作者｜吴梅梅   来源｜IT 桔子

封面｜公众号 AI 生成

在医疗健康产业的投资版图中，每一次头部资本的流动都如同投入湖面的石子，泛起层层涟漪。

近期，一则重磅消息吸引了众多业内人士的目光：复星医药控股子公司复星实业拟以 1.24 亿美元，将所持和睦家 6.6% 股权，转让给华平投资旗下的 Calcite Gem。

此次交易完成后，复星医药将不再持有和睦家股权，这也标志着双方长达 16 年的合作正式画上句号。

复星医药的这一重大决定，需要下很大的决心，也值得深思——为何在长达 16 年的投资历程后，复星医药选择彻底告别和睦家？

和睦家创立 28 年，与复星医药共度 16 年

和睦家医疗由美籍犹太人李碧菁（Roberta Lipson）创立，李碧菁出生于 1954 年，自小随外交官父亲辗转多国，对多元医疗体系有所洞察。

早在 1994 年，李碧菁就将和睦家母公司美中互利送到了美国上市，美中互利起初只是进口医疗器械的代理商，并不涉及医疗服务。

1997 年，李碧菁在北京创立了国内第一所外资医院——和睦家医院，起初李碧菁将其定位为 " 高端社区服务医院 "，以妇产科为落点，服务对象也以外国人为主，之后和睦家快速成长为国内综合性的高端私立医疗服务集团。

2007 年底，美中互利从纳斯达克资本市场转移到纳斯达克全球市场上市。

复星医药与和睦家的渊源，可以追溯到 2009 年。当时，复星医药通过复星实业斥资 2200 万美元，在美股纳斯达克收购美中互利 11.18% 的股份。

2014 年，美中互利决定从美股私有化退市。复星医药携手德太投资 TPG 等财团，投入 3 亿美元资金完成私有化。至此，复星医药的持股比例跃升至 43%，强势入主和睦家医疗，并开启了双方长达十余年的合作之旅。

此后，和睦家借助复星医药的资本力量，在全国范围内积极拓展业务版图，从妇幼专科医院向全科医院转型，从最初在北京的一家诊所，逐步发展成为拥有 11 家医院、1 家互联网医院和 25 家诊所的国内知名医疗连锁机构。

在复星医药的大力支持下，和睦家的服务群体规模实现了大的飞跃，患者结构也从最初的 90% 外籍患者到 78% 的中国籍患者（截止 2021 年数据），逐渐在中国市场上树立起了高端私立医疗连锁市场的领先地位，成为众多高净值人群就医的首选机构之一。

到 2019 年，复星实业与原和睦家的其他股东，一同向纽交所上市公司新风天域出售所持的全部和睦家股权。

此次交易中，复星实业以约 5.23 亿美元对价，出让 42% 的和睦家股份，其中约 4.3 亿美元为现金支付，另外 9400 万美元用于认购 SPAC 公司新风天域新增发的股份，相当于间接持有和睦家 6.62% 的股权。

这意味着和睦家在 5 年后重回美股，实现 " 借壳上市 "，同时，注入新资产后的新风天域更名为新风医疗。这可谓是复星医药一次成功的资本运作，其获得了可观的投资收益。

然而，市场风云变幻，上市后，新风医疗的业绩表现不尽如人意，遭遇疫情、行业竞争等多重因素影响，其股价持续低迷，市值未能达到预期，这使得公司在资本市场的发展面临较大压力。

2021 年 8 月，处于低谷期的新风医疗再度进行私有化并从纽交所退市。其中，复星实业以置换股份的方式参与本次私有化交易。

时隔数年，直到今天，复星医药做出了出售和睦家股权的决定，彻底退出其股东结构。经历了这一系列的 " 分分合合 " ，资本到底是咋想的？

做减法，是一个艰难而正确的决定

深入探究，或许能从多个维度寻找到答案。这背后既存在财务方面的考量，也与企业的战略布局调整息息相关。

从财务层面来看，此次股权出售无疑为复星医药带来了一笔可观的现金流。

根据公告，交易完成后，预计将为复星集团贡献税后收益约 6.5 亿元（未经审计）。这笔资金将用于补充集团运营资金及归还带息债务，有助于优化复星医药的财务结构，提升资金的流动性。特别是在当前复杂多变的经济环境下，充足的现金流对于企业应对不确定性、把握新的发展机遇至关重要。

