚的护城河，海外与创新业务持续增长，国内主业有望依托新兴业务推进迎来复苏。预计公司 2025-2027 年营收分别为 354、389、432 亿元，归母净利润分别为 33、38、45 亿元，2025 年 4 月 22 日收盘价对应市盈率 16X、14X、12X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：海外收入占比过高，技术发展不确定，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陈俊如研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 51.25%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 46.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.59。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。