平安证券股份有限公司闫磊 , 黄韦涵 , 王佳一近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《营收实现较快增长，坚守 AI 核心技术自主可控》，给予科大讯飞增持评级。

科大讯飞 ( 002230 )

事项：

公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告。2024 年公司实现营业收入 233.43 亿元，同比增长 18.79%，实现归母净利润 5.60 亿元，同比减少 14.78%。2025 年第一季度公司实现营业收入 46.58 亿元，同比增长 27.74%，实现归母净利润 -1.93 亿元，亏损同比收窄 35.68%。利润分配预案为：向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。

平安观点：

公司连续两季度收入实现较快增长，现金流管理成效凸显。收入端：公司 2024 年实现营业收入 233.43 亿元，同比增长 18.79%，单季度来看，公司连续两季度收入实现较快增长，2024 年第四季度、2025 年第一季度分别实现营收 84.94 亿元（YoY+20.71%）、46.58 亿元（YoY+27.74%）。利润端：公司 2024 年实现归母净利润 5.60 亿元，较上年同期减少 0.97 亿元，同比减少 14.78%，我们判断，主要是因为公司计提坏账准备较去年同期增加 2.77 亿元。单季度来看，2024 年第四季度、2025 年第一季度分别实现归母净利润 9.04 亿元（YoY+62.00%）、-1.93 亿元（亏损同比收窄 35.68%）。现金流：2024 年公司实现经营性现金流净额 24.95 亿元，同比增长 613.39%，创历史新高，主要系 2024 年销售回款同比增长。

持续增加 AI 研发投入，毛利率相对稳定。费用方面，公司 2024 年期间费用率较 2023 年下降 2.0pct 至 41.0%，背后销售 / 管理 / 研发费用率分别同比变动 -0.7pct/-0.7pct/-1.0pct 至 17.5%/6.2%/16.7%。2024 年研发投入 45.8 亿元，较 2023 年新增研发投入 7.4 亿元，同比增长 19.37%，投入主要聚焦在大模型研发以及核心技术自主可控，以及大模型应用落地等方面，有利于公司进一步夯实自主可控人工智能国家队的地位。2025 年第一季度期间费用率同比下降 6.8pct 至 48.7%。毛利率方面，公司 2024 年毛利率 42.6%（vs2023 年 42.7%），同比基本持平；2025 年第一季度毛利率较 2024 年同期提升 2.1pct 至 40.2%。

iFinD，平安证券研究所

主营 AI 业务景气度高。2024 年公司主动调整营收结构，主营业务分板块来看，1）AI 行业应用方面，2024 年公司智慧教育实现收入 72.29 亿元（YoY+29.94%），智慧汽车实现收入 9.89 亿元（YoY+42.16%），智慧医疗实现收入 6.92 亿元（YoY+28.18%），企业 AI 解决方案实现收入 6.43 亿元（YoY+122.56%），均实现较快的增长；智慧城市实现收入 36.17 亿元（YoY-8.05%）；运营商业务实现收入 19.01 亿元（YoY-9.31%）。2）开放平台及消费者业务方面，开放平台实现收入 51.72 亿元（YoY+31.33%），智能硬件实现收入 20.23 亿元（YoY+25.07%），移动互联网产品及服务实现收入 6.91 亿元（YoY+9.86%）。此外，其他主营业务实现收入 3.21 亿元（YoY+8.87%）。

讯飞星火持续升级迭代，深度推理模型 X1 升级。作为坚持科技自立自强的 " 人工智能产业国家队 "，公司经过多年持续投入已构建起了算法、算力、数据等要素自主可控的 AI 核心技术研究和模型训练体系，2025 年 4 月 20 日，讯飞星火深度推理模型 X1 重大升级，在原来数学任务行业领先基础上，推理、文本生成、语言理解等通用任务实现效果对标 OpenAI o1 和 DeepSeek R1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型，能够同时支持快思考和深度推理。

公司 AI 商业飞轮效应不断显现。公司实现了 AI 行业应用（智慧教育、智慧医疗、智能汽车、企业 AI 解决方案等）、AI 开放平台和 AI 消费者产品三大 AI 落地商业化体系，随着应用规模的持续扩大，由数据驱动的 " 模型算法—产品价值—业务增长 " 商业飞轮效应正在不断显现。智慧教育方面，讯飞智慧教育产品已在全国 32 个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用，2024 年科大讯飞 AI 学习机发布非凡旗舰产品—— T30Ultra。智慧医疗方面，讯飞医疗打造了 AI 诊疗助理产品族和 AI 健康助手产品族，比如，截至 2024 年智医助理已覆盖全国 30 多个省市的 670 多个区县超过 70,000 个基层医疗机构应用。智能汽车方面，公司在智能座舱、智能交互、智能音效、智能驾驶等前沿应用场景，提供全栈领先的产品与技术服务解决方案。企业 AI 解决方案方面，2024 年，公司加快推进 " 讯飞星火 " 大模型在运营商、油气、金融等行业赛道的应用落地。AI 开放平台方面，作为首批国家新一代人工智能开放创新平台，讯飞开放平台持续引领保持 AI 开发者生态第一，截至 2024 年讯飞开放平台已开放 806 项国际领先的 AI 能力及方案。消费者业务方面，2024 年，公司 AI 硬件在 618 全周期内 GMV 同比增长 43%，双十一全周期内 GMV 同比增加 51%，其中智能办公本、翻译机、录音笔系列等多个品类在京东、天猫、抖音排名行业第一。

盈利预测与投资建议：根据公司 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告，我们调整公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 8.28 亿元（前值为 8.05 亿元）、10.86 亿元（前值为 9.96 亿元）、14.34 亿元（新增），对应 EPS 分别为 0.36 元、0.47 元、0.62 元，对应 4 月 22 日收盘价的 PE 分别为 126.1 倍、96.2 倍、72.8 倍。公司是我国人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控，同时，星火大模型商业化落地进一步加快，已经在 AI 行业应用、AI 开放平台和 AI 消费者产品三大领域落地，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，当前人工智能产业竞争激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 61.26。

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