开源证券股份有限公司陈雪丽 , 王高展近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：养殖成本优势显著，高分红彰显投资价值》，给予温氏股份买入评级。

温氏股份 ( 300498 )

养殖成本优势显著，高分红彰显投资价值，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 营收 1049.24 亿元 ( +16.68% ) ，归母净利润 92.30 亿元 ( +244.46% ) 。2025Q1 营收 243.31 亿元 ( +11.37% ) ，归母净利润 20.01 亿元 ( +261.92% ) 。公司养殖成本控制行业领先业绩持续兑现，行业生猪供给缓慢恢复，国内猪价有支撑，公司有望穿越周期实现盈利。我们上调公司 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 119.78/132.58/193.55（2025-2026 年原预测分别为 115.77/94.42）亿元，对应 EPS 分别为 1.80/1.99/2.91 元，当前股价对应 PE 为 9.4/8.5/5.8 倍。公司养殖成本优势显著兼顾出栏弹性，高分红彰显投资价值，维持 " 买入 " 评级。

生猪养殖成本稳步下降，出栏稳步增长穿越周期盈利

2024 年公司销售肉猪 3018.27 万头（+14.93%，含毛猪和鲜品），外售仔猪 114.25 万头，毛猪销售均价 16.71 元 / 公斤（+12.83%）。2025Q1 销售生猪 859 万头（+19.69%，其中毛猪和鲜品共 817 万头，仔猪 42 万头）。截至 2025 年 3 月末，公司能繁存栏约 185 万头，已提前达成公司年底能繁母猪目标，2025 年公司肉猪出栏目标 3300-3500 万头。成本方面，2024 全年公司生猪完全成本 14.4 元 / 公斤（同比 -2.4 元 / 公斤），2025Q1 降至 12.6-12.8 元 / 公斤，3 月为 12.6 元 / 公斤。公司成本稳步下降优势显著，能繁储备充足，生猪出栏稳步增长，兼顾成本与出栏弹性，有望穿越周期实现盈利。

黄鸡业务稳健经营，高分红彰显投资价值

2024 年公司销售肉鸡 12.08 亿只，2025Q1 销售肉鸡 2.8 亿只，2025Q1 公司肉鸡出栏成本降至 11.2 元 / 公斤，公司黄鸡出栏稳增成本控制良好，整体稳健经营。公司 2024 年度利润分配预案拟现金分红 13.2 亿元，本次实施后公司 2024 年度现金分红和股份回购（6.6 亿元）总额合计 29.7 亿元，占 2024 年度归母净利润的比例为 32%，高分红彰显公司投资价值。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.76。

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