天风证券股份有限公司孙海洋近期对匠心家居进行研究并发布了研究报告《盈利亮眼，全面应对关税变化》，给予匠心家居买入评级。

匠心家居 ( 301061 )

公司发布 2024 年度业绩报告

24Q4 公司实现收入 6.99 亿，同比 +50%，归母净利润 2.5 亿，同比 +197%，扣非归母净利润 2.23 亿，同比 +199%；

24 年公司实现收入 25.5 亿，同比 +33%，归母净利润 6.8 亿，同比 +68%，扣非归母净利润 6.1 亿，同比 +72%；

24 年公司毛利率 39.4%，同比 +5.7pct，归母净利率 26.8%，同比 +5.6pct。24 年公司营收与利润超预期主要系：1）积极推进自主品牌战略，直销零售商客户数量显著增加，" 店中店 " 模式落地顺利，为业绩增长提供稳定的渠道支持；2）多款新产品在 2024 年成功上市，有效带动销售增长；3）持续优化生产流程与品控体系，产品稳定性和一致性明显提高，在营收增长的同时有效降低了投诉率、退换货率及售后成本；4）产品销售主要以美元计价，美元利率与汇率整体保持平稳，对公司汇兑收益形成正向影响。

在密集关税政策后，公司收到客户调整通知，主要包括：

1、要求在 4 月 9 日前尽快完成出货与清关，以赶在高税率生效前完成报关流程，规避新增税负；

2、自中国时间 4 月 10 日起，部分客户对后续订单提出提前交货或快速交付的安排，意图通过增加在库库存对冲未来供应链波动；

3、对现有合作机制进行重新评估，共同协商关税分担机制。

目前公司全面积极应对关税变化：

公司由高层带头，一方面深入生产一线，一方面密切跟踪国际政策走向，保持与客户的即时沟通，根据不同客户类型与订单优先级，灵活调整出货节奏与资源配置。

此外，公司亦快速、积极地就税收分担机制展开客户层面的磋商，以保障业务连续性及与客户关系的稳定。

尽管政策变化带来阶段性不确定性，但这也正是考验公司全球化运营能力与供应链反应速度的关键时刻。公司将继续秉持 " 以客户为中心 " 的服务理念，积极应对外部环境挑战，同时探索多元化市场布局与本地化交付能力，以实现可持续、稳健的全球发展战略。

公司将继续深耕品牌终端建设，借助与优质零售客户的深度合作，不断优化店中店的陈列效果、互动体验与品牌内容输出，以期在全球主要市场实现从 " 渠道参与者 " 向 " 品牌拥有者 " 的转变。

ODM+OBM 齐头并进，成长逻辑延续

24 年公司零售客户加速开拓，共获得 96 位新客户均为零售商，其中 14 位为 TOP100 家具零售商。此外，截至 25Q1 美国店中店数量超过 500 个，覆盖 32 个州，加拿大布局 24 家门店，分布于 3 个省，初步构建起覆盖北美主要市场的广泛零售网络，为公司品牌影响力的持续提升与终端销售的稳定增长提供了有力支撑。

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

我们认为公司全球化产能布局及运营能力或将有效化解关税冲击，alpha 能力持续赋能中期成长；我们调整盈利预测，预计 25-27 年归母 7.7/8.9/10.4 亿元（25-26 前值为 7.2/8.4 亿元），对应 PE 为 15X/13X/11X。

风险提示：关税加征风险，业务拓展不及预期风险，汇率波动风险等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 90.09。

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