更深层次的原因，则与复星医药的战略转型密切相关。

郭广昌曾在 2024 年初表示"以后，复星就聚焦两个主业，分别是生物医药和文旅，走上轻资产运营的道路"。

近年来，复星医药逐渐意识到，战略聚焦核心业务才是实现可持续发展的关键。在医疗健康产业中，制药业务始终是复星医药的核心竞争力所在。

通过剥离诸如和睦家股权等非核心业务，复星医药能够将更多的资源和资金集中投入到创新药研发、生产及销售，进一步巩固自身的优势地位。

而对于和睦家而言，尽管失去了复星医药这一重要股东，但全球知名的投资机构华平投资的入局或许将为其带来新的发展契机。

近期，复星医药除了出售和睦家股权这一事件，还在 4 月初增持了港股制药公司复宏汉霖，以 24.60 港元 / 股的价格受让上海善梧等持有的 2103.43 万股复宏汉霖非上市股份；

这一买一卖，一增一减的背后，不仅是双方合作关系的重大转变，更是医疗健康产业资本布局调整的一个缩影。

在行业竞争日益激烈、监管政策不断趋严的大背景下，企业唯有聚焦核心业务、优化资源配置，才能在市场浪潮中站稳脚跟，实现长远发展。

而和睦家将在华平投资的支持下走向何方，值得市场持续关注。

就在 4 月 21 日，据最新消息，北京和睦家国际医院项目宣布启动规划。据悉，该医院将落地朝阳区东风乡，总投资额将达 60 亿元人民币，设置 600 张床位，预计 2029 年投入运营。

产业 CVC 资本的收缩调整，迹象显著

通过 IT 桔子数据发现，今年一些值得关注的股权转让事件中卖方的名单中，出现了更多 CVC 产业资本的身影。

2 月 20 日，中国平安旗下云辰资本以约 18 亿美元，将所持汽车之家 41.91% 的股份转让给海尔集团子公司卡泰驰控股。

回溯到 2016 年，原汽车之家大股东澳洲电讯计划退出，辰资本斥资 16 亿美元，从澳洲电讯手中接过汽车之家 47.4% 的股份，成为最大股东。

中国平安自身的战略收缩也是此次股权交易的重要原因。近年来，金融监管环境日益严格，对金融机构聚焦主业、防范风险的要求不断提高。

3 月 11 日，A 股上市公司华谊兄弟发布公告，拟以 3.36 亿元向西安启竞时代文化传媒有限公司转让其持有的英雄互娱全部 7418.36 万股股份，占比 5.17%。

华谊兄弟持有的英雄互娱股份此前已全部质押给浙商银行杭州分行。此次交易后，华谊兄弟可抵销部分债务，缓解资金链压力。截至 2024 年，华谊兄弟预计净亏损 1.97 亿 - 2.96 亿元，此次股权出售或为财报 " 增利 " 的短期操作。

自 2015 年以 19 亿元通过新三板定增入股英雄互娱以来，华谊兄弟试图通过 " 影游联动 " 拓展盈利渠道，但英雄互娱业绩长期低迷，虽有 " 黑神话概念股 " 的加持，但仍未能兑现预期收益。

此次清仓被视作华谊兄弟对跨界投资的反思，未来或更聚焦影视主业及轻资产运营。

4 月 1 日，红豆集团拟以 21.18 亿元的价格，将手中通用股份 24.50% 的股份转让给江苏省苏豪控股集团有限公司。交易完成后，通用股份的控股股东将由红豆集团变为苏豪控股，实际控制人变更为江苏省国资委。

其实，这并非红豆集团首次谋划转让通用股份的控制权。早在 2024 年 8 月，红豆集团拟通过协议转让方式向上海九益投资转让其持有的 6.92% 股份，交易价格为 4.37 亿人民币。

今年 1 月 22 日，红豆集团又与广州工业投资控股集团有限公司签署了《股份转让意向协议》，计划向其转让通用股份股权。仅两个月后，该协议被终止，新的 " 买家 " 浮出水面。

红豆集团是江苏省重点企业集团，其业务涵盖服装、橡胶轮胎、生物制药等多个板块，是中国知名制造业集团。

在当前复杂多变的市场环境下，红豆集团或许希望通过剥离部分非核心资产，回笼资金，以便更加聚焦核心业务，提升整体竞争力。此外，通用股份所处的轮胎行业竞争日益激烈，面临着原材料价格波动、国际贸易摩擦等诸多挑战。

诸多产业巨头、上市公司此前大力发展多元化业务，谋求外延发展，而如今聚焦主业、强化核心竞争力或将成为当下的主流发展方向。

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