华安证券股份有限公司陈晶近期对华测导航进行研究并发布了研究报告《海外盈利能力持续提升，地信板块成为新引擎》，给予华测导航买入评级。

华测导航 ( 300627 )

主要观点：

业绩回顾

2024 年年报显示，公司全年实现营收 32.51 亿元，同比增长 21.38%，实现归母净利润 5.83 亿元，同比增长 29.89%，高于公司 2023 年年报中 5.6 亿元的业绩目标，同时，公司 2025 年业绩目标 7.3 亿元，较 2024 年同比增长约 25%。

2025 年一季报显示，公司 Q1 实现营收 7.89 亿元，同比增长 27.91%，实现归母净利润 1.43 亿元，同比增长 38.50%。

资源与公共事业、建筑与基建板块贡献主要收入来源，地理空间信息板块增速亮眼

收入结构方面，2024 年资源与公共事业 14.25 亿元（占比 43.84%，增速 +26.41%）、建筑与基建 10.53 亿元（占比 32.38%，增速 +8.97%）、地理空间信息 5.89 亿元（占比 18.10%，增速 +38.44%）、机器人与自动驾驶 1.85 亿元（占比 5.68%，增速 +15.53%）。由此可见，资源与公共事业板块是公司成长驱动来源，建筑与基建板块是公司压舱石业务，地理空间信息板块正在成为新的增长引擎。

盈利能力方面，2024 年公司综合毛利率高达 58.13%（25Q1 综合毛利率 58.34%），其中建筑与基建 68.41%、资源与公共事业 54.71%、地理空间信息 53.10%、机器人与自动驾驶 41.95%，公司综合毛利率连续四年稳步提升，得益于海外收入占比不断提升，更重要的是公司技术、产品和品牌竞争力不断加强，市场定价能力不断增加。2024 年公司净利润率达到 17.94%（25Q1 净利润率 18.66%），连续六年实现增长，得益于公司管理层卓越的经营管理能力，不断地降本增效提高人效比。

公司国内业务好于预期，海外业务仍有较大增长空间

2024 年公司国内业务实现收入 23.13 亿元，同比增长 18.07%，远高于行业平均水平，公司在国内市场的份额还在进一步提升。2024 年公司海外业务实现收入 9.38 亿元，同比增长 30.39%。海外市场星辰大海，国际巨头天宝导航（TRIMBLE）每年折合约 100-150 亿人民币硬件收入，华测导航 2024 年海外收入占比不到 3 成（近 5 年海外收入复合增速接近 40%），海外毛利率高达 77.60%，出口地区主要是亚太和欧洲，中美关税战有利于公司在欧洲市场进一步抢占天宝等国际巨头的市场份额。此外，公司出口产品品类不断拓宽，从过去的 RTK 设备拓展到农机自动驾驶产品再到三维智能产品，整体海外业务前景广阔。

投资建议

我们调整公司 2025-2026 年归母净利润预测值至 7.56、10.00 亿元（前值 7.59、9.90 亿元），新增 2027 年归母净利润预测值 13.07 亿元，对应 EPS 分别为 1.38、1.82、2.38 元。当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 30.68X/23.20X/17.74X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

国内市场需求不及预期，海外市场拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 99.22%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 48.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。