昨晚，凯莱英公布了一季报，业绩靓丽： $ 凯莱英 ( 002821 ) $ $ 凯莱英 ( 06821 ) $

其中，一季度营收 15.4 亿，同比增长 10%；净利润 3.27 亿，同比增长 15.8%；扣非净利润 3.05 亿，同比增长 20%！

目前，凯莱英已经连续 2 个季度营收正增长，复苏趋势明显：

盈利能力方面，一季度毛利率为 42.5%，略低于去年同期的 43.5%，但净利率达到 21%，高于去年同期的 20%：

毛利率下滑、净利率却提升，大概率是公司控制成本了，从费用上看，凯莱英一季度销售费用 4415 万，同比下滑 1%；管理费用 1.8 亿，同比增长 6.4%，增速低于 10% 营收增速；研发费用 1.38 亿，同比下滑 18.6%：

分产品来看，凯莱英传统的小分子业务保持稳定发展，收入基本持平，毛利率 45.17%，低于去年同期的 47.34%。

亮点在于新兴业务，一季度收入超 3.2 亿，同比增长 80% 以上，毛利率 33.05%，大幅高于去年同期的 17.3%！

新兴业务主要包括多肽、寡核苷酸、ADC 等增量业务，其中，多肽囊括热门的减肥药，根据去年年报信息，2024 年末多肽固相合成产能约 21,000L，预计 2025 下半年多肽固相合成总产能将达 30,000L，保持高速增长！

从合同负债来看，凯莱英一季度为 3.5 亿，同比增长 30.6%，主要是预收客户款项增加所致。

目前，凯莱英市盈率为 25 倍：

一般而言，一季度有春节假期，是凯莱英业绩一年当中的低点，线性推算，凯莱英今年的净利润有望超过 13 亿，动态市盈率 20 倍。

业绩拐头向上 + 低估值，一季报披露后，凯莱英 A 股涨停，港股股价一度暴涨 20%。

除了凯莱英外，最近创新药板块走出牛市行情，如荣昌生物年内涨幅高达 174%；康方生物年内涨超 64%，股价创历史新高： $ 荣昌生物 ( 09995 ) $ $ 康方生物 ( 09926 ) $

凯莱英是医药外包制造股，帮助创新药企业做研发和生产，下游客户股价飙升，方便日后融资增加研发管线，作为医药外包龙头股，凯莱英有望从创新药大牛市中受益。

尤其是减肥药，据悉凯莱英是信达生物减肥药玛仕度肽合作方，该药物有望于 2025 年在中国获批。 $ 信达生物 ( 01801 ) $

目前，信达生物的玛仕度肽、恒瑞医药的 HRS9531、联邦制药的 UBT251 和甘李药业的 GZR18 是中国注射用 GLP-1 研发管线中最具吸引力的资产，迄今为止的数据表明，其竞争力至少与 Zepbound 相当。但 HRS9531、UBT251 和 GZR18 不太可能在 2028 年之前上市。

如果信达生物的玛仕度肽获批，有望带动凯莱英股价继续走强。