平安证券股份有限公司徐勇 , 陈福栋近期对京东方 A 进行研究并发布了研究报告《按需生产改善供需格局，G8.6 AMOLED 产线提前封顶》，给予京东方 A 增持评级。

京东方 A ( 000725 )

事项：

公司发布 2024 年报，实现收入 1983.81 亿元，同比增长 13.66%，实现归母净利润 53.23 亿元，同比增长 108.97%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.5 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。

平安观点：

按需生产改善行业供需格局，公司业绩增速可观。2024 年，公司实现收入 1983.81 亿元，同比增长 13.66%，实现归母净利润 53.23 亿元，同比增长 108.97%，实现扣非归母净利润 38.37 亿元，同比增长 706.60%，实现经营性现金流 477.38 亿元，同比增长 24.64%。公司半导体显示领域领先地位稳固，显示器件业务收入达 1650.04 亿元，同比增长 12.55%，毛利率 12.76%，同比增长 4.62pct。2024 年，国家积极 " 惠民生、促消费、增后劲 "，实施了 " 降准降息 "、" 以旧换新 " 等政策，提振居民消费信心，刺激国内经济增长，助力终端市场需求显著提升；行业内，半导体显示企业以市场为导向按需生产，行业供需关系改善，同时显示高端化升级趋势明显，全行业在新材料、新技术、新产品等维度持续创新，推动超高清、超高刷、柔性 OLED、Mini/Micro LED 等显示技术创新突破，赋能消费电子、汽车电子、工业传感器等智能终端产品更具优异性能与多样形态，为行业注入新的活力。

半导体显示行业领先地位稳固，首款三折叠 OLED 产品惊艳市场。2024 年，公司继续稳居全球半导体显示领先地位，协同战略客户不断强化市场影响力，核心客户端占比稳步提升。LCD 领域，公司五大主流应用显示屏出货量保持全球第一；LCD 产品结构持续优化，大屏、电竞等产品性能不断提升，引领半导体显示产业高端化发展。柔性 OLED 领域，公司全年出货约 1.4 亿片，出货量位居全球第二，折叠产品整体出货增长约 40%，且联合客户独家开发全球首款三折叠产品，开创 OLED 移动终端产品应用新形态。

iFinD，平安证券研究所

利润来源主要集中在重庆、合肥三家子公司，重大项目第 8.6 代 AMOLED 产线提前封顶。公司利润来源主要集中在重庆京东方光电、合肥鑫晟光电、合肥京东方光电三家子公司，2024 年这三家子公司净利润分别为 27.07 亿元、16.05 亿元、9.23 亿元，合计 52.35 亿元，占公司归母净利润的比重约 98.3%。重大项目方面，2024 年，公司第 8.6 代 AMOLED 产线提前封顶，新建第 6 代 LTPO LCD 产线首款产品提前点亮，公司重大项目稳步推进。

投资建议：" 以旧换新 " 刺激需求向好，面板行业景气度得以延续，公司利润弹性有望逐渐释放，同时，随着 OLED 出货量提升以及产品结构优化，OLED 业务对公司利润的拖累有望得到缓释，并逐步实现对利润的正向贡献。结合公司 2024 年报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计 2025-2027 年公司利润分别为 81.67 亿元（前值为 84.53 亿元）、109.74 亿元（前值为 110.34 亿元）、142.41 亿元（新增），对应 2025 年 4 月 22 日收盘价的 PE 分别为 17.7X、13.2X、10.2X，随着公司 LCD 产线折旧陆续完成以及 OLED 逐渐减亏，公司利润有望逐渐释放，维持对公司 " 推荐 " 评级。

风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED 业务亏损的风险。国内 OLED 产线大都处于亏损状态，若公司 OLED 业务无法实现盈利，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为 TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司业绩产生影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.51%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 79.87 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.78。

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