太平洋证券股份有限公司周豫 , 张崴近期对百诚医药进行研究并发布了研究报告《业绩短期有所承压，临床业务稳定增长》，给予百诚医药增持评级。

百诚医药 ( 301096 )

事件：

4 月 22 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年全年和 2025 年第一季度公司分别实现营业收入 8.02、1.29 亿元，分别同比下降 21.18%、40.32%，归母净利润分别为 -0.53、-0.26 亿元，同比转亏，扣非后归母净利润为 -0.73、-0.36 亿元，同比转亏。

点评：

收入低于预期，利润有所承压。2024 年全年收入端低于预期，利润端有所承压，主要原因是仿制药业务受集采、MAH 等制度影响。单季度来看，2024Q4 实现营业收入 0.80 亿元，同比下降 73.51%，归母净利润为 -1.94 亿元，同比转亏，扣非后归母净利润为 -1.98 亿元，同比转亏。

临床业务稳定增长，其他业务有所波动。分业务来看，2024 年公司临床服务为 2.13 亿元，同比增长 10.48%，毛利率为 37.84%，较去年同期减少 6.18 个百分点；临床前药学研究实现营业收入 1.94 亿元，同比下降 42.76%，毛利率为 55.72%，较去年同期减少 9.03 个百分点；研发技术成果转化为 2.88 亿元，同比下降 26.67%，毛利率为 73.30%，较去年同期减少 5.33 个百分点；CDMO 为 0.42 亿元，同比下降 20.52%，权益分成为 849.58 万元，同比下降 71.32%，商业化生产为 0.37 亿元。

研发投入持续加大，不断加速创新转型。公司不断加大研发投入力度，2024 年全年研发费用为 3.18 亿元，同比增长 32.06%，主要和公司持续加大对创新药、仿制药的研发投入有关。此外，公司不断加快创新转型，在创新药领域的布局日益完善，截至 2024 年底，公司新药研发团队已超 200 人，硕博比例超 80%，在研核心创新药项目 12 个。

盈利预测与投资建议：我们预计 2025 年 -2027 年公司营收为 6.82/6.97/7.88 亿元，同比增长 -14.91%/2.14%/13.04%；归母净利为 1.05/1.08/1.24 亿元，对应 PE 为 33/33/28 倍，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：仿制药 CRO 业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

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