天风证券股份有限公司潘暕 , 孙谦近期对民爆光电进行研究并发布了研究报告《公司收入同比呈修复性增长，净利率同环比显著改善》，给予民爆光电增持评级。

民爆光电 ( 301362 )

事件：2025Q1 公司实现营业收入 4.03 亿元，同比 +15.66%，归母净利润 0.6 亿元，同比 +18.45%。

收入端，我们预计 25Q1 延续了之前增长较好的趋势，24H2 核心品类中工业照明实现快速增长，叠加去年同期收入增速基数较低，整体收入增速表现较好。

利润端，2025Q1 公司毛利率为 28.63%，同比 -2.28pct，环比 +1.1pct，环比利润率有所提升；净利率为 14.85%，同比 +0.37pct。我们预计可能是由于收入结构的变化带来毛利率同比有所下降。2025Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.86%、3.28%、6.4%、-1.96%，同比 -1.62、-0.95、-1.18、+0.16pct。公司销售费用率和研发费用率的大幅下降一方面由于费用同比略有减少，另一方面是由于收入增速增长更多所致。

投资建议：公司深耕海外 LED 商业 / 工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业 & 工业场景 LED 渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展，根据公司一季报的情况，我们暂不改预测，预计公司 25-27 年归母净利润分别为 2.5/2.8/3.0 亿元，对应动态 PE 为 15.9x/14.5x/13.3x，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

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