4 月底，被誉为中国 "AI 四小龙 " 的云从科技披露了 2024 年年报，不仅营收同比大幅下滑 36.69% 至 3.98 亿元，亏损也同比扩大 8.12% 至 6.96 亿元，这也是云从科技近年来业绩低谷。

回顾云从科技的 IPO 招股书上市后的历年财报数据显示，2017-2024 年度，公司营收分别为 6453.37 万元、4.84 亿元、8.07 亿元、7.55 亿元、10.76 亿元、5.26 亿元、6.28 亿元、3.98 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为 -1.06 亿元、-1.81 亿元、-6.40 亿元、-8.13 亿元、-6.32 亿元、-8.69 亿元、-6.43 亿元、-6.96 亿元。

显然，2024 年是云从科技近 7 年来营收最低的一年，也是云从科技有财务数据披露以来连续第 8 年亏损，累计亏损额超 45.8 亿元，远超 IPO 募资总额（17.28 亿元）。

对于营收下滑的主要原因，云从科技解释称是 " 公司主动推进产品组合与客户结构的战略性调整，通过收缩低附加值业务单元、聚焦优质客户群体，推动业务质量结构性优化，却不可避免地导致了新签订单规模的收缩。"

但从实际情况来看，似乎是由于 AI 市场早已进入了生成式 AI 时代，云从科技仍依赖计算机视觉单点技术，未能及时转向大模型研发，市场被互联网巨头（百度、阿里）及新锐企业（DeepSeek）挤压，导致了云从科技订单规模锐减，新签订单拓展受阻，收入大幅下跌。

根据云从科技 2022 年上市初期公布的招股书显示，其预计 2022 年到 2025 年公司营收分别为 16.82 亿元、25.01 亿元、32.27 亿元、40.11 亿元，年均复合增长率 33.60%。但实际上，云从科技的真实业绩与当初的预期相去甚远。

从云从科技的毛利率来看，由于依赖外购硬件及价格战挤压利润空间，2024 年毛利率仅 35.81%，显著低于同行（商汤科技 2024 年毛利率为 42.9%）。

从云从科技的现金流来看，其 2024 年经营活动净现金流为 -3.07 亿元，同比下降 28.1%，已经连续四年为负。截至 2024 年底，云从科技账面货币资金仅剩 8.38 亿元，若按当前亏损速度，云从科技的资金链或将在两年内断裂。

虽然云从科技在 2023 年拟募资 36 亿元用于大模型研发，但是并未成功，即便随后拟募资额降至 18.52 亿元仍失败，反映投资者对持续亏损的担忧。

在公司营收不断下滑、亏损持续扩大、现金流持续为负、融资困难、资金链岌岌可危的同时，云从科技的研发体系似乎也出现了 " 崩塌 "。

从研发投入来看，云从科技 2024 年的研发费用同比下滑了 18.27% 至 4.72 亿元，2022 年时还有 5.6 亿元。与此同时，2024 年云从科技还出现了大规模的裁员，其中研发人员更是锐减了 51%。

财报显示，截至 2024 年底，云从科技员工人数已由 2023 年底的 801 人大幅减少了 43% 至 453 人，研发人员更是从 467 人锐减 51.2% 至 228 人，就连其三大核心技术人员之一的云从科技副总裁、AI 平台负责人张岭也离职了。

对于云从科技来说，今年将是极为关键的一年，如果无法在产品及服务端实现突破，提振营收并降低亏损，那么接下来可能就需要通过进一步裁员、资产出售或引入战略投资来缓解资金链危机。

需要指出的是，面临业绩亏损及资金链困境的不仅只有云从科技，当初的 AI 四小龙当中的另外三位——商汤、旷视、依图似乎也都面临类似的问题。

比如商汤科技也已经连续亏损了 10 年，2018 年至 2024 年累计亏损达到了 546 亿元。去年下半年裁撤非核心业务进行重组，裁员人数超千人。

依图科技由于上市折戟，在 2021 年之时就被传出裁员超 70%，医疗业务几乎关停，武汉、西安、成都等多地的医疗分公司，相关的医疗采购、销售部门等也纷纷解散；旷视科技数年前拟港股及科创板 IPO 均未果，目前也是面临诸多困境。

不仅国内的 AI" 四小龙 " 面临持续亏损、靠融资输血的难题，即便是目前头部的 AI 大模型厂商 OpenAI，以及 Meta、百度、阿里巴巴等巨头的 AI 大模型业务也是同样是面临着持续烧钱、难以盈利的困境，不同的是 OpenAI 能够获得软银、微软等大厂的资金支持，而 Meta、百度、阿里巴巴等巨头的 AI 大模型业务则有着其他盈利业务的输血，以及与其他业务的协同商业化优势。

总结来看，当前 AI 产业处于技术迭代与资本转向的关键期：头部企业正通过技术 - 商业闭环构建生态壁垒；垂直领域企业则需要深耕场景化数据护城河；资源匮乏者则面临转型或出清。伴随资本从 " 想象力溢价 " 转向 " 现金流验证 "，无持续造血能力者将倒在 AGI 黎明之前。