开源证券股份有限公司金益腾 , 徐正凤近期对盐湖股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q1 氯化钾价格上行助力业绩高增，五矿增持彰显发展信心》，给予盐湖股份买入评级。

盐湖股份 ( 000792 )

Q1 业绩符合预期，氯化钾价格上行助力业绩同比高增

公司发布 2025 年一季报，实现营收 31.19 亿元，同比 +14.50%、环比 -33.43%；归母净利润 11.45 亿元，同比 +22.52%、环比 -24.80%；扣非净利润 11.44 亿元，同比 +30.78%、环比 -13.99%，业绩处于预告区间，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 52.48、57.74、61.07 亿元，EPS 分别为 0.99、1.09、1.15 元 / 股，当前股价对应 PE 为 16.5、15.0、14.2 倍。我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，积极融入中国五矿体系和中国盐湖，全面迈向高质量发展，维持 " 买入 " 评级。

Q1 氯化钾销量、价格同比增长，盈利有所改善，五矿增持彰显发展信心（1）分业务看，2025Q1 公司氯化钾产量约 96.49 万吨（同比 -14.1%），销量约 89.11 万吨（同比 +16.1%）；碳酸锂产量约 8,514 吨（同比 -2.1%），销量约 8,124 吨（同比 -17.9%）。据 Wind 数据，2025Q1 氯化钾 ( 60% 粉 ) 市场均价 2,812 元 / 吨，同比 +11.3%；碳酸锂 ( 工业级，99%，国产 ) 平均价 7.40 万元 / 吨，同比 -21.5%，Q1 公司氯化钾与碳酸锂产销态势平稳，氯化钾市场价格显著上扬推动业绩同比增长。截至 4 月 23 日，氯化钾 ( 60% 粉 ) 、碳酸锂 ( 工业级，99%，国产 ) 市场价 2,720 元 / 吨、6.95 万元 / 吨，同比分别 +20.9%、-38.2%，较 2025 年初分别 +6.7%、-4.8%，短期氯化钾供需宽松、价格偏弱整理，后市需关注大合同谈判及夏肥备货节奏。（2）盈利能力方面，2025Q1 公司销售毛利率、净利率分别为 53.44%、40.41%，相较 2024 年报分别 +1.58pcts、+7.94pcts，盈利能力有所提升。此前 4 月 9 日，公司公告基于对公司未来发展前景和长期投资价值的高度认可，实控人中国五矿计划 6 个月内增持公司股份总数量不少于 21,166.29 万股，本次增持计划不设置固定价格区间，彰显对公司持续、健康、稳定发展的信心。我们看好公司积极融入中国五矿体系和中国盐湖，加快建设世界级盐湖产业基地。

风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险 1。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.89%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 55.94 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.92。

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