天风证券认为，近期白酒板块表现相对偏弱，主要系：①当前处白酒消费淡季，飞天茅台批价近期下行引发市场担忧；② 24 年白酒板块业绩前高后低，25Q1 行业主动调整去库存 & 高基数背景下报表增速或放缓。烟酒零售数据显示，3 月烟酒类零售总额为 515 亿元，同比增长 8.5%；1-3 月烟酒类零售总额为 1879 亿元，同比增长 6.3%。规模以上白酒企业产量数据显示，1-3 月规模以上企业累计白酒产量 103.2 万千升，同比下降 7.3%，行业供给端仍在进一步出清。财报季来临，建议关注强 α 酒企潜在超预期机会。