民生证券股份有限公司马天诣 , 范宇近期对中国移动进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：业绩稳健增长，管控成本费用提升盈利能力》，给予中国移动买入评级。

中国移动 ( 600941 )

事件：2025 年 04 月 22 日，公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现营收 2,637.60 亿元，同比增长 0.02%；归母净利润 306.31 亿元，同比增长 3.45%。扣非归母净利润为 289 亿元，同比增长 10.73%。

基本盘保持稳健，政企及新兴市场收入占比提升。

25Q1 营收同比基本持平，其中主营业务收入达 2638 亿元，同比增长 1.4%，其他业务收入达 414 亿元，同比下降 6.8%。个人市场：移动客户总数 10.03 亿户，季度净增 -93.6 万户，移动 ARPU 值为 46.9 元，相比 24 年下降 1.6 元，其中 5G 网络客户数达到 5.78 亿户；手机上网流量同比增长 7.7%，DOU 达到 16.1GB，同比增长 8.0%。家庭市场：有线宽带客户总数达到 3.20 亿户，季度净增 548 万户，家庭宽带客户达到 2.82 亿户，季度净增 445 万户；家庭客户综合 ARPU 为 40.8 元，同比增长 2.3%。家庭市场用户数和价格实现稳健增长。政企市场：收入占比持续提升，AI+DICT 项目标准化与规模化。新兴市场：加快优质能力产品出海，国际国内业务加速融通发展，收入占比进一步提升。

成本管控显效，盈利能力持续向好。

25Q1 公司毛利率 26.93%，同比增长 0.75pct；净利率 11.61%，同比增长 0.38pct；EBITDA807 亿元，同比增长 3.4%，EBITDA 率达 30.5%，同比提升 1.0pct。公司成本管控严格，且费用优化取得成效，25Q1 销售 / 管理 / 研发费用率同比下降 0.21pct/ 下降 0.09pct/ 增长 0.07pct，销售、管理费用率进一步下降，保持较高研发投入。公司 25Q1 扣非归母净利润增速快于归母净利润，主因 25Q1 公司金融资产和负债公允价值变动收益同比下降 58.7% 至 15.7 亿元。25Q1 经营活动现金流净额 313 亿元，同比下降 44.97%，主要因公司积极承担企业经济责任和社会责任，加快向民营企业及中小企业付款进度。

公司积极打造融合型算网基础设施。

根据 4 月 10 日中国移动云智算大会，公司已建成全国首个覆盖 " 通算算力、智能算力、量子算力、超算算力 " 四算融合的算力网络（通算算力 8.5EFLOPS（FP32），智能算力 43EFLOPS（FP16），量子算力 1138Qubit，超算算力 800PFLOPS），纳管算力总规模占全国 1/6，多元算力汇聚融通，并网 21 家智算中心、3 家国家级超算中心、3 家量算中心，可调度算力资源占全国的六分之一。

投资建议：公司利润实现良好增长，成本费用管控成效显著。我们预计 2025/2026/2027 年公司归母净利润实现 1458/1539/1627 亿元，同比增长 5%/6%/6%，对应 PE16/16/15 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：个人市场业务发展不及预期，竞争压力增大风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券李宏涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1464.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 123.23。

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