国金证券股份有限公司李阳 , 王龙近期对四川路桥进行研究并发布了研究报告《现金流表现突出，Q4 扣非业绩改善明显》，给予四川路桥买入评级。

四川路桥 ( 600039 )

2025 年 4 月 22 日，公司披露 2024 年报，实现收入 1072.38 亿元，同比下降 6.78%；归母净利润 72.10 亿元，同比下降 19.92%；扣非净利润 63.40 亿元，同比下降 29.69%。其中 Q4 收入 353.61 亿元，同比增长 38.73%；归母净利润 24.37 亿元，同比增长 94.97%；扣非净利润 16.38 亿元，同比增长 26.61%。

经营分析

（1）Q4 扣非业绩改善明显。Q4 扣非归母净利同环比分别增长 26.61%、5.75%。归母净利同比高增 95%，增速快于扣非业绩，主因剥离矿业新材料板块和清洁能源板块业务，产生股权投资收益 7.73 亿，Q4 投资收益合计 8.20 亿元，而去年同期为 1.31 亿元。Q4 毛利率、净利率分别 15.51%、7.01%，同比 -6.50、+2.21pct，环比 -0.03、+0.74pct。资产 + 信用减值损失 1.72 亿元，同比 -75.14%。

（2）工程进度影响全年收入，现金流、分红较好。全年收入略有下降，主因工程建设板块阶段性衔接影响。分业务看，工程施工、贸易销售、矿业及新材料、清洁能源、公路投资运营收入分别为 929.52、67.06、33.43、6.10、28.84 亿元，同比 -10.53%、+28.42%、+98.13%、+33.26%、-3.96%。全年毛利率、净利率 15.68%、6.87%，同比 -2.46、-0.99pct。经营性现金流净额 34.27 亿元，同比转正，主因本期对外支付、税费支出减少。2024 年累计分红金额预计为（含中期分红）36.06 亿，占归母净利润比例为 50.02%，公司规划将 2025-2027 年的现金分红比例上调至不低于 60%，预计 2025 年股息率达 6.5% 以上。（3）25Q1 基建订单增速亮眼。2024 年累计中标项目金额 1382.66 亿元，同比 -17.95%，其中 Q4 新签 606.25 亿元，同比 -16.83%。25Q1 中标项目金额 346.81 亿元，同比增长 18.87%。其中基建业务中标金额 304.56 亿元，同比增长 27.95%，占整体比例为 87.82%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 80.27、88.86 和 95.43 亿元，现价对应动态 PE 分别为 9x、8x、8x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

四川省基建投资增速不及预期；控股股东支持力度不及预期；地方政府化债进展不及预期；股份解禁、减持风险；关联交易风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券王彬鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.03%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 86.37 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。