东吴证券股份有限公司曾朵红 , 谢哲栋 , 许钧赫近期对斯菱股份进行研究并发布了研究报告《2024 年年报点评：业绩符合市场预期，机器人业务培育第二曲线》，给予斯菱股份买入评级。

斯菱股份 ( 301550 )

投资要点

营收同比 +5%，归母净利润同比 +27%，扣非净利润同比 +23%。公司 24 年度实现营收 7.74 亿元，同比 +4.91%；归母净利润 1.90 亿元，同比 +26.91%；扣非归母净利润 1.80 亿元，同比 +22.52%；24Q4 营收 2.18 亿元，同环比 +4.51%/+10.43%；归母净利润 0.53 亿元，同环比 +23.86%/+25.62%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同环比 +22.56%/+27.30%，主要系公司不断调整产品 & 客户结构。整体看，公司业绩符合市场预期。

车后市场稳健增长、持续加快全球产能布局。分产品看，公司 24 年制动系统类轴承 / 传动系统类轴承营收分别为 6.11/0.91 亿元，同比 +7.7%/-4.4%，毛利率分别为 31.19%/34.85%，同比 +0.15/+2.15pct。公司目前已具备售后市场和主机配套市场能力，产品型号已达 6000 余种并成功研发并量产低能耗轴承、自锁式轮毂轴承等高性能新产品。全球布局方面，24 年公司泰国工厂第二期投资完成，产能持续释放，同时第三期投资建设积极开展，为未来新增市场需求进行储备。此外，公司已建立北美本地服务能力，全球化布局进一步深入。

布局机器人零部件、产线投建规模化生产在即。2023 年公司组建团队开始研发，24 年成立事业部重点研发谐波减速器等核心零部件，产品方案具备比重轻、噪音低的优势，并已完成核心产品的研发和小批量试制，产品性能指标可达行业标准。同时，公司正积极推进自动化产线建设，完整产线投资超 1 亿元（部分设备与主业共用），24 年完成了谐波减速器第一条生产线投产工作并预计 25 年可以实现规模化量产。

利息收入带动期间费用率大幅下降、经营现金流大幅增长。公司 24 年期间费用 0.32 亿元，期间费用率 4.14%，同比 -3.55pct，其中销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率同比 +0.06/-0.23/-3.66/+0.28pct，财务费用率大幅下降系利息收入大幅提升。24 年经营性净现金流 2.15 亿元，同比 +77.11%，其中 Q4 经营性现金流 0.63 亿元，同比 +18.56%。

盈利预测与投资评级：我们维持 25-26 年公司归母净利润为 2.2/2.6 亿元，考虑到机器人业务放量，预计 27 年为 3.4 亿元，同比 +16%/16%/31%，对应现价 PE 分别为 50x、43x、32x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行，机器人业务不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.78%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 50.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。