财联社 4 月 24 日讯（编辑 杨斌）今日，2025 年超长期特别国债首次招标结果重磅出炉，业内表示整体符合预期。其中，30 年期特别国债中标利率为 1.88%。结果落地后，上午一度下行至 1.8725% 的 30 年期国债活跃券收益率回升至 1.88%。

今年的特别国债发行提前，单期规模更大。此前 30Y-10Y 国债的利差走扩，随着首批发行落地，业内建议把握 30Y-10Y 国债利差走扩后的配置机会。

招标结果符合预期，落地后市场小幅回调

2025 年超长期特别国债今天（24 日）首次发行，根据财政部安排，本次发行 20 年期 500 亿元，30 年期 710 亿元。

今日 11：40 ，超长期特别国债招标结果出炉。结果显示，20 年、30 年期超长期特别国债中标利率分别为 1.98%、1.88%，全场倍数分别为 3.11、3.66，边际倍数分别为 8.42、3.43。

在结果公布前，今日 30 年期国债活跃券收益率开盘后震荡下行，最多时下行了 1.25BP。招标结果落地后，30 年期国债收益率下行幅度收窄。至 13：30，30 年期国债收益率下行 0.65BP 至 1.88%，共成交 944 笔。

图：30 年国债活跃券收益率日内走势

（资料来源：Wind 数据，财联社整理）

事实上，本周前几日 30 年期国债活跃券收益率曾有所上行。昨日（4 月 23 日）上午，30 年期国债收益率一度接近 1.90%。

业内交易员指出，部分机构对于超长期特别国债的发行提前调仓应对，但并没有出现超长债的大量卖出，表明机构没有太大的久期压力。

根据 qeubee 市场预测，截止 11:00 时，30 年期超长国债 "2500002" 的市场预测中值为 1.88%。其中，超四成参与者预期中标利率为 1.88%。

对于今日的超长特别国债招标结果，上述交易员表示整体符合预期。" 由于是特别国债，部分投资者会预期发行结果可能低于二级市场，所以招标结束后二级市场略有上行。"

根据安排，这两期超长特别国债将在 4 月 29 日上市交易。

今年单期特别国债规模更大，把握 30Y-10Y 利差走扩的机会

根据上周公布的 2025 年特别国债发行安排，今年的 1.3 万亿特别国债共分 21 期发行，其中首发 6 期、续发 15 期。从发行节奏上看，今日首次招标后，5 月、8 月、9 月都有 4 期超长特别国债发行，6 月、7 月各有 3 期特别国债发行，最后一期特别国债于 10 月 10 日招标。

浙商银行 FICC 团队分析，今年超长期特别国债的发行期数更少，单期平均发行量更大。又因为今年的特别国债发行安排披露时间较去年提前，发力靠前、单期增量成为今年特别国债的新特点。

华创证券固收首席周冠南预计，若各期限规模占比和单只规模的 " 大小月 " 节奏参考 2024 年，则今年超长期特别国债的发行高峰在 5 月和 8 月（单月达到 2500 亿附近），其次是 6 月和 9 月（单月达到 2200 亿附近 ) ，7 月发行规模或在 1000 亿 -2000 亿之间。

特别国债的发行增加了利率债供给，对市场或有所扰动，但投资者更关心超长期特别国债上市后的投资机会。

西部证券固收首席姜珮珊建议把握 30Y-10Y 利差走扩中的配置机会。央行呵护下，超长期特别国债发行对资金面冲击偏中性。历史来看，超长期国债放量发行对 30Y-10Y 利差在发行预期与首批发行时的扰动影响更大，若发行时 30Y-10Y 利差突破 28BP 的前高可关注超长债的配置机会。

图：30Y-10Y 国债利差

（资料来源：Wind 数据，财联社整理）

浙商银行 FICC 团队在微信公号发文指出，目前的 30Y-10Y 利差处在近一年的偏高位置，超长债的交易结构并不算拥挤，长债超长债表现短期内仍比较稳定。今日首发的 30 年特别国债 2500002 会发 5 期，期数占比大，且首期公告 710 亿元，若按每期均匀发行计 2500002 规模会达到 3100 亿元。其规模相对较高，不排除未来流动性较好进而成为主力券的可能。