民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如近期对明阳电气进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：经营稳健，多点开花》，给予明阳电气买入评级。

明阳电气 ( 301291 )

事件：2025 年 4 月 23 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，24 年实现营业收入 64.44 亿元，同比增长 29.62%；归母净利 6.63 亿元、同比增长 33.8%，扣非归母净利 6.54 亿元，同比增长 33.57%。

单季度来看，24Q4 公司营收为 23.54 亿元，同比增长 41.78%；归母净利 2.27 亿元，同比增长 27.12%，扣非归母净利 2.23 亿元，同比增长 24.80%。25Q1

持续稳健增长，营收达 13.06 亿元，同比增长 26.21%，归母净利 1.12 亿元，同比增长 25.01%，扣非归母净利 1.10 亿元，同比增长 23.07%。

此外，公司 2024 年计提减值准备约 1.54 亿元，其中信用减值约 8362 万元、资产减值约 7077 万元，并已计入 2024 年度损益。25Q1 计提信用减值约 1050 万元、资产减值约 1485 万元。

盈利水平方面，公司 2024 年毛利率 22.29%、同比 -0.40pcts，净利率 10.28%、同比 +0.22pcts；2024Q4 毛利率 20.96%、同比 -1.18pcts，净利率 9.64%、同比 -1.24pcts；25Q1 毛利率 21.78%、同比 -1.29pcts，净利率 8.6%、同比 -0.08pcts。

从收入结构上看：2024 年公司箱变收入 42.39 亿元、同比增长 22.60%、占总收入的 65.79%，毛利率 21.13%、同比 -0.25pcts；成套开关柜收入 6.74 亿元、同比增长 32.65%、占总收入的 10.46%，毛利率 18.06%、同比 +0.98pcts；变压器收入 10.74 亿元、同比增长 56.12%、占总收入的 16.67%，毛利率 25.42%、同比 -1.97pcts。

多业务领域积极拓展：公司作为领先的新能源领域智能化配电设备提供商，注重工艺积累和技术研发，始终坚持自主研发与技术创新。海上场景：实现了海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破。数据中心：公司推出了 MyPower 数据中心电力模块产品，并成功斩获多个互联网头部客户重要订单。

海外业务：公司积极布局海外市场，产品符合 IEEE、IEC 等国际标准，并获得 CQC、UL、CE、DNV-GL 等多项国内外权威机构认证，远销欧洲、北美洲、东南亚、中东、南美洲、非洲等全球 60 多个国家和地区。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 81.06/96.88/110.33 亿元，对应增速分别为 26%/20%/14%；归母净利润分别为 8.65/11.23/13.55 亿元，对应增速分别为 31%/30%/21%，以 2025 年 4 月 23 日收盘价作为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 15X、12X、10X。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券开文明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.76%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 53.58。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